Synthetix提案或終結通脹時代：SNX持有者權益重構，可能成爲通縮型藍籌項目

近日，Synthetix社區正就一項關於終止SNX通脹的重要提案進行投票。該提案若獲通過，將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也有望轉變爲一個無通脹甚至可能通縮的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理架構，其核心決策機構Spartan Council由SNX質押者每四個月選舉產生。截至目前，已有六名理事會成員對該提案投出贊成票，支持率達100%。這意味着提案極可能獲得通過，最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已正式生效，通脹獎勵將不再發放。

質押者與普通持幣者利益格局的變化

在Synthetix生態中，SNX質押者扮演着合成資產和永續合約交易的對手方角色。按照現有規則，質押者可獲得交易手續費獎勵和SNX通脹獎勵。

若新提案通過，SNX質押者的收益來源將發生變化：除了作爲交易對手方的損益和通過手續費銷毀sUSD債務外，還將包括Base網路上的交易手續費收入。相較於其他永續合約項目，Synthetix質押者作爲流動性提供者的收益更爲穩定，呈現出持續上升的趨勢。

數據顯示，在最近一個週期（11月30日至12月6日），通脹產生的年化收益率超過10%，而通過交易手續費銷毀sUSD帶來的年化收益率超過5%。具體數值可能因抵押率的不同而有所變化。

此次提案的提出，主要考慮到當前通脹率已大幅降低，同時Synthetix v3即將在Base網路部署，有望帶來新的收入來源。另一項正在投票中的提案SIP-345建議將Base網路產生的手續費的一半用於回購銷毀SNX，另一半分配給流動性提供者。

對於普通SNX持幣者而言，這項提案將增加他們的權益，因爲通脹引起的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案也獲得通過，SNX甚至可能進入通縮時代。

SNX質押的關鍵作用

對Synthetix而言，維持較高的質押率至關重要。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要足夠多的合成資產支撐。

sUSD作爲一種"內生抵押穩定幣"，依賴系統內的SNX作爲抵押品。爲保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設定爲500%。這意味着，質押的SNX越多，可鑄造的合成資產就越多。在Synthetix的永續合約交易中，sUSD是唯一的保證金幣種。因此，sUSD的發行量可能會限制永續合約的交易規模。

然而，這一限制可能soon解除。Synthetix即將在Base網路部署的Andromeda版本將允許使用USDC作爲保證金。這一變化將降低sUSD的重要性，同時也減少Synthetix對SNX質押者的依賴程度。

通脹調整的歷史軌跡

Synthetix自創立以來已經歷多次通脹調整。2019年，爲吸引資金質押和鑄造sUSD，Synthetix啓動了高通脹政策，初期年化質押獎勵接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃總共增發2.45億SNX，初始每週發行144萬SNX，每52周減半一次，持續260周。

考慮到獎勵減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通脹改爲每週調整，逐步下降。到2023年8月，通脹率已降至2.5%。

2022年8月，曾有提案建議終止SNX通脹，將SNX總供應量上限設爲3億，但該提案未進入投票階段。

結語

本次結束通脹的提案實質上是對SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案很可能通過，這將意味着SNX質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因通脹而持續削弱。

SNX質押者作爲交易對手方的收益以及交易手續費收入相對穩定，呈現持續上升趨勢。這部分額外收入可能足以吸引充足的質押量。隨着Andromeda版本即將在Base網路部署，USDC將成爲新的抵押品，這不僅降低了對sUSD和質押者的依賴，還將爲質押者帶來新的收入來源。