Kebangkitan Pasar RWA: Analisis Perbedaan Antara Stablecoin Dolar dan Aset Lain

Baru-baru ini, meskipun pasar cryptocurrency terus lesu, RWA( aset dunia nyata) telah menjadi topik hangat di pasar. Beberapa pandangan berpendapat bahwa RWA adalah pasar bernilai triliunan dolar, karena USDT dan USDC sebagai RWA dolar yang paling awal dan paling sukses, memiliki nilai pasar mendekati 300 miliar dolar. Selain itu, banyak aset di luar rantai seperti properti, saham, dan obligasi memiliki potensi untuk dihubungkan ke rantai, yang dianggap sebagai peluang besar.

Namun, meskipun pandangan ini tampak masuk akal pada pandangan pertama, terdapat masalah saat diteliti lebih dalam. RWA bukanlah sebuah konsep yang homogen, ada perbedaan yang besar antara RWA dolar dan jenis RWA lainnya, bahkan sulit untuk dibandingkan secara langsung. Jika RWA lain ingin mencapai perkembangan yang cepat, selain mengambil pelajaran dari pengalaman RWA dolar, mereka juga perlu mengeksplorasi model pengembangan yang sesuai dengan karakteristik mereka sendiri.

Bagi para investor, untuk menemukan peluang investasi potensial di jalur RWA, pertama-tama perlu untuk membedakan secara jelas perbedaan antara RWA dolar AS dan RWA lainnya. Berikut akan menganalisis perbedaan keduanya dari empat sudut utama, untuk membantu investor lebih memahami keadaan dan tantangan RWA non-mata uang, sehingga dapat menemukan kemungkinan peluang investasi di bidang yang sedang berkembang ini.

1. Kasus Penggunaan: Perbedaan Kejelasan Kebutuhan

Stablecoin dolar sebagai perpanjangan digital dari dolar, terutama melayani penyelesaian transaksi di pasar cryptocurrency, pembayaran lintas batas, dan kebutuhan lindung nilai. Skenario aplikasi ini memiliki karakteristik frekuensi tinggi dan kebutuhan yang kaku. Misalnya, di negara-negara seperti Argentina dan Turki yang mengalami inflasi parah, stablecoin dolar telah menjadi alat penting untuk melindungi kekayaan, dengan permintaan pengguna yang sangat tinggi.

Sebagai perbandingan, jenis RWA lainnya, seperti tokenisasi real estat, memiliki tujuan utama untuk mencapai pembiayaan global atau meningkatkan likuiditas aset melalui teknologi blockchain. Permintaan jenis ini sering kali memiliki frekuensi yang lebih rendah, dan kelompok pengguna juga relatif terbatas. Para peserta pasar kripto biasanya lebih cenderung untuk menginvestasikan dana mereka ke dalam aset kripto asli seperti Bitcoin, Ethereum, atau berbagai koin meme. Selain itu, aset yang sudah memiliki hasil yang baik di luar rantai biasanya sudah memiliki saluran pembiayaan yang matang, sementara aset dengan hasil yang lebih rendah cenderung lebih aktif mencari untuk masuk ke dalam rantai, yang lebih lanjut membatasi perluasan skala pasar.

Secara keseluruhan, dolar RWA berperan sebagai "pihak penyedia" yang memberikan likuiditas di pasar kripto, sementara RWA lainnya lebih mirip dengan "pihak pencari" yang mencari likuiditas. Meskipun semuanya termasuk dalam kategori RWA, tetapi secara mendasar terdapat perbedaan yang signifikan. Ini menimbulkan pertanyaan: apakah ada jenis RWA non-moneter lainnya yang juga dapat memberikan likuiditas kepada pasar kripto?

2. Kepatuhan dan Kepercayaan: Perbedaan Tingkat Kematangan

Dalam hal kesesuaian regulasi, USDC diterbitkan oleh perusahaan Circle yang teregulasi, dan cadangan dananya secara berkala diaudit, memenuhi persyaratan regulasi moneter Amerika. Meskipun USDT pernah mengalami banyak kontroversi, tetapi melalui pembentukan hubungan kerjasama yang mendalam dengan berbagai bursa, akhirnya memenangkan kepercayaan pasar. Sebaliknya, lingkungan regulasi untuk jenis RWA lainnya jauh lebih kompleks. Mengambil contoh real estat yang diunggah ke blockchain, melibatkan konfirmasi kepemilikan hukum dan masalah peradilan lintas batas, saat ini kurangnya standar yang seragam, sehingga sulit untuk mencapai skala cepat.

Dari sudut pandang dasar kepercayaan, inti dari RWA adalah mengubah kredibilitas menjadi token. RWA yang terikat pada dolar AS didukung oleh kredibilitas negara Amerika, sehingga tingkat kepercayaan pengguna sangat tinggi. Sementara itu, RWA lainnya terutama bergantung pada kredibilitas penerbit aset off-chain, misalnya tokenisasi properti memerlukan lembaga yang berwenang untuk membuktikan kepemilikan, jika tidak, pengguna sulit untuk percaya bahwa token di blockchain benar-benar mewakili aset fisik.

Dapat dikatakan bahwa RWA dolar memiliki basis kepercayaan yang tak tertandingi, yang sulit dicapai oleh RWA lainnya. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, kategori RWA yang memiliki ambang kepatuhan relatif rendah dan mudah membangun kepercayaan mungkin lebih layak untuk diperhatikan.

3. Implementasi Teknologi: Perbedaan Tingkat Kompleksitas

Logika teknis dari stablecoin dolar relatif sederhana dan jelas: terutama melibatkan penerbitan dan penebusan di blockchain, dengan ambang teknis yang rendah. Dolar dan obligasi pemerintah AS sebagai aset yang distandarisasi memiliki biaya audit dan pelacakan yang kecil. Sementara itu, RWA lainnya melibatkan penilaian aset, distribusi dividen, penyelesaian, dan aspek kompleks lainnya, serta memerlukan oracle untuk memverifikasi data off-chain secara real-time. Proses pengalihan aset yang berbeda ( seperti properti ) memiliki perbedaan yang besar, standar kepatuhan dan tingkat kesulitan implementasi teknis yang lebih tinggi, yang juga menyebabkan laju perkembangannya relatif lambat.

Oleh karena itu, RWA yang tidak terstandarisasi perlu menetapkan standar khusus untuk setiap jenis aset, dan sulit untuk mencapai kemajuan yang signifikan dalam jangka pendek. Sebaliknya, RWA seperti emas, obligasi, dan lain-lain yang relatif lebih mudah untuk distandarisasi mungkin lebih mudah dicapai.

4. Cara Mendorong: Perbedaan Model Pengembangan

Kebangkitan USDT berasal dari kebutuhan nyata pengguna: karena pembelian mata uang kripto dengan fiat dibatasi oleh regulasi, bursa memperkenalkan pasangan perdagangan USDT untuk mengatasi masalah ini. Seiring dengan semakin luasnya jangkauannya, ia secara bertahap berevolusi menjadi dolar digital dan secara luas digunakan dalam bidang DeFi dan pembayaran lintas batas. Ini adalah proses pengembangan yang didorong oleh permintaan pasar dari bawah ke atas.

Sebaliknya, promosi RWA seperti real estat dan saham sebagian besar dipimpin oleh lembaga besar, yang didorong oleh kebutuhan pendanaan atau peningkatan likuiditas, dan merupakan model pengembangan dari atas ke bawah. Tingkat partisipasi pengguna biasa dan pengusaha relatif rendah.

Metode pengembangan dari bawah ke atas lebih sesuai dengan karakteristik industri cryptocurrency. Proyek RWA yang lebih fokus pada pengembangan komunitas juga lebih mungkin mendapatkan pengakuan dan dukungan dari pengguna.

Ringkasan dan Harapan

Keberhasilan RWA dolar tidak lepas dari permintaan pasar yang jelas, likuiditas tinggi, dasar kepercayaan yang kuat, ambang teknis yang rendah, dan dorongan pasar dari bawah ke atas. Sebaliknya, RWA lainnya menghadapi berbagai tantangan seperti masalah pemetaan kepemilikan, ketidakpastian regulasi, kompleksitas teknis, dan resistensi dari kepentingan tradisional, sehingga proses pengembangannya relatif lambat.

Di masa depan, jika RWA lain ingin melampaui status quo, setidaknya mereka perlu berusaha dalam beberapa arah berikut:

1. Mendorong pengakuan hukum lintas negara atas kepemilikan aset di blockchain, memperkuat kolaborasi pengawasan.
2. Menyusun kriteria segmentasi berdasarkan kategori aset yang berbeda, mempercepat proses kepatuhan.
3. Memperbaiki infrastruktur terkait RWA, termasuk oracle, platform penerbitan, dan protokol likuiditas lintas rantai.

Sebagai investor, kita perlu memahami dengan jelas perbedaan antara RWA dolar AS dan RWA lainnya, serta menangkap dengan tepat keadaan perkembangan jalur RWA.

Pertama, kita harus memperhatikan evolusi kerangka kepatuhan RWA di Amerika Serikat, serta fokus pada aset RWA yang mudah distandarisasi dan transparan, seperti emas dan obligasi. Selain itu, saat ini kita harus lebih memfokuskan perhatian pada proyek infrastruktur di jalur RWA, seperti oracle RWA, platform penerbitan RWA, dan protokol likuiditas RWA. Perkembangan infrastruktur ini akan menjadi dasar yang penting untuk masa depan ekosistem RWA secara keseluruhan.