Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーン貸借は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveはその市場の無可争議のリーダーとして、強力な競争障壁とユーザーの粘着性を持っています。業界では一般的にAaveの価値が深刻に過小評価されていると考えられており、巨大な成長ポテンシャルを具備していますが、市場はまだそれを十分に認識していません。

2020年1月、Aaveはイーサリアムメインネットでローンチされ、今年で運営の5年目を迎えます。現在、Aaveは最大の貸付プロトコルとなり、アクティブな貸付総額は75億ドルで、2位の5倍にも達しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標は継続的に成長し、前のサイクルのピークを超えています

Aaveは2021年のブルマーケットの水準を超えた数少ない指標の1つであるDeFiプロトコルの1つです。例えば、その四半期の収益は2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えています。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場調整期間中でも、Aaveの収益は加速的に成長を続けていることです。市場が2024年第1四半期と第2四半期に回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前月比成長率は50-60%に達しています。

年初から現在にかけて、預金の増加やWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇により、AaveのTVL（総ロックバリュー）はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べてより弾力性があることを示しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

強力な利益パフォーマンスは、製品と市場の高度な適合性を反映しています。

Aaveの収益は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行していた時期と重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、多くのプロトコルの収益数字が拡大しました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブも無視できるレベルまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であったことを示しており、主要な要因は市場の投機活動の回復で、活発な貸出と借入の金利を押し上げました。

さらに、投機活動が減少している時期でも、Aaveはファンダメンタルの成長を促進する能力を示しています。8月初旬に全球的なリスク資産市場が大きく下落した際、Aaveの収益は依然として堅調であり、これは貸付の返済過程で清算手数料を成功裏に徴収したことによるものです。これは、Aaveがさまざまな担保とマルチチェーン環境の中で市場の変動に耐える能力を備えていることを証明しています。

基本面が強力に回復している中で、Aaveの時価総額倍率は依然として3年来の最低水準にあります。

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの売上高倍率はわずか17倍で、ここ3年間で最低水準にあり、同時期の62倍の中央値を大きく下回っています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

Aaveは分散型金融の分野での支配的地位を強化することが期待されています

Aaveの競争優位性は主に4つの点に表れています:

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好：これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。強力なリスク管理能力による良好なセキュリティ記録は、DeFiユーザーが貸出プラットフォームを選択する際の最優先事項であり、特に大量の資金を持つクジラユーザーにとってはなおさらです。

2. 双方向ネットワーク効果：DeFi借貸は典型的な双方向市場です。預金者と借り手が供給側と需要側を構成します。一方の成長がもう一方の成長を促し、後発者はますます追いつくのが難しくなります。さらに、プラットフォーム全体の流動性が豊富であるほど、預金者と借り手の流動性の出入りがスムーズになり、プラットフォームが大口資金ユーザーを引き付ける力が強くなり、結果としてプラットフォームのビジネスのさらなる成長を刺激することができます。

3. DAO管理が適切に行われる：Aaveプロトコルは、DAOベースの管理モデルを全面的に導入しています。中央集権的なチーム管理モデルと比較して、DAOはより包括的な情報開示と徹底的なコミュニティディスカッションを含みます。さらに、AaveのDAOコミュニティは、トップクラスのリスク管理サービスプロバイダー、市場形成者、第三者の開発チーム、財務アドバイザーチームなど、高いガバナンスレベルを持つ専門機関を集めています。このような多様な参加者構造は、プラットフォームに活発なガバナンス参加をもたらします。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け：Aaveはほぼすべての主流のEVM L1/L2に展開されており、BNB Chainを除くすべての展開チェーンでTVLは常にリードしています。まもなくリリースされるAave V4バージョンは、クロスチェーン流動性をつなぎ、さらなるクロスチェーン流動性の優位性を際立たせるでしょう。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

トークンエコノミクスの改革、価値の蓄積を促進し、リスクの削減を排除する

AAVEトークンのエコノミクスを改革することを目的とした提案が発表され、トークンの実用性を高めるために利益共有メカニズムを導入することが期待されています。

最初の大きな変化は、AAVEがセキュリティモジュールを移動する際に削減されるリスクを排除することです。全く新しいUmbrellaセキュリティモジュールに基づいて、stkAAVEとstkABPTはstk aTokenに置き換えられ、最初はaUSDCとawETHが提供されます。aUSDCとawETHの供給者は、借り手が支払う利息に加えて追加の手数料（AAVE、GHO、プロトコル収入を含む）を稼ぐために資産をステーキングすることを選択できます。これらのステーキング資産は、供給不足の事象において削減および破棄のリスクに直面します。

さらに、収益分配メカニズムはAAVEへの需要をさらに高めるでしょう。現在のstkAAVEユーザーがGHOを鋳造および借入する際に享受できる3%のディスカウントの代わりにAnti-GHOを導入します。ユーザーはanti-GHOを受け取り、2つの使用方法があります：Anti-GHOを破棄してGHOを鋳造し、無料で債務を返済するか、GHOセキュリティモジュールに預けてstkGHOを取得します。

Aaveは、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再分配することを許可しますが、特定の条件を満たす必要があります。これにより、Aaveプロトコルは継続的な8桁の買戻しプログラムを開始し、プロトコルが成長するにつれて、買戻しの規模も拡大します。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

Aaveは大幅な成長が期待される

Aaveには今後複数の成長ドライバーがあり、暗号通貨が資産クラスとしての長期的な成長トレンドから恩恵を受けると予想されています。ファンダメンタルズの観点から、Aaveには複数の収益成長の道筋があります：

####アーブv4

Aave V4はその競争力をさらに高め、次の10億ユーザーを分散型金融に引き付ける手助けをします。Aaveは、統一流動性レイヤーを構築することで、DeFiのインタラクション体験を根本的に革新することに専念します。複数のネットワークにまたがるシームレスな流動性アクセスを実現することにより、Aaveはクロスチェーン借入プロセスを簡素化します。統一流動性レイヤーは、アカウント抽象とスマートアカウントを深く統合し、ユーザーが複数の孤立した資産のポジションを管理できるようにします。

Aaveは、さらに多くのチェーンを拡張し、より多くの資産クラスを導入することでプラットフォームのアクセス可能性を向上させる予定です。また、AaveはRWAベースの製品の統合を探求する計画であり、伝統的な金融と分散型金融をつなげ、機関投資家を引き付けてAaveエコシステムに大量の新しい資本を注入することが期待されています。

これらの発展は最終的にAave Networkを生み出しました。このネットワークは、利害関係者がAaveプロトコルと相互作用するための中心的なハブとなります。GHOは手数料の支払いに使用され、AAVEは分散型検証者の主要なステーキング資産として機能します。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

BTCとETHの資産クラスとしての成長は正の相関関係にある

ビットコインとイーサリアムのETFの導入は、暗号通貨の普及プロセスにおける重要な分水嶺であり、機関投資家や個人投資家からの大量の資本を引き付け、デジタル資産が主流の投資ポートフォリオにさらに組み込まれることを期待しています。

Aaveにとって、暗号市場全体の成長は好材料であり、その資産構成の75%以上が非安定資産（主にビットコインとイーサリアムの派生資産）に属しています。したがって、AaveのTVLと収益の成長は、これらの資産の成長に直接関連しています。

成長はステーブルコインの供給に連動

今後、Aaveは安定したコイン市場の成長から恩恵を受ける可能性があります。世界の中央銀行は利下げサイクルに入るかもしれず、これにより資本が伝統的な金融収益ツールから流出し、より高い収益を得るために分散型金融の安定したコインファーミングに向かうことが促されるでしょう。さらに、牛市の状況では、投資家のリスク許容度が高まり、よりリスクを取る行動が一般的になるため、Aaveなどのプラットフォームでの安定したコインの貸し出し活動がさらに刺激されるでしょう。

###概要

Aaveは分散型金融分野で成長を続けるリーダーとして、今後の展望は楽観的です。強力なネットワーク効果と優れたトークン流動性およびコンポーザビリティを活かして、Aaveは市場での支配的地位をさらに強化し拡大していくでしょう。今後予定されているトークン経済学のアップグレードは、プロトコルの安全性をさらに向上させ、その価値捕獲能力を強化します。

近年、市場はすべての分散型金融プロトコルを一括りにし、それらを成長の潜在能力が制限された資産クラスとして価格付けしています。この現象は、AaveのTVLと収入が着実に上昇しているにもかかわらず、評価倍率が逆に下落していることからも明らかです。業界では、この評価とファンダメンタルズのミスマッチが長く続くことはないと見ています。AAVEは現在、暗号業界で優れたリスク調整の投資機会を提供しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか