Revisión semanal de los puntos destacados del mercado【6.3 - 6.7】: Análisis de la emisión de moneda de Pump.Fun y la nueva política de Corea

Esta semana, el mercado de criptomonedas en general se encuentra en una lucha de movimientos oscilantes en busca de dirección, principalmente con rebotes a la baja. En el lado positivo, el token del ecosistema de una plataforma de intercambio ha experimentado un aumento general debido a una actividad de promoción de liquidez; la conversación telefónica entre Trump y Xi Jinping sugiere un cambio en las negociaciones, y la salida a bolsa de Circle ha mostrado un buen desempeño bajo la política de monedas estables. Las malas noticias se centran principalmente en los aranceles del acero y el debate entre Trump y Musk el viernes, mientras que la reducción de tasas de interés aún no llega. Este artículo se centra principalmente en la emisión de moneda de Pump.Fun, así como en las políticas criptográficas de Corea del Sur y Singapur.

Una, Pump.Fun emitir moneda

El 4 de junio se informó que Pump.Fun planea realizar una venta de moneda por 1,000 millones de dólares con una valoración de 4,000 millones de dólares, la moneda se venderá a inversores públicos y privados, y podría emitirse en las próximas dos semanas. Esta noticia ha suscitado una amplia discusión en el mercado.

1.Emitir moneda

• Liquidez del mercado

El 18 de enero de 2025, Trump emitió el token basado en Solana $TRUMP, atrayendo la atención del mercado. Luego, en febrero de 2025, el presidente de Argentina, Milei, lanzó el token $LIBRA, pero este token rápidamente se vio envuelto en un escándalo, y su valor se desplomó. Las dos masivas actividades de emisión de memes drenaron rápidamente la liquidez del mercado en ese momento.

Según el análisis de datos de la empresa, la mitad de las direcciones de billetera de los titulares de los tokens $TRUMP y $MELANIA no tenían historial de compra de altcoins basadas en Solana. Aproximadamente el 47% de los compradores crearon sus billeteras el mismo día en que obtuvieron estos tokens. Con tal flujo de entrada, Doge cayó un 6% y PEPE un 10.5%.

El TVL de Solana disminuyó un 10% durante la emisión de $LIBRA, mientras que el TVL de Ethereum solo disminuyó un 2% en el mismo período. Después de alcanzar un pico de volumen de transacciones diarias de 35.5 mil millones de dólares el 17 de enero, la actividad en cadena en Solana cayó drásticamente a 3.1 mil millones de dólares el 17 de febrero. Ambos eventos generaron pánico en el mercado, lo que llevó a muchos inversores a retirar sus fondos del mercado de criptomonedas, resultando en una disminución de la liquidez general.

• emboscada de la plataforma

Desde la ola de memes del año pasado, Pump.Fun ha mantenido una posición de monopolio en la pista de memes de Solana, pero su práctica de vender moneda tras ganarla y su impacto negativo en el ecosistema de Solana han llevado a Believe y LetsBONK.fun a unirse a la batalla, rápidamente erosionando la posición de liderazgo y la cuota de mercado de Pump.Fun.

Durante mucho tiempo, Pump.fun ha dominado el campo de las plataformas de lanzamiento de meme monedas en Solana, con una participación de mercado que en un momento superó el 98%. Sin embargo, según los datos, a principios de mayo, la participación diaria de mercado de tokens de Pump.fun cayó drásticamente al 56.2%. LetsBonk posee una participación de mercado del 29%, y Launchlab ocupa el 7%, esta caída marca la primera vez que Pump.fun enfrenta una verdadera competencia, destacando el surgimiento de nuevos competidores.

• La marea de memes se desvanece y los ingresos disminuyen drásticamente

El volumen de transacciones en Pump.fun ha disminuido de 118,9 mil millones de dólares en enero de 2025 a solo 25,1 mil millones de dólares, una caída del 79%.

A medida que el número de monedas creadas en la plataforma disminuye constantemente, los ingresos diarios también han caído drásticamente. Este cambio indica que el interés en la emisión de monedas meme especulativas está disminuyendo rápidamente. En mayo, la plataforma Pump.Fun generó 46.6 millones de dólares en ingresos, lo que representa una caída del 42.85% respecto a los 137 millones de dólares de enero.

Las principales ventajas de Pump.fun radican en su rápida emisión y en las características de transacciones instantáneas, pero carece de un modelo técnico o económico único que proteja su posición en el mercado. Sus ingresos dependen en gran medida de la prosperidad general del ecosistema de Solana; una vez que la liquidez o la actividad de los usuarios de Solana disminuyan, el volumen de transacciones e ingresos de Pump.fun se verán directamente afectados.

2. Valoración

La única perspectiva que puede justificar la alta valoración de Pump es su flujo de caja, ya que desde su lanzamiento en marzo de 2024, sus ingresos han alcanzado casi 700 millones de dólares.

Usamos simplemente el P/S (Price-to-Sales Ratio, relación precio/ventas) como un indicador para medir la valoración. Un P/S bajo puede indicar que la valoración está subestimada, mientras que un P/S alto refleja un optimismo del mercado sobre el crecimiento futuro. La relación P/S de Pump.fun es 9.1, basada en una valoración de 4,000 millones de dólares y aproximadamente 440 millones de dólares de ingresos anuales.

Rango general:

• Rango subestimado: P/S < 5, puede indicar que el proyecto está subestimado, con ingresos relativamente altos en comparación con el valor de mercado, lo que lo hace adecuado para que los inversores en valor lo consideren.
• Rango razonable: P/S 5--20, refleja que el proyecto tiene un flujo de ingresos estable y que el mercado tiene ciertas expectativas de su crecimiento, común en DeFi maduros, protocolos de Capa 1/2, etc.
• Rango sobreestimado: P/S > 20, puede indicar que el mercado tiene expectativas de crecimiento futuro del proyecto demasiado altas o que existe una burbuja especulativa, se deben tener en cuenta los riesgos.

En general, la actual valoración de 4 mil millones presenta un riesgo elevado, especialmente si los ingresos continúan siendo bajos o la competencia erosiona aún más la cuota de mercado. Se sugiere prestar atención a la recuperación de sus ingresos, la efectividad de la venta de monedas y el desempeño general del ecosistema de Solana.

Dos, regulación de políticas

1.【6.3】El nuevo presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, se comprometió a promover el desarrollo de ETFs de criptomonedas y monedas estables en wones.

• Impulsar la legalización de ETF de criptomonedas al contado: Lee Jae-myung se comprometió a apoyar la legalización de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin y criptomonedas al contado, para atraer a los inversores y facilitar la integración del mercado de criptomonedas de Corea con el global.
• Emitir moneda estable en won: planea lanzar una moneda estable anclada al won, con el objetivo de frenar la fuga de capitales, fortalecer la soberanía financiera de Corea del Sur y proporcionar a los inversores locales una herramienta de inversión en activos criptográficos más estable. Según datos del banco central de Corea del Sur, solo en el primer trimestre de 2025, el volumen de transacciones de monedas estables vinculadas al dólar alcanzó los 57 billones de won, representando más de la mitad del volumen total de transacciones de monedas estables.
• Guía para la inversión institucional: Lee Jae-myung planea guiar al Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur y otros organismos estatales a asignar activos criptográficos, lo que se considera una política audaz. Él cree que la entrada de inversiones institucionales aumentará significativamente la escala del mercado y podría impulsar los precios de activos criptográficos líderes como Bitcoin a nuevos máximos históricos. El Fondo Nacional de Pensiones de Corea es uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, con un tamaño de activos gestionados que supera los 800 mil millones de dólares, y si se asignan parcialmente activos criptográficos, tendrá un profundo impacto en el mercado.
• Optimización de la regulación: La regulación actual de criptomonedas en Corea del Sur es bastante estricta. La Ley de Información de Transacciones Financieras Específicas de 2021 exige a los intercambios realizar la verificación de identidad y operar con alta conformidad, lo que limita la flexibilidad del mercado. Lee Jae-myung planea reducir la carga fiscal y las tarifas de transacción de las criptomonedas a través de ajustes en las políticas, aliviando la carga de inversión para los minoristas e instituciones, atrayendo a más participantes del mercado, y podría revisar los altos requisitos de conformidad en la Ley de Información de Transacciones Financieras Específicas (implementada en 2021) para mejorar la eficiencia operativa de los intercambios.

2.【6.2】Las autoridades financieras de Singapur prohibirán los servicios de criptomonedas en el extranjero sin licencia

Todos los proveedores de servicios de criptomonedas registrados u operando en Singapur, que no hayan obtenido la licencia DTSP, deben cesar sus servicios a clientes en el extranjero antes del 30 de junio de 2025. MAS ha dejado claro que no habrá ningún período de gracia.

• Requisitos estrictos de licencia DTSP:

Todas las entidades registradas o establecidas en Singapur, que ofrezcan servicios de tokens digitales (incluyendo emisión de tokens, negociación, custodia, transferencia, operación de nodos, consultoría y publicación de informes de investigación), ya sea en el país o en el extranjero, deben obtener una licencia DTSP emitida por la MAS. Alternativamente, deben poseer una licencia existente según la Ley de Servicios de Pago, la Ley de Valores y Futuros o la Ley de Asesores Financieros. Las empresas que no cumplan con las regulaciones enfrentarán severas sanciones, incluyendo multas de hasta 250,000 SGD (aproximadamente 200,000 USD) y posible encarcelamiento.

• Definición amplia de "local comercial":

"Lugar de negocio" incluye cualquier lugar utilizado para llevar a cabo actividades comerciales (incluso puestos móviles), con un alcance muy amplio, los empleados de empresas extranjeras que trabajan desde casa pueden estar exentos, pero la definición es vaga, y MAS tiene la última palabra en la interpretación.

• La definición de servicios de token digital es amplia:

Cubre la emisión de monedas, el comercio, la custodia, la consultoría y la publicación de análisis o informes de investigación relacionados con monedas digitales (en forma electrónica, impresa, etc.), incluso el contenido de investigación publicado por KOL también puede requerir permiso.

• Sin período de transición y con aprobación estricta:

Las nuevas regulaciones entrarán en vigor directamente el 30 de junio de 2025, sin período de transición. MAS ha indicado que aprobará la licencia DTSP con "extrema cautela" y solo en "circunstancias extremadamente limitadas", con un umbral de cumplimiento muy alto.

Y MAS permite a los empleados de empresas extranjeras trabajar desde casa en Singapur, pero la definición de "empleado" es ambigua; si los fundadores del proyecto o los accionistas se consideran empleados, será decidido por MAS.

La tercera fase de la Ley FSM (que entrará en vigor el 30 de junio de 2025) marca el cambio de Singapur de ser "amigable con las criptomonedas" a una estricta regulación, poniendo fin a la era de arbitraje regulatorio a través de un marco de supervisión DTSP riguroso. Los puntos clave incluyen ampliosos requisitos de licencia, una definición vaga de "lugar de operaciones", un amplio rango de servicios cubiertos, sin período de transición y estrictas medidas de AML/CFT. A corto plazo, los proyectos pequeños y medianos podrían retirarse debido a altos costos de cumplimiento o fusionarse con grandes instituciones; a largo plazo, las nuevas regulaciones podrían aumentar la confianza en el mercado, pero podrían debilitar el atractivo de Singapur como centro de innovación Web3. En el próximo mes, Hong Kong, Dubái, Tokio, Malasia y Estados Unidos podrían convertirse en los lugares preferidos para la retirada de los proyectos.

3.【6.4】JPMorgan planea permitir a los clientes usar ETF de bitcoin como colateral para préstamos

Cuando BTC se puede utilizar como garantía para préstamos, sus atributos financieros se fortalecen significativamente, pasando de ser un "activo estático" a "capital líquido", lo que mejora su tasa de utilización de capital, la prima de valoración y la demanda general del mercado. Los clientes pueden obtener préstamos a través de la garantía de un ETF de Bitcoin sin necesidad de vender activos, lo que proporciona a los inversores una nueva forma de utilizar fondos y optimizar estrategias de inversión.

Morgan Chase, como un banco de importancia sistémica global (G-SIB), su aceptación del ETF de Bitcoin como colateral indica que los activos criptográficos están siendo reconocidos por instituciones financieras tradicionales como herramientas de inversión legítimas, similares al oro o las acciones. Esto otorga al ETF de Bitcoin el estatus de "activo tangible", lo que podría impulsar a otros bancos a seguir su ejemplo, aumentando aún más la aceptación institucional de los activos criptográficos.