A crise da dívida dos EUA gera um novo experimento financeiro: reconfigurando o sistema monetário global

Um experimento financeiro, desencadeado por uma crise de 36 trilhões de dólares em títulos do governo, está em andamento, tentando transformar o mundo das criptomoedas no novo comprador de títulos do Tesouro dos EUA, enquanto silenciosamente remodela o sistema monetário global.

Dentro do Capitólio de um determinado país, uma legislação chamada "Belo Ato" está sendo acelerada. Um relatório recente de um banco conhecido qualifica-o como o "Plano da Pensilvânia" para enfrentar a enorme dívida — através da compra forçada de moeda estável de títulos do Tesouro dos EUA, integrando o dólar digital no sistema de financiamento da dívida nacional.

Esta lei, juntamente com outra legislação, forma um conjunto de políticas, sendo que a segunda já exige que todas as moedas estáveis em dólares devem ter 100% de reservas em dinheiro, títulos do governo dos EUA ou depósitos bancários. Isso marca uma mudança fundamental na regulamentação das moedas estáveis. A legislação exige que as emissoras de moedas estáveis mantenham reservas de 1:1 em dólares ou ativos de alta liquidez (como títulos de curto prazo do governo dos EUA) e proíbe as moedas estáveis algorítmicas, enquanto estabelece um quadro regulatório de dupla via entre o federal e o estadual. Os principais objetivos incluem:

• Aliviar a pressão sobre a dívida dos EUA: os ativos de reserva das stablecoins obrigatoriamente direcionados para o mercado de dívida dos EUA. Segundo previsões, até 2028 o valor de mercado global das stablecoins atingirá 2 trilhões de dólares, dos quais 1,6 trilhões de dólares fluirão para a dívida dos EUA, proporcionando novos canais de financiamento para o déficit fiscal.

• Consolidar a posição dominante do dólar: atualmente, 95% das moedas estáveis estão ancoradas ao dólar, com a aprovação da lei criando um ciclo fechado de "dólar → moeda estável → pagamentos globais → retorno de dívida pública dos EUA", reforçando o poder de emissão do dólar na economia digital.

• Impulsionar as expectativas de redução das taxas de juro: Um relatório de um banco indica que a aprovação da lei pressiona o banco central a reduzir as taxas de juro para diminuir os custos de financiamento da dívida pública dos EUA, ao mesmo tempo que orienta a desvalorização do dólar para aumentar a competitividade das exportações.

Sob pressão da dívida americana, as stablecoins tornam-se uma ferramenta de política

A dívida federal total ultrapassou 36 trilhões de dólares, e o principal e os juros a serem pagos em 2025 chegam a 9 trilhões de dólares. Diante deste "lago de represamento da dívida", o governo precisa urgentemente abrir novos canais de financiamento. E as moedas estáveis, uma inovação financeira que antes estava à margem da regulação, tornaram-se inesperadamente o salva-vidas do governo.

De acordo com os sinais provenientes de um seminário sobre fundos de mercado monetário, as moedas estáveis estão sendo cultivadas como "novos compradores" no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. O CEO de um consultor de investimentos global afirmou: "As moedas estáveis estão criando uma nova demanda significativa para o mercado de títulos do governo."

Os dados mostram que a capitalização total das moedas estáveis é de 256 bilhões de dólares, dos quais cerca de 80% estão alocados em títulos do tesouro ou acordos de recompra, com um montante de cerca de 200 bilhões de dólares. Embora represente menos de 2% do mercado de dívida pública dos EUA, o seu crescimento chamou a atenção das instituições financeiras tradicionais.

Um banco prevê que, até 2030, o valor de mercado das stablecoins atingirá entre 1,6 e 3,7 trilhões de dólares, e, na altura, o volume de dívida pública americana detido pelos emissores ultrapassará 1,2 trilhões de dólares. Esse montante é suficiente para colocá-los entre os maiores detentores de dívida pública americana.

As moedas estáveis tornaram-se uma nova ferramenta para a internacionalização do dólar, com as principais moedas estáveis detendo quase 200 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, o que equivale a 0,5% da dívida pública dos EUA; se o tamanho aumentar para 2 mil milhões de dólares (80% alocação em títulos do Tesouro), a quantidade detida superará a de qualquer país individual. Este mecanismo pode:

• Distorsão do mercado financeiro: Aumento repentino da procura por dívida pública americana a curto prazo pressiona as taxas de juro para baixo, acentuando a inclinação da curva de juros e enfraquecendo a eficácia da política monetária tradicional.

• Enfraquecimento do controle de capital nos mercados emergentes: a movimentação transfronteiriça de stablecoins contorna o sistema bancário tradicional, enfraquecendo a capacidade de intervenção cambial (como em 2022, quando um país enfrentou uma crise devido à fuga de capitais).

Análise do projeto de lei: Engenharia financeira de arbitragem regulatória

"A Bela Lei" e outra lei formam uma combinação de políticas sofisticadas. A última atua como um quadro regulatório, obrigando as stablecoins a se tornarem "compradores de dívida" dos títulos do tesouro americano; a primeira oferece incentivos à emissão, criando um ciclo completo.

O design central do projeto é cheio de sabedoria política: quando os usuários compram uma moeda estável por 1 dólar, o emissor deve usar esse 1 dólar para comprar títulos do Tesouro americano. Isso atende aos requisitos de conformidade e alcança os objetivos de financiamento público. Um grande emissor de moedas estáveis comprou liquidadamente 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro americano no mundo.

O sistema de classificação regulatória revela ainda mais a intenção de apoiar os oligopólios: as moedas estáveis com um valor de mercado superior a 10 mil milhões de dólares são diretamente regulamentadas pela federação, enquanto os pequenos jogadores são deixados para agências estaduais. Este design acelera a concentração do mercado, com as duas principais moedas estáveis a ocuparem mais de 70% da quota do mercado.

O projeto de lei também inclui cláusulas de exclusividade: proíbe a circulação de moedas estáveis que não sejam em dólar nos EUA, a menos que aceitem uma supervisão equivalente. Isso não só solidifica a posição dominante do dólar, mas também remove obstáculos para uma moeda estável apoiada - essa moeda já recebeu um compromisso de investimento de 2 bilhões de dólares de uma certa empresa de investimento.

Cadeia de Transferência de Dívida: A Missão dos Moedas Estáveis para Salvar o Mercado

Na segunda metade de 2025, o mercado de dívidas do governo dos EUA enfrentará um aumento de oferta de 1 trilhão de dólares. Diante dessa onda, os emissores de moedas estáveis são vistos com grandes expectativas. Um chefe de estratégia de taxas de um banco apontou: "Se o Tesouro mudar para financiamento de dívidas de curto prazo, o aumento da demanda trazida pelas moedas estáveis fornecerá espaço político ao Secretário do Tesouro."

O design do mecanismo é verdadeiramente engenhoso:

• Para cada emissão de 1 moeda estável em dólares, é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo, criando diretamente um canal de financiamento.

• O aumento da demanda por moedas estáveis transforma-se em poder de compra institucional, reduzindo a incerteza no financiamento governamental.

• Os emissores são forçados a aumentar continuamente as reservas de ativos, formando um ciclo de demanda auto-reforçado.

O chefe de portfólio de uma empresa de tecnologia financeira revelou que vários dos principais bancos internacionais estão em negociações sobre a colaboração em stablecoins, perguntando "como lançar um plano de stablecoin em oito semanas". O entusiasmo da indústria atingiu o auge.

Mas também existem problemas: as stablecoins estão principalmente ancoradas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem ajudar substancialmente na contradição entre a oferta e a demanda dos títulos de longo prazo. Além disso, o tamanho atual das stablecoins ainda é insignificante em comparação com os gastos com juros dos títulos do Tesouro dos EUA - o total global de stablecoins é de 232 bilhões de dólares, enquanto os juros anuais dos títulos do Tesouro dos EUA ultrapassam 1 trilhão de dólares.

Nova hegemonia do dólar: a ascensão do colonialismo on-chain

A estratégia subjacente do projeto reside na digitalização da posição dominante do dólar. 95% das moedas estáveis globais estão ancoradas ao dólar, construindo uma "rede de dólares sombra" fora do sistema bancário tradicional.

Pequenas e médias empresas em regiões como o Sudeste Asiático e África estão realizando remessas internacionais através de stablecoins, contornando os sistemas tradicionais e reduzindo os custos de transação em mais de 70%. Esta "dolarização informal" está acelerando a penetração do dólar nos mercados emergentes.

A influência mais profunda reside na revolução do paradigma do sistema de liquidação internacional:

• A liquidação tradicional em dólares depende da rede interbancária

• Moedas estáveis incorporam-se a vários sistemas de pagamento distribuídos na forma de "dólar em cadeia".

• A capacidade de liquidação em dólares ultrapassa os limites das instituições financeiras tradicionais, realizando uma atualização da "hegemonia digital".

A União Europeia está claramente ciente da ameaça. A sua regulamentação relacionada limita a funcionalidade de pagamento diário de moedas estáveis que não são em euro e impõe uma proibição de emissão de moedas estáveis em grande escala. O Banco Central Europeu está a acelerar a implementação do euro digital, mas o progresso é lento.

Hong Kong adota uma estratégia diversificada: ao estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, planeja lançar um sistema de dupla licença para negociação fora da bolsa e serviços de custódia. A autoridade monetária também planeja publicar diretrizes para a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo a incorporação de ativos tradicionais, como títulos e imóveis, na blockchain.

Rede de Transmissão de Risco: A Contagem Regressiva da Bomba Relógio

O projeto de lei semeia três riscos estruturais.

Primeiro nível: Dívida pública dos EUA - espiral da morte das stablecoins. Se os usuários resgatarem coletivamente uma stablecoin, o emissor precisará vender dívidas públicas dos EUA por dinheiro → o preço das dívidas públicas dos EUA despenca → as reservas de outras stablecoins desvalorizam → colapso total. Em 2022, uma stablecoin perdeu temporariamente sua paridade devido ao pânico do mercado, e eventos semelhantes no futuro podem impactar o mercado de dívidas públicas dos EUA devido à ampliação da escala.

Segunda camada: ampliação dos riscos das finanças descentralizadas. Após a entrada de moedas estáveis no ecossistema DeFi, a alavancagem ocorre em camadas através de operações como mineração de liquidez e empréstimos com garantia. O mecanismo de Restaking permite que os ativos sejam repetidamente colocados em garantia entre diferentes protocolos, amplificando o risco de forma geométrica. Se o valor dos ativos subjacentes cair drasticamente, pode desencadear uma série de liquidações.

Terceira camada: perda da independência da política monetária. Um relatório de um banco aponta diretamente que a legislação "pressiona o banco central a reduzir as taxas de juros". O governo obtém indiretamente o "direito de emitir moeda" através de stablecoins, o que pode enfraquecer a independência do banco central — recentemente, o banco central rejeitou pressões políticas, sugerindo que uma redução das taxas em julho é improvável.

Mais complicado ainda é que a relação entre a dívida dos EUA e o PIB já ultrapassou 100%, e os riscos de crédito da dívida americana estão aumentando. Se os rendimentos da dívida americana continuarem a estar invertidos ou surgirem expectativas de default, a propriedade de refúgio das stablecoins estará em risco.

Novo Tabuleiro Global: A Reestruturação da Ordem Económica em Cadeia

Diante das ações dos Estados Unidos, o mundo está formando três grandes blocos:

• Aliança de integração regulatória: O órgão regulador bancário de um país anunciou que está pronto para regular moedas estáveis, com a estrutura em elaboração. Isso ecoa as tendências regulatórias dos EUA, formando uma situação de colaboração na América do Norte. Uma plataforma de negociação lançará contratos perpétuos em estilo americano em julho, utilizando moeda estável para liquidar a taxa de financiamento.

• Inovação no campo da defesa: Hong Kong e Singapura apresentam uma diferenciação nas suas trajetórias de regulação. Hong Kong adotou uma abordagem cautelosa e restritiva, posicionando as moedas estáveis como "substitutos de bancos virtuais"; Singapura, por outro lado, implementou um "sandbox para moedas estáveis", permitindo emissões experimentais. Essa diferença pode levar a uma arbitragem regulatória, enfraquecendo a competitividade geral da Ásia.

• Campo de soluções alternativas: a população de países com alta inflação vê as stablecoins como "ativos de proteção", enfraquecendo a circulação da moeda local e a eficácia da política monetária do banco central. Esses países podem acelerar o desenvolvimento de stablecoins locais ou projetos de ponte de moeda digital multilateral, mas enfrentam desafios comerciais sérios.

O sistema internacional também passará por uma transformação: de unipolar para "arquitetura híbrida", as atuais propostas de reforma apresentam três caminhos:

• Aliança de moedas diversificadas (probabilidade mais alta): o dólar, o euro e o renminbi formam uma moeda de reserva tríplice, acompanhada de um sistema de liquidação regional (como a troca multilateral de moedas da ASEAN).

• Competição de moedas digitais: 130 países estão desenvolvendo moedas digitais de banco central (CBDC), o yuan digital já está em fase de teste no comércio transfronteiriço, podendo remodelar a eficiência de pagamentos, mas enfrenta o desafio da concessão de soberania.

• Fragmentação extrema: se os conflitos geopolíticos se intensificarem, poderão formar blocos de moedas como o dólar, euro e as moedas dos BRICS, elevando os custos do comércio global.

O CEO de uma empresa de pagamentos apontou um gargalo crítico: "Do ponto de vista do consumidor, atualmente não há um verdadeiro incentivo para impulsionar a adoção de moedas estáveis". A empresa está lançando um mecanismo de recompensas para resolver o problema da adoção, enquanto algumas exchanges descentralizadas estão abordando a questão da confiança através de contratos inteligentes.

Um relatório de um banco prevê que, com a implementação da "Lei da Beleza", o banco central será forçado a reduzir as taxas de juros, e o dólar se tornará significativamente mais fraco. Até 2030, quando as stablecoins detiverem 1,2 trilião de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, o sistema financeiro global pode já ter completado silenciosamente uma reestruturação em cadeia – a posição dominante do dólar embutida em cada transação na blockchain na forma de código, enquanto o risco se espalha para cada participante através de uma rede descentralizada.

A inovação tecnológica nunca foi uma ferramenta neutra; quando o dólar veste a pele da blockchain, os jogos da velha ordem estão a ser encenados em um novo campo de batalha!