O projeto de lei dos EUA eleva a CFTC, mas ninguém trabalha lá agora.

O plano dos E.U.A. para uma estrutura regulatória do mercado de ativos digitais prevê um papel importante para um regulador que está tendo sérios problemas para preencher seus escalões superiores.

• Estrutura de mercado redux
• Por que é que ninguém quer trabalhar na CFTC?
• Mova-se rápido e legisle as coisas
• Os Feds não se importam com cripto em 401(k)
• Você não é ninguém até que Saylor venda uma hipoteca para você

Na quarta-feira, o Vice-Presidente dos E.U.A., J.D. Vance, fez o discurso principal no segundo dia da conferência BTC 2025 em Las Vegas. Vance abordou vários assuntos, incluindo a sua crença de que o Congresso precisa aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de ativos digitais e colocar um projeto de lei pronto na mesa do Presidente Trump para ser assinado o mais rápido possível.

No dia seguinte, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes (FSC) emitiu seu novo projeto de lei de estrutura do mercado de ativos digitais, que eles batizaram de Lei de (CLARITY) de Clareza do Mercado de Ativos Digitais. (Resumo seção por seção aqui.) O projeto é uma versão atualizada do projeto de lei FIT21 que a Câmara aprovou no ano passado, mas não foi abordado pelo Senado antes do Congresso suspender para as eleições federais de 2024.

Ao anunciar o projeto de lei, o presidente do FSC, French Hill (R-AR), ofereceu as homilias necessárias à proteção do consumidor, clareza regulatória e "inovação americana". CLARITY é anunciado como tendo apoio bipartidário, citando os copatrocinadores democratas Warren Davidson (R-OH), Angie Craig (D-MN), Ritchie Torres (D-NY) e Don Davis (D-NC).

James Field, o intrépido da CoinGeek, estará a chegar a qualquer momento com uma análise mais profunda sobre os detalhes do CLARITY, mas tal como com o FIT21, o CLARITY estabelece a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) como o regulador primário dos ativos digitais que não são considerados valores mobiliários.

Então, basicamente todos os ativos digitais, dado que a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) não acredita que nenhum ativo digital seja um valor mobiliário. Para sublinhar esse desligamento sistemático, a SEC anunciou em 29 de maio que não estava interessada em regular ‘atividades de staking de protocolo’, porque alguém em algum lugar presumivelmente garantirá que essas atividades sejam conduzidas de forma justa. (O único comissário democrata restante na SEC acredita que o regulador está fazendo “mais mal do que bem ao supor que está delimitando amplas categorias de produtos cripto sem analisar as realidades de como eles realmente funcionam.”)

A CLARITY prevê que a SEC tenha autoridade anti-fraude sobre stablecoins que são autorizadas a operar sob as novas regras propostas pelos projetos de lei no Senado (GENIUS) e na Câmara (STABLE). A SEC também liderará a atividade de ativos digitais por "corretores e negociantes de valores mobiliários registrados na SEC e bolsas de valores nacionais onde tais registrantes estão isentos de registro na CFTC."

No entanto, a SEC não pode tocar em “certas atividades de finanças descentralizadas relacionadas à operação e manutenção de redes blockchain.” Essas atividades incluem “validar ou fornecer serviços incidentais em relação a um ativo digital, fornecer interfaces de usuário para uma rede blockchain, publicar e atualizar software, ou desenvolver carteiras para redes blockchain.”

Isso provavelmente será um alívio para a SEC, pois poupará a equipe de ter que elaborar um comunicado à imprensa separado negando qualquer responsabilidade por supervisionar atividades DeFi. Se você quiser se antecipar à negação da próxima semana, um grupo de lobby acabou de pedir à SEC para ignorar organizações autônomas descentralizadas (DAOs), então 5…4…3…2…1…

A saída da CFTC deixa ninguém a vigiar os portões

Procurar que a CFTC assuma o fardo regulatório é complicado pelo fato de que ninguém parece querer servir como comissário da CFTC. O novo presidente Brian Quintenz ainda não foi confirmado pelo Senado, mas quando finalmente assumir o seu lugar no escritório, ele se verá diante de muitas cadeiras vazias onde os comissários costumam sentar.

Esta será a última semana no trabalho para as comissárias Summer Mersinger e Christy Goldsmith Romero, enquanto Caroline Pham anunciou o seu plano de sair assim que Quintenz for confirmado. Kristin Johnson também se dirige para as saídas, embora tenha prometido ficar até "mais tarde este ano", provavelmente apenas o suficiente para que a sua substituta seja nomeada e confirmada.

Com a antiga presidente Rostin Behnam tendo renunciado em 20 de janeiro, Quintenz terá a CFTC só para si, pelo menos, até Trump se decidir a nomear novos comissários. É uma boa coisa que a CLARITY dá à CFTC/SEC uma janela de 360 dias após a aprovação para descobrir quem está a cuidar de quê. (Enquanto isso? Crypto Thunderdome, aparentemente.)

Apesar de ter puxado seu próprio cordão de segurança, Romero parecia um pouco insegura com a grande saída em um evento da Brookings Institution esta semana. "O que acontece se a CFTC ficar com um e receber nova autoridade para cripto? Vai ser realmente, realmente difícil, certo? Você não vai ter o mesmo empurrão e puxão ... Eu me preocupo com isso na CFTC, e me preocupo com isso em outras agências também."

Como convém à porta giratória público-privada dos E.U.A., Mersinger está a sair para se tornar CEO do grupo de lobby da Blockchain Association. Pham também está a voltar ao setor privado, embora tenha dito que não tinha “planos específicos” a anunciar.

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As iniciativas cripto de Trump vão impedir o progresso legislativo?

O discurso de Vance em Las Vegas expressou otimismo de que o Senado poderia "agir rapidamente na aprovação de um ato GENIUS limpo e que a Câmara fizesse o mesmo." A referência a ‘limpo’ reflete a esperança de que, quando o Senado levar o GENIUS ao plenário para debate (provavelmente na próxima semana), ele ignorará em grande parte as 53 emendas propostas ao seu texto.

Quanto à urgência de Vance para que o Congresso aja com a mesma rapidez para levar um projeto de lei de estrutura de mercado finalizado à mesa de Trump, as preocupações estão aumentando que a aparentemente interminável lista de empreendimentos de criptomoedas com interesses próprios do presidente possa desencorajar o apoio para abençoar legislativamente esses movimentos lucrativos a posteriori.

Enquanto o setor de criptomoedas e políticos pró-criptomoeda anteriormente sugeriram que tanto a legislação sobre stablecoins quanto a estrutura de mercado poderiam estar na mesa de Trump até o Dia do Trabalho, a crescente indignação sobre as cada vez mais ousadas tentativas de Trump de captar dinheiro em criptomoedas pode complicar esse cronograma. Um ‘executivo de criptomoeda’ não identificado disse ao Politico esta semana que essas preocupações poderiam significar que a legislação sobre a estrutura de mercado ‘não avançará até depois das eleições intercalares do próximo ano.’ Falando nisso, o deputado Jamie Raskin (D-MD) anunciou na quarta-feira que lançou uma investigação sobre o recente jantar de Trump no seu clube de golfe na Virgínia para os 220 principais detentores do seu memecoin $TRUMP. O Washington Post relatou que a investigação de Raskin está focada em quem pagou uma grande quantia para respirar o mesmo ar que Trump, embora relatórios sugiram que ninguém presente teve muito contato com Trump.

Raskin acredita que tornar pública a lista de convidados ricos para o jantar de Trump irá "deixar o povo americano saber quem está colocando dezenas de milhões de dólares no bolso do nosso Presidente para que possamos começar a descobrir o que - além de memecoins praticamente sem valor - estão recebendo em troca de todo esse dinheiro."

Assim como em investigações semelhantes lideradas por democratas, como a do Senador Richard Blumenthal (D-CT), os democratas não têm os votos necessários para avançar essas investigações além da fase de comunicado à imprensa. Até que seus colegas republicanos recuperem sua capacidade de indignação perdida, esses esforços são puramente performativos.

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Aposentadoria tokenizada?

Entretanto, a administração Trump continua a eliminar todas as regras e regulamentos da era Biden que possam impedir o ‘número subir’. Em 28 de maio, a Administração de Segurança de Benefícios dos Empregados do Departamento do Trabalho rescindiu formalmente a orientação da era Biden que dissuadiu os empregadores de incluir ativos digitais nos planos de aposentadoria 401(k) de seus empregados.

A orientação em questão foi emitida em março de 2022 e instou os patrocinadores do plano 401(k) a terem "extremo cuidado" antes de incluir ativos digitais ao lado de opções de investimento financeiro mais tradicionais. A nova orientação não endossa nem desaprova tokens em 401(k) planos, apenas reafirma a "postura neutra" do departamento.

A Secretária do Trabalho, Lori Chavez-DeRemer, disse que a administração Biden "fez uma escolha de colocar o dedo na balança", mas os novos xerifes na cidade estão "revertendo este excesso e deixando claro que as decisões de investimento devem ser tomadas por fiduciais, não por burocratas de D.C."

Havia quase 9 trilhões de dólares mantidos em contas 401(k) no final de 2024, com mais de um terço dos americanos contribuindo para os planos. A turbulência contínua no mercado de ações devido às tarifas intermitentes de Trump fez muitos contribuintes considerarem opções de investimento alternativas, embora tokens proeminentes como BTC não tenham sido poupados dessa volatilidade.

Para o que vale, o fato de que o BTC caiu 5% esta semana—durante o maior evento a favor do BTC do ano, e apesar dos anúncios de vários novos participantes lançando estratégias de ‘tesouraria’ BTC que os farão gastar bilhões de dólares adquirindo tokens—deveria fazer qualquer gestor de 401(k) hesitar quanto à sabedoria de injetar volatilidade adicional nos esquemas de aposentadoria dos trabalhadores.

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Saylor disse a Trump para hipotecar Mar-a-Lago e comprar BTC

Entre as entidades que anunciaram novas estratégias de tesouraria em BTC esta semana estava o Trump Media and Technology Group (TMTG), a empresa-mãe da plataforma Truth Social. A TMTG está a angariar 2,5 mil milhões de dólares para comprar BTC, elevando-se rapidamente para o nível superior de empresas que seguiram este caminho.

O dia 2 do shindig BTC Vegas viu os filhos do presidente, Donald Jr. e Eric Trump subirem ao palco para discutir os planos de compra de BTC da TMTG, incluindo a revelação de que ambos foram inspirados por Michael Saylor, fundador da Strategy (formerly MicroStrategy) (NASDAQ: MSTR).

A estratégia comprou mais 4.020 BTC na segunda-feira, aumentando o seu tesouro para 580.250 tokens, e quase imediatamente anunciou planos para levantar ainda mais dívida para comprar ainda mais BTC.

A estratégia da Strategy foi imitada por um número crescente de empresas, incluindo a antiga ação meme GameStop (NASDAQ: GME), que anunciou na quarta-feira que havia gasto $512 milhões comprando 4.710 BTC como o primeiro passo para lançar seu próprio tesouro de BTC.

Eric Trump disse ao público de Vegas que Saylor há muito vem instando a família Trump a "fazer o que eu estou fazendo", indo tão longe a ponto de sugerir que hipotecassem a propriedade Mar-a-Lago da Trump na Flórida. (Para ser justo, Saylor tem dito a todos para hipotecarem suas casas para comprar BTC desde 2021.)

Trump optou em vez disso por usar TMTG para fazer a sua aposta em BTC, mas até agora, a reação do mercado tem sido tudo menos positiva. As ações DJT da TMTG dispararam brevemente após o seu anúncio de BTC, mas desde então caíram para abaixo dos $21, um valor que não tocava desde o início de abril.

Este não é, de forma alguma, um incidente isolado. As ações da GameStop dispararam para quase $37 após o anúncio do BTC, mas fecharam na quinta-feira abaixo de $30. Tal como a Strategy e seus clones MetaPlanet, Twenty-One Capital e outros, há pouco em termos de fundamentos por trás dessas empresas, tornando-as escravas dos aumentos e quedas aleatórias do BTC.

No caso da TMTG, o perfil de alta da empresa esconde um modelo de negócio inexistente, com a receita nos primeiros três meses de 2025 a não ultrapassar 1 milhão de dólares. O preço das ações da empresa avalia a empresa a um múltiplo de 1.800x a sua receita anual, o que significa que, se não estivesse ligada ao Presidente dos E.U.A., já teria sido levada para trás do celeiro e colocada fora da sua miséria há muito tempo.

Mas isso foi ontem, e Toto, não acho que ainda estamos no Kansas.

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