Interprétation du Livre blanc de l'Autorité monétaire de Singapour « Layer 1 mondial - La couche de base des réseaux financiers »

Introduction

La première couche mondiale (GL1) propose d'explorer le développement d'une infrastructure de registre partagé multifonctionnelle basée sur la technologie des registres distribués (DLT), cette infrastructure étant développée par des institutions financières réglementées pour le secteur financier. Notre vision est de permettre aux institutions financières réglementées d'utiliser cette infrastructure de registre partagé pour déployer des applications d'actifs numériques intrinsèquement interopérables à travers les juridictions, ces applications étant gérées par des normes d'actifs universelles, des contrats intelligents et des technologies d'identité numérique. La création d'une infrastructure de registre partagé libérera la liquidité dispersée sur plusieurs lieux et permettra aux institutions financières de collaborer plus efficacement. Les institutions financières peuvent étendre les services offerts à leurs clients tout en réduisant les coûts d'infrastructure interne.

Le point central de GL1 est de fournir une infrastructure de registre partagé pour les institutions financières, afin de développer, déployer et utiliser des applications adaptées à la chaîne de valeur du secteur financier, telles que l'émission, la distribution, le trading et le règlement, la garde, les services d'actifs et les paiements. Cela peut renforcer les paiements transfrontaliers ainsi que la distribution et le règlement transfrontaliers d'outils de marché des capitaux. La création d'une alliance d'institutions financières utilisant la DLT pour des cas d'utilisation spécifiques comme les paiements transfrontaliers n'est pas un nouveau développement. Le potentiel transformateur de l'approche unique de GL1 réside dans le développement d'une infrastructure de registre partagé pouvant être utilisée pour différents cas d'utilisation et capable de soutenir des transactions composables impliquant divers actifs financiers et applications, tout en respectant les exigences réglementaires.

En tirant parti des capacités d'un écosystème financier plus large, les institutions financières peuvent offrir des services plus riches et plus variés aux utilisateurs finaux, et se rendre sur le marché plus rapidement. L'infrastructure de registre partagé de GL1 permettra aux institutions financières de construire et de déployer des applications composites en tirant parti des capacités d'autres fournisseurs d'applications. Cela peut se traduire par un modélisation et une exécution programmatiques des protocoles financiers au niveau institutionnel pour les échanges de devises et les règlements. Cela peut à son tour améliorer l'interaction entre les monnaies et les actifs tokenisés, permettant la livraison synchronisée d'actifs numériques et d'autres actifs tokenisés pour les règlements de paiement (DvP), ainsi que les règlements de paiement pour les échanges de devises (PvP). En s'étendant davantage, cela peut soutenir les règlements de livraison contre paiement pour les paiements (DvPvP), c'est-à-dire que la chaîne de règlement peut être composée d'un ensemble de monnaies et d'actifs tokenisés synchronisés.

Cet article présente l'initiative GL1 et discute du rôle de l'infrastructure de registre partagé, qui sera conforme aux réglementations applicables et gérée par des normes, principes et pratiques techniques universels. Les institutions financières réglementées peuvent déployer des actifs tokenisés à travers les juridictions. La participation des parties prenantes du secteur public et privé est essentielle pour s'assurer que l'infrastructure de registre partagé est établie conformément aux exigences réglementaires pertinentes et aux normes internationales, tout en répondant aux besoins du marché.

Contexte et motivation

L'infrastructure traditionnelle qui soutient les marchés financiers mondiaux a été développée il y a des décennies, ce qui a entraîné des bases de données isolées, différents protocoles de communication et les coûts élevés associés à la maintenance de systèmes propriétaires et d'intégrations sur mesure. Bien que les marchés financiers mondiaux restent solides et résilients, les demandes du secteur sont devenues plus complexes et à grande échelle. Une simple mise à niveau progressive de l'infrastructure financière existante pourrait ne pas suffire à suivre le rythme de la complexité et de la vitesse des changements.

Ainsi, les institutions financières se tournent vers l'utilisation de technologies telles que la technologie de registre distribué (DLT), car elle possède le potentiel de moderniser les infrastructures de marché et d'offrir des modèles plus automatisés et rentables. Il convient de noter que les acteurs du secteur ont lancé leurs propres programmes d'actifs numériques respectifs. Cependant, ils ont choisi différentes technologies et fournisseurs pour leurs programmes respectifs, ce qui limite l'interopérabilité.

Les limitations de l'interopérabilité entre les systèmes ont conduit à une fragmentation du marché, et la liquidité est piégée entre différents lieux en raison d'infrastructures incompatibles. Détenir de la liquidité dans différents lieux peut augmenter les coûts de financement et d'opportunité. De plus, l'augmentation des infrastructures différentes et le manque de classifications et de normes reconnues mondialement pour les actifs numériques et les DLT augmentent les coûts d'adoption, car les institutions financières doivent investir et soutenir différents types de technologies.

Pour réaliser des transactions transfrontalières sans friction et tirer pleinement parti de la valeur de la DLT, il est nécessaire de concevoir une infrastructure de conformité axée sur l'ouverture et l'interopérabilité. Les fournisseurs d'infrastructure doivent également être conscients des lois et règlements applicables liés à l'émission et au transfert d'actifs financiers tokenisés, ainsi que du traitement réglementaire des produits créés sous différentes structures tokenisées.

Un récent document de travail d'une organisation a clarifié la vision de "Finternet"( et de "Unified Ledger"), soutenant davantage la tokenisation et son rôle dans des applications telles que les paiements transfrontaliers et le règlement des titres. Si elles sont bien gérées, un écosystème financier ouvert et interconnecté peut améliorer l'accès et l'efficacité des services financiers grâce à une meilleure intégration des processus financiers.

Bien que les expériences et les projets pilotes de tokenisation d'actifs aient progressé de manière satisfaisante, le manque de réseaux financiers et d'infrastructures technologiques adaptés aux institutions financières pour effectuer des transactions d'actifs numériques limite leur capacité à déployer des actifs tokenisés à une échelle commerciale. Par conséquent, la participation des acteurs du marché des actifs tokenisés et les opportunités de transactions secondaires restent relativement faibles par rapport aux marchés traditionnels.

Le paragraphe ci-dessous discutera de deux modèles de réseau couramment utilisés par les institutions financières aujourd'hui, ainsi qu'un troisième modèle qui combine l'ouverture du modèle 1 et les mesures de protection du modèle 2.

( Modèle 1 : Blockchain publique sans autorisation

Actuellement, les blockchains publiques sans autorisation attirent un grand nombre d'applications et d'utilisateurs, car elles sont conçues pour être ouvertes et accessibles à toutes les parties. En essence, elles ressemblent à Internet, un réseau public capable de croître de manière exponentielle, car aucune approbation n'est requise avant de participer au réseau. Par conséquent, les blockchains publiques sans autorisation présentent des effets de réseau potentiels significatifs. En s'appuyant sur une infrastructure partagée et ouverte, les développeurs peuvent tirer parti des capacités existantes sans avoir à reconstruire une infrastructure similaire.

Les réseaux publics sans autorisation n'ont initialement pas été conçus pour des activités réglementées. Ils sont essentiellement autonomes et décentralisés. Il n'y a pas d'entité légale responsable de ces réseaux, et il n'existe pas de contrats de niveau de service exécutoires concernant la performance et la résilience )SLAs###(, y compris l'atténuation des risques réseau ), et il manque de certitude et de garanties en matière de traitement des transactions.

En raison du manque de responsabilité claire, de l'anonymat des fournisseurs de services et de l'absence de contrats de niveau de service, ces réseaux ne peuvent pas être utilisés par des institutions financières réglementées sans mesures de protection et de contrôle supplémentaires. De plus, les considérations juridiques et les directives générales concernant l'utilisation de telles blockchains ne sont pas encore claires. Ces facteurs rendent difficile l'utilisation de ces réseaux par les institutions financières réglementées.

( Modèle 2 : blockchain à licence privée

Certaines institutions financières ont déterminé que les blockchains publiques sans autorisation existantes ne répondent pas à leurs besoins. Par conséquent, de nombreuses institutions financières choisissent de créer des réseaux privés autorisés indépendants et leurs écosystèmes.

Ces réseaux privés autorisés comprennent des caractéristiques techniques qui leur permettent de mettre en œuvre des règles, des procédures et des contrats intelligents conformément aux lois et réglementations applicables. Ils sont également conçus pour garantir la résilience du réseau face à des comportements malveillants.

Cependant, l'augmentation des réseaux privés et autorisés, s'ils ne peuvent pas interopérer entre eux, pourrait entraîner une plus grande fragmentation de la liquidité sur le marché des fonds de gros à long terme. Si cela n'est pas résolu, la fragmentation réduira les effets de réseau sur les marchés financiers et pourrait créer des frictions pour les acteurs du marché, telles que l'inaccessibilité, des exigences de liquidité accrues dues à la séparation des pools de liquidité, ainsi que l'arbitrage des prix entre les réseaux.

) Modèle 3 : Blockchain à licence publique

Le réseau de permission publique permet à toute entité remplissant les conditions de participation de participer, mais le type d'activités que les participants peuvent mener sur le réseau est limité. Un réseau de permission publique exploité par des institutions financières pour l'industrie des services financiers peut réaliser les avantages d'un réseau ouvert et accessible, tout en minimisant les risques et les préoccupations.

Un tel réseau sera construit sur des principes d'ouverture et d'accessibilité similaires à ceux de l'internet public, mais intégrera des mesures de protection pour servir de réseau d'échange de valeur. Par exemple, les règles de gestion du réseau pourraient limiter l'adhésion aux institutions financières réglementées. Les transactions pourraient être complétées par des technologies améliorant la confidentialité telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance et le chiffrement homomorphe. Bien que les concepts de réseaux publics et de réseaux autorisés ne soient pas nouveaux, un tel réseau fourni à grande échelle par des institutions financières réglementées n'a pas encore d'antécédent.

L'initiative GL1 explorera et prendra en compte divers modèles de réseau, y compris le concept d'infrastructure de licence publique dans le contexte des exigences réglementaires pertinentes. Par exemple, les institutions financières réglementées peuvent faire fonctionner des nœuds GL1, et les participants de la plateforme GL1 seront soumis à des vérifications de connaissance du client ### KYC ###. Les sections suivantes décriront comment GL1 fonctionne en pratique.

L'initiative GL1 vise à promouvoir le développement d'une infrastructure de couche partagée, destinée à héberger des actifs financiers tokenisés et des applications financières le long de la chaîne de valeur financière.

L'infrastructure de GL1 sera impartiale envers les types d'actifs ; elle prendra en charge des actifs tokenisés et des monnaies tokenisées émises par des utilisateurs du réseau ( tels que des institutions financières réglementées ) dans différentes juridictions et différentes dénominations monétaires. Cela peut simplifier les processus de traitement, soutenir les transferts de fonds transfrontaliers automatiques et instantanés, et faciliter les opérations de swap de devises ( FX ) et de règlement de titres basées sur des conditions prédéfinies.

Cette infrastructure sera développée par des institutions financières pour l'industrie des services financiers et servira de plateforme, offrant les fonctionnalités suivantes :

• Synchronisation entre applications
• Combinabilité
• Protection de la vie privée
• Compatibilité des applications intrinsèques avec les actifs déjà tokenisés et/ou émis sur l'infrastructure

La société d'exploitation GL1 agira en tant que fournisseur de technologie et fournisseur d'infrastructure publique à travers les marchés et les juridictions. Afin de favoriser le développement de l'écosystème des solutions, GL1 soutiendra également les institutions financières réglementées dans la construction, l'exploitation et le déploiement d'applications sur une infrastructure numérique commune couvrant les éléments suivants :

• Cycle de vie des transactions ( émission initiale, transactions, règlements, paiements, gestion des garanties, actions des entreprises, etc. )
• Émission et négociation de différents types d'actifs ( par exemple, espèces, titres, actifs alternatifs )

( Objectifs clés

Pour réaliser la vision de la création de solutions de liquidation et de règlement plus efficaces, et débloquer de nouveaux modèles commerciaux grâce à des caractéristiques de programmation et de combinaison, l'initiative GL1 se concentrera sur les aspects suivants :

a) prend en charge la création de réseaux multifonctionnels.

b### permet le déploiement de diverses applications allant du paiement, de la levée de fonds aux transactions de niveau secondaire.

c) Fournit une infrastructure pour l'hébergement et l'exécution des transactions impliquant des actifs tokenisés, les actifs tokenisés étant des représentations numériques de valeur ou de droits, pouvant être transférées et stockées électroniquement. Les actifs tokenisés peuvent être des actifs de différentes classes d'actifs ) tels que des actions, des revenus fixes, des parts de fonds, etc. ) ou des monnaies ( telles que la monnaie des banques commerciales, la monnaie des banques centrales ).

d( Encourager l'élaboration et l'établissement de principes, de politiques et de normes universellement reconnus au niveau international, afin de garantir l'interopérabilité des actifs et des applications tokenisés développés sur GL1 à l'international et entre différents réseaux.

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( Principes de conception

Pour atteindre l'objectif de répondre aux besoins du secteur financier avec le service GL1, l'infrastructure numérique de base de GL1 sera développée selon une série de principes suivants:

• Ouvert et basé sur des normes : les spécifications techniques seront publiques et ouvertes, permettant aux membres de construire et déployer facilement des applications. Le cas échéant, des normes de l'industrie et des protocoles open source ) peuvent être utilisés pour les messages de paiement et les tokens ###. Si des normes existantes n'ont pas encore été développées ou sont insuffisantes, des efforts appropriés seront faits pour garantir que la conception soit flexible et puisse être proposée ou intégrée dans des normes futures.

• Conformité aux réglementations applicables et transparence vis-à-vis des autorités de régulation : la plateforme GL1 se conformera aux lois et exigences réglementaires applicables. Les politiques de certaines juridictions doivent être développées au niveau de l'application et ne doivent pas être intégrées dans la plateforme GL1. Les exigences légales et réglementaires applicables aux membres ou aux utilisateurs finaux peuvent dépendre d'une analyse des applications commerciales, des services et de la localisation des membres ou des utilisateurs finaux.

• Bon