Pola Pendapatan Stablecoin Keuangan Desentralisasi Sedang Mengalami Perubahan Mendalam

Imbal hasil stablecoin di blockchain sedang mengalami perubahan besar, sebuah ekosistem yang lebih matang, lebih tahan banting, dan lebih sesuai dengan lembaga sedang terbentuk. Ini menandai perubahan signifikan dalam sifat imbal hasil blockchain. Artikel ini menganalisis tren kunci yang membentuk imbal hasil stablecoin di blockchain, mencakup adopsi lembaga, pembangunan infrastruktur, evolusi perilaku pengguna, serta kebangkitan strategi penggabungan imbal hasil.

Adopsi Keuangan Desentralisasi oleh institusi terus meningkat

Meskipun imbal hasil DeFi nominal dari aset seperti stablecoin telah disesuaikan, minat institusi terhadap infrastruktur berbasis blockchain tetap meningkat secara bertahap. Protokol seperti Aave, Morpho, dan Euler sedang menarik perhatian dan penggunaan. Partisipasi ini lebih didorong oleh keunggulan unik dari infrastruktur keuangan yang dapat digabungkan dan transparan, daripada semata-mata mengejar imbal hasil tertinggi, dan keunggulan ini diperkuat melalui alat manajemen risiko yang terus berkembang. Platform-platform ini sedang berevolusi menjadi jaringan keuangan modular dan dengan cepat mencapai institusionalisasi.

Pada Juni 2025, TVL platform pinjam meminjam utama melebihi 50 miliar USD. Tingkat pengembalian pinjaman USDC selama 30 hari berada di antara 4% hingga 9%, secara keseluruhan berada pada atau di atas tingkat pengembalian sekitar 4,3% dari obligasi pemerintah AS 3 bulan pada periode yang sama. Modal institusi masih menjelajahi dan mengintegrasikan protokol Keuangan Desentralisasi ini.

Kebangkitan perusahaan manajemen aset asli kripto

Sebuah kelas baru perusahaan manajemen aset "asal kripto" sedang muncul, seperti Re7, Gauntlet, dan Steakhouse Financial. Sejak Januari 2025, dasar modal on-chain di bidang ini telah meningkat dari sekitar 1 miliar dolar menjadi lebih dari 4 miliar dolar. Perusahaan manajemen ini mendalami ekosistem on-chain, mendistribusikan dana ke berbagai peluang investasi, termasuk strategi stablecoin yang canggih. Hanya di protokol Morpho, TVL kustodian dari perusahaan manajemen aset utama telah mendekati 2 miliar dolar.

Persaingan antara lembaga pengelola mata uang kripto asli ini mulai terlihat, Gauntlet dan Steakhouse Financial masing-masing mengendalikan sekitar 31% dan 27% dari pasar TVL yang dikelola, sementara Re7 menguasai hampir 23% dari pangsa pasar, dan MEV Capital menguasai 15,4% dari pangsa pasar.

Perubahan Sikap Regulasi

Seiring dengan semakin matangnya infrastruktur DeFi, sikap institusi secara bertahap beralih untuk melihat DeFi sebagai lapisan keuangan tambahan yang dapat dikonfigurasi, bukan sebagai bidang yang mengganggu dan tidak diatur. Pasar berlisensi yang dibangun di atas Euler, Morpho, dan Aave mencerminkan upaya positif untuk memenuhi kebutuhan institusi. Perkembangan ini memungkinkan institusi untuk berpartisipasi di pasar on-chain sambil memenuhi persyaratan kepatuhan internal dan eksternal.

Infrastruktur Keuangan Desentralisasi: Dasar Pendapatan stablecoin

Kemajuan paling signifikan di bidang Keuangan Desentralisasi terfokus pada pembangunan infrastruktur. Dari pasar RWA yang tertokenisasi hingga protokol pinjaman modular, tumpukan Keuangan Desentralisasi yang baru sedang muncul, mampu memberikan layanan bagi perusahaan fintech, lembaga kustodian, dan DAO.

1. Pinjaman dengan Jaminan

Ini adalah salah satu sumber pendapatan utama, pengguna meminjamkan stablecoin kepada peminjam, yang kemudian menyediakan aset kripto lainnya sebagai jaminan, biasanya dengan cara over-collateralization. Pemberi pinjaman memperoleh bunga yang dibayarkan oleh peminjam, yang menjadi dasar untuk pendapatan stablecoin.

• Aave, Compound, dan MakerDAO meluncurkan peminjaman kolam dana dan model suku bunga dinamis.
• Morpho dan Euler beralih ke pasar pinjam meminjam yang modular dan terisolasi. Morpho meluncurkan protokol pinjam meminjam yang sepenuhnya modular, Euler v2 mendukung pasangan pinjam meminjam terisolasi.

2. tokenisasi RWA

Ini melibatkan pengenalan aset tradisional off-chain (, terutama hasil dari obligasi pemerintah AS ), ke dalam jaringan blockchain dalam bentuk aset tokenisasi. Obligasi pemerintah yang telah ditokenisasi ini dapat dipegang secara langsung, atau diintegrasikan sebagai jaminan ke dalam protokol Keuangan Desentralisasi lainnya.

• Melalui platform seperti Securitize, Ondo Finance, dan Franklin Templeton untuk melakukan tokenisasi obligasi pemerintah AS, mengubah pendapatan tetap tradisional menjadi komponen on-chain yang dapat diprogram.
• Obligasi pemerintah AS di blockchain meningkat pesat dari 4 miliar dolar AS pada awal 2025 menjadi lebih dari 7 miliar dolar AS pada Juni 2025.

3. Strategi tokenisasi

Kategori ini mencakup strategi on-chain yang lebih kompleks, biasanya membayar hasil dalam bentuk stablecoin. Strategi ini mungkin termasuk peluang arbitrase, aktivitas pembuat pasar, atau produk struktural yang dirancang untuk memberikan hasil pada modal stablecoin sambil mempertahankan netralitas pasar.

• Stablecoin berbasis hasil: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf), dan Resolv(stUSR) sedang berinovasi dengan mekanisme hasil asli untuk stablecoin.
• Dalam beberapa bulan terakhir, beberapa stablecoin yang menghasilkan telah mencapai tingkat pengembalian lebih dari 8%.

4. Pasar Perdagangan Hasil

Perdagangan hasil memperkenalkan suatu frasa baru yang memisahkan aliran hasil masa depan dari pokok, memungkinkan alat suku bunga mengambang untuk dibagi menjadi bagian tetap dan mengambang yang dapat diperdagangkan.

• Pendle adalah protokol terkemuka di bidang ini, yang memungkinkan pengguna untuk men-token-kan aset pendapatan menjadi token pokok (PT) dan token pendapatan (YT).
• Hingga Juni 2025, TVL Pendle melebihi 4 miliar USD, yang sebagian besar terdiri dari stablecoin berbasis hasil seperti Ethena sUSDe.

Komposabilitas: Menumpuk dan Memperbesar Hasil Stablecoin

Karakteristik "lego koin" dari Keuangan Desentralisasi terwujud melalui kombinasi, di mana istilah dasar yang digunakan untuk menghasilkan imbal hasil dari stablecoin menjadi dasar untuk membangun strategi dan produk yang lebih kompleks. Cara kombinasi ini dapat meningkatkan imbal hasil, mendiversifikasi risiko, dan menyesuaikan solusi keuangan.

pasar pinjaman aset hasil

Tokenisasi RWA atau token strategi token dapat menjadi jaminan untuk pasar pinjaman baru. Ini memungkinkan:

• Pemegang aset hasil ini dapat menggunakan aset tersebut sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin, sehingga melepaskan likuiditas.
• Khusus untuk menciptakan pasar pinjaman untuk aset-aset ini, dapat menghasilkan keuntungan stablecoin lebih lanjut.

mengintegrasikan sumber pendapatan yang beragam ke dalam strategi stablecoin

Meskipun tujuan akhir biasanya adalah keuntungan yang didominasi oleh stablecoin, strategi untuk mencapai tujuan ini dapat mencakup bidang lain dari Keuangan Desentralisasi, dengan manajemen hati-hati untuk menghasilkan keuntungan stablecoin. Strategi delta netral yang melibatkan peminjaman token non-dolar dapat dibangun untuk menghasilkan keuntungan yang dihitung dalam stablecoin.

strategi hasil leverage

Pengguna dapat menyetor stablecoin ke dalam protokol pinjaman, menggunakan jaminan tersebut untuk meminjam stablecoin lainnya, menukarkan stablecoin yang dipinjam kembali ke aset asli, dan kemudian menyetorkannya kembali. Setiap "putaran" "siklus" akan meningkatkan eksposur terhadap hasil stablecoin dasar, sambil juga memperbesar risiko.

likuiditas pool stablecoin

• stablecoin dapat disimpan di Automated Market Maker seperti Curve (AMM), untuk menghasilkan pendapatan melalui biaya perdagangan.
• LP koin yang diperoleh dari penyediaan likuiditas dapat dipertaruhkan di protokol lain, atau digunakan sebagai jaminan untuk brankas lainnya, sehingga meningkatkan penghasilan lebih lanjut.

pengumpul hasil dan alat pengembalian otomatis

Kantor penyimpanan adalah contoh tipikal dari komposabilitas hasil stablecoin. Mereka menginvestasikan stablecoin yang disimpan oleh pengguna ke dalam sumber hasil dasar, kemudian:

• Proses pengambilan hadiah yang dijalankan secara otomatis.
• Tukarkan hadiah ini kembali ke stablecoin yang awalnya disetor.
• Menyimpan kembali hadiah ini akan secara otomatis menghasilkan bunga majemuk.

Perilaku Pengguna: Pendapatan Bukan Segalanya

Meskipun tingkat pengembalian masih merupakan faktor pendorong yang penting di bidang Keuangan Desentralisasi, data menunjukkan bahwa keputusan pengguna dalam pengalokasian dana tidak hanya dipengaruhi oleh tingkat pengembalian tahunan tertinggi (APY). Semakin banyak pengguna yang mempertimbangkan faktor-faktor seperti keandalan, prediktabilitas, dan pengalaman pengguna secara keseluruhan (UX).

1. Modal mengutamakan stabilitas dan kepercayaan

Dalam periode volatilitas pasar atau penurunan, modal sering kali beralih ke protokol pinjaman "blue chip" yang matang dan gudang RWA, meskipun imbal hasil nominal mereka lebih rendah dibandingkan dengan pilihan yang lebih baru dan berisiko lebih tinggi. Perilaku ini mencerminkan sentimen menghindari risiko, yang didasari oleh preferensi pengguna terhadap stabilitas dan kepercayaan.

Loyalitas protokol juga memainkan peran penting. Pengguna platform arus utama seperti Aave sering lebih menyukai gudang ekosistem asli, meskipun suku bunga di platform lain sedikit lebih tinggi.

2. Pengalaman pengguna yang lebih baik meningkatkan tingkat retensi

Dengan matangnya Keuangan Desentralisasi, menyederhanakan operasi yang kompleks menjadi pendorong kunci untuk meningkatkan tingkat retensi pengguna. Produk dan platform yang dapat menyederhanakan kompleksitas teknologi dasar semakin diminati oleh pengguna baru dan lama.

Berdasarkan fungsi akun abstrak ( ERC-4337), seperti transaksi tanpa Gas dan pengisian satu tombol yang semakin populer, dan membantu membuat interaksi pengguna lebih lancar dan intuitif.

Selisih Tingkat Pengembalian Lintas Rantai: Bagaimana Modal Mengalir

Hasil dari aset serupa di berbagai jaringan blockchain bisa sangat berbeda. Data menunjukkan bahwa modal akan mengalir secara oportunistik antara ekosistem yang berbeda berdasarkan perbedaan APY ini, dan infrastruktur yang mengotomatiskan migrasi ini sedang mengalami perbaikan yang cepat.

Hingga Juni 2025, rata-rata tingkat pengembalian pinjaman Ethereum berkisar sekitar 4,8%, sementara tingkat pengembalian Polygon mencapai 5,6%.

routing otomatis

Aplikasi dan protokol agregator semakin memiliki kemampuan routing dana lintas rantai untuk mendapatkan tingkat pengembalian tahunan yang lebih tinggi dengan intervensi pengguna yang minimal.

pengalaman pengguna yang berpusat pada niat

Dompet dan dApp terus berkembang, memberikan pengguna opsi sederhana seperti "hasil tertinggi" atau "eksekusi terbaik". Kemudian, aplikasi dasar secara otomatis memenuhi niat pengguna ini, sehingga mengabstraksi kompleksitas seperti routing lintas rantai, pertukaran aset, dan pemilihan brankas.

Realisasi Pendapatan DeFi: Jalur Perusahaan Teknologi Keuangan dan Bank Baru

Keuangan Desentralisasi semakin banyak diadopsi oleh pengguna asli cryptocurrency serta perusahaan fintech, dompet, dan bursa, menjadi infrastruktur backend yang "tak terlihat". Dengan menyederhanakan kompleksitas Keuangan Desentralisasi, platform-platform ini dapat mengintegrasikan pendapatan langsung ke dalam pengalaman pengguna, sehingga meningkatkan tingkat retensi, membuka jalur monetisasi baru, dan meningkatkan efisiensi modal.

1. Integrasi hasil stablecoin

Perusahaan fintech dan platform terpusat semakin sering menawarkan imbal hasil stablecoin secara langsung dalam aplikasi mereka. Ini adalah strategi yang efektif, yang dapat:

• Mendorong pertumbuhan simpanan bersih
• Meningkatkan skala manajemen aset(AUM)
• Meningkatkan keterikatan pengguna platform dan potensi penjualan silang

Contoh:

• Coinbase menawarkan imbal hasil deposito USDC, meningkatkan partisipasi dan volume perdagangan dalam ekosistemnya.
• Produk hasil PYUSD PayPal ( dengan suku bunga tahunan sekitar 3,7% ) menarik dana ke dalam dompet Venmo dan PayPal.
• Integrasi dompet Bitget dengan Aave memungkinkan pengguna untuk mendapatkan suku bunga tahunan sekitar 5% untuk USDC dan USDT di beberapa jaringan.

2. Meminjam dengan menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan

Perusahaan fintech dan bursa sekarang menyediakan layanan peminjaman dengan jaminan aset kripto tanpa custodial melalui protokol DeFi yang terintegrasi.

Contoh:

Integrasi peminjaman on-chain Coinbase dengan Morpho ( telah mengeluarkan lebih dari 300 juta dolar AS hingga Juni 2025 ) diizinkan.