Segmen yang Tak Boleh Diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund

Dalam diskusi tentang RWA, kita sering fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek teratas berdasarkan skala aset adalah: Franklin Templeton: 3,12 juta USD ( obligasi pemerintah ); Centrifuge: 2,47 juta USD ( jaminan aset ); Ondo Finance: 1,83 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah fund tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua fund tokenisasi, Centrifuge juga sedang mendirikan fund tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya fund tokenisasi dalam menghubungkan keuangan tradisional dan DeFi. Saat ini, RWA yang kita diskusikan lebih fokus pada kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari Crypto( atau DeFi) terhadap dunia nyata, sedangkan dari perspektif keuangan tradisional, fund yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi mampu melepaskan nilai yang lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah tokenisasi berdasarkan kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan representasi aset yang didigitalkan di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan untuk tokenisasi tidak hanya dapat mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah Tokenized Fund (, yang berarti bahwa bagian dari dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi di dana koin ) Token Fund ( di pasar primer dan sekunder.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total skala manajemen aset industri tumbuh seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan peralihan industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan investor yang terus berkembang dalam distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat dibandingkan pendapatan, dan margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor biasanya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak perlu menurunkan ambang investasi dan meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi, melalui desain produk yang tepat.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah dalam industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa, di masa depan, dana yang didasarkan pada teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana )Asset Under Management, AuM(, berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas )RWA keragaman aset tokenisasi(; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru )investor di daerah Unbanked di Asia-Afrika berinvestasi melalui aset kripto(, meningkatkan pengalaman investasi pengguna )smart contract yang terintegrasi KYC(; dan dapat membantu dana untuk unggul dalam persaingan peningkatan digital industri)digitalisasi(, sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasi dan pemasaran mereka )keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi(.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

) 2.1 tokenisasi membantu memajukan digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor terpisah oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana ###Fund Distributors( termasuk: penasihat keuangan, platform dana )Fund Platform( dan jaringan routing pesanan )Order-Routing Networks(; sisi layanan dana termasuk: agen pembayaran )Paying Agents(, bank kustodian )Custodian Banks( dan akuntan dana )Fund Accountants(.

Agen Transfer ) membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ( KYC ), Anti Pencucian Uang ( AML ), Pemberantasan Pendanaan Terorisme ( CFT ) dan verifikasi penyaringan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) saham dana didirikan untuk memenuhi permintaan langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi permintaan penebusan;(2) penetapan harga dana tidak berdasarkan pada pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen pemindahan saham menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam buku registrasi terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) dalam tiga hari sebelum penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai aset bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: (1) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran ke dalam akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; (2) Karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan dicatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; (3) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak perlu melakukan pelaporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu pengelola dana dan investor mewujudkan interaksi digital: ( 1) Karena telah mengintegrasikan penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat; ( 2) Berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata 24/7, penyelesaian waktu nyata; ( 3) Akses buku besar yang terintegrasi dari banyak pihak, memungkinkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi; ( 4) Pengelola dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

( 2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian secara on-chain, mewujudkan efisiensi dalam aliran dana untuk dana tokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi termasuk Open-end Funds dan Close-end Funds, melayani lebih dari 25.000 investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

![Sektor yang tidak boleh diabaikan di RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan pengelola dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dikumpulkan ( stablecoin, BTC, ETH, dan lain-lain ) ke dalam kontrak pintar dari protokol Solv, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai sertifikat yang mewakili bagian dana untuk investor, sehingga pengelola dana dapat melakukan penempatan investasi sesuai dengan strategi investasi mereka menggunakan dana yang terkumpul.

Misalnya, kita melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah dana terbuka yang mengelola sekitar 2,6 juta dolar AS aset, berdasarkan strategi investasi pengelola dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh pengelola dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, dan menginvestasikan pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan hasil menguntungkan dari obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan reksa dana, reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, biasanya manajer reksa dana yang menggunakan strategi portofolio investasi dengan likuiditas tinggi mendirikan reksa dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Dana tokenisasi yang diterbitkan melalui Solv Protocol di seluruh rantai, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stabil koin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai yang dihadirkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) memungkinkan pengelola dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, dan langganan/redemption unit dana dapat dilakukan kapan saja, di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, yang proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sambil mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, mengatakan: "Solv telah membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, pembuat pasar, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menjembatani DeFi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara ( seperti distributor dana ) hingga batas tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berkembang dalam semalam. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah karena tokenisasi adalah cara penyelesaian untuk berlangganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian fund tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dipatok berdasarkan nilai aset bersih, pengelola dana menerima atau membayar uang tunai melalui sistem perbankan, yang diselesaikan dengan cara mencocokkan penerbitan atau pembatalan saham dana tiga hari setelah )T+3(. Sedangkan dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena pembayaran dan penebusan akan diselesaikan "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3### akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mencapai penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar 24 jam (7/24).

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atom (Atomic