Perspectivas del mercado de criptomonedas para la segunda mitad de 2025: oportunidades en medio de la política monetaria de rango limitado y la agitación global

I. Resumen

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global continúa siendo de alta incertidumbre. La Reserva Federal ha pausado varias veces las reducciones de tasas de interés, lo que refleja que la política monetaria ha entrado en una fase de "rango limitado" de espera, mientras que el aumento de aranceles y la escalada de conflictos geopolíticos desgarran aún más la estructura de aversión al riesgo global. Desde cinco grandes dimensiones macroeconómicas, combinando datos en cadena y modelos financieros, se evalúan sistemáticamente las oportunidades y riesgos del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año, y se proponen tres categorías de estrategias clave, cubriendo Bitcoin, el ecosistema de monedas estables y la pista de derivados DeFi.

II. Revisión del entorno macroeconómico global (primer semestre de 2025)

En la primera mitad de 2025, el panorama macroeconómico global continuará presentando características de múltiples incertidumbres. Bajo la interrelación de factores como el crecimiento débil, la inflación persistente, el horizonte incierto de la política monetaria y la creciente tensión geopolítica, la aversión al riesgo global ha mostrado una notable contracción. La lógica dominante de la macroeconomía y la política monetaria ha evolucionado gradualmente de "control de la inflación" a "juegos de señales" y "gestión de expectativas". El mercado de criptomonedas, como un campo de vanguardia para los cambios en la liquidez global, también ha mostrado una típica volatilidad sincrónica en este entorno complejo.

Primero, en términos de revisión de la trayectoria de la política, a principios de 2025, el mercado había alcanzado un consenso sobre la expectativa de "tres recortes de tasas dentro del año", sin embargo, esta expectativa optimista pronto se vio afectada por la realidad. En abril y mayo, el IPC superó las expectativas en comparación interanual, y el crecimiento interanual del PCE subyacente se mantuvo por encima del 3%, lo que refleja que la "inflación pegajosa" no se ha disipado como esperaba el mercado. Las causas estructurales de la inflación no han experimentado un cambio fundamental.

Ante la presión del aumento de la inflación, en la reunión de junio se optó nuevamente por "pausar la reducción de tasas de interés" y se ajustó a la baja la expectativa de recortes de tasas para todo el 2025 en el gráfico de puntos, pasando de tres ajustes a principios de año a dos, manteniendo la expectativa de la tasa de fondos federales al final del año por encima del 4.9%. Esto marca un cambio en la política monetaria de una guía "direccional" a una gestión "puntual", aumentando significativamente la incertidumbre en el camino de la política.

En la primera mitad de 2025, se presentó un fenómeno de "agudización de la división" entre la política fiscal y la política monetaria. Con la aceleración de la combinación estratégica de "dólar fuerte + fronteras fuertes", el Ministerio de Finanzas anunció a mediados de mayo que optimizaría la "estructura de deuda" a través de diversos medios financieros, que incluyen promover el proceso legislativo de cumplimiento para las stablecoins en dólares, intentando utilizar los activos en dólares a través de Web3 y productos de tecnología financiera, logrando inyecciones de liquidez sin una expansión significativa del balance. Esta serie de medidas de estabilización del crecimiento lideradas por la fiscalidad se desvincula claramente de la dirección de la política monetaria de "mantener altas tasas de interés para controlar la inflación", y la gestión de las expectativas del mercado se vuelve cada vez más compleja.

La política arancelaria también se ha convertido en una de las variables dominantes del turbulento mercado global en la primera mitad del año. Desde mediados de abril, se han impuesto nuevas tarifas de entre el 30% y el 50% a productos de alta tecnología, vehículos eléctricos y equipos de energía limpia de China, y se ha amenazado con ampliar aún más el alcance. Estas medidas no son simplemente una represalia comercial, sino que más bien tienen la intención de generar presión inflacionaria a través de "inflación importada", lo que a su vez empuja a la baja de las tasas de interés. En este contexto, la contradicción entre la estabilidad del crédito del dólar y el ancla de tasas de interés se ha puesto de manifiesto. Algunos participantes del mercado han comenzado a cuestionar si todavía tienen independencia, lo que ha llevado a una nueva reevaluación de los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU.; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó brevemente el 4.78%, mientras que el diferencial de tasas entre el bono a 2 años y el bono a 10 años se volvió negativo nuevamente en junio, lo que ha reavivado las expectativas de recesión.

Mientras tanto, el aumento continuo de la geopolítica representa un impacto sustancial en el sentimiento del mercado. Ucrania logró destruir con éxito bombarderos estratégicos rusos a principios de junio, lo que provocó un intenso intercambio de palabras entre la OTAN y Rusia; mientras tanto, en la región de Oriente Medio, las infraestructuras clave de petróleo de Arabia Saudita fueron supuestamente atacadas a finales de mayo, lo que dañó las expectativas de suministro de crudo, y el precio del petróleo Brent superó los 130 dólares, alcanzando un máximo desde 2022. A diferencia de la reacción del mercado en 2022, esta ronda de eventos geopolíticos no impulsó un aumento sincronizado de Bitcoin y Ethereum, sino que más bien provocó una fuerte entrada de capitales de refugio seguro hacia el oro y el mercado de bonos del Tesoro a corto plazo, con el precio del oro al contado superando temporalmente los 3450 dólares. Este cambio en la estructura del mercado indica que, en esta etapa, Bitcoin se ve más como un activo de transacción de liquidez, y no como un activo de refugio macroeconómico.

Desde la perspectiva del flujo de capital global, en la primera mitad de 2025 se observa una clara tendencia de "desemergentización". Los datos del FMI y el seguimiento del capital transfronterizo muestran que la salida neta de fondos de bonos de mercados emergentes en el segundo trimestre alcanzó el nivel más alto desde marzo de 2020, mientras que el mercado norteamericano recibió una entrada neta de fondos relativamente estable gracias a la atracción que genera la ETFización. El mercado de criptomonedas no ha estado completamente al margen. Aunque los ETF de Bitcoin han acumulado una entrada neta de más de 6,000 millones de dólares en el año, mostrando un rendimiento sólido, los tokens de mediana y baja capitalización y los derivados DeFi han enfrentado una salida masiva de fondos, lo que muestra signos significativos de "estratificación de activos" y "rotación estructural".

En resumen, la primera mitad de 2025 presenta un entorno de incertidumbre altamente estructurado: las expectativas de política monetaria experimentan un intenso rango limitado, las intenciones de política fiscal se filtran hacia el crédito en dólares, los eventos geopolíticos frecuentes constituyen nuevas variables macroeconómicas, el capital regresa a los mercados desarrollados y se reestructura la financiación de refugio, todo esto sienta una base compleja para el funcionamiento del mercado de criptomonedas en la segunda mitad del año. No se trata simplemente de un problema de "si habrá recortes en las tasas de interés", sino de un campo de batalla múltiple en torno a la reconstrucción del crédito anclado en dólares, la lucha por el dominio de la liquidez global y la integración de la legitimidad de los activos digitales. Y en esta batalla, los activos encriptados buscarán oportunidades estructurales en los huecos institucionales y la redistribución de la liquidez. La próxima fase del mercado ya no pertenece a todas las monedas, sino a los inversores que entienden el panorama macroeconómico.

Tres, la reestructuración del sistema del dólar y la evolución sistemática del papel de la encriptación

Desde 2020, el sistema del dólar está experimentando la reestructuración estructural más profunda desde el colapso del sistema de Bretton Woods. Esta reestructuración no proviene de la evolución de las herramientas de pago a nivel técnico, sino de la inestabilidad del orden monetario global y de la crisis de confianza institucional. En el contexto de una fuerte volatilidad macroeconómica en la primera mitad de 2025, la hegemonía del dólar enfrenta tanto un desequilibrio en la coherencia de las políticas internas como desafíos externos a su autoridad en experimentos monetarios multilaterales, y su trayectoria evolutiva influye profundamente en la posición del mercado de las criptomonedas, la lógica regulatoria y el papel de los activos.

Desde la perspectiva de la estructura interna, el mayor problema que enfrenta el sistema de crédito del dólar es "el debilitamiento de la lógica de anclaje de la política monetaria". En los últimos diez años, como gestor independiente del objetivo de inflación, su lógica política ha sido clara y predecible: endurecer en tiempos de sobrecalentamiento económico y flexibilizar en períodos de recesión, con la estabilidad de precios como objetivo primordial. Sin embargo, en 2025, esta lógica está siendo erosionada gradualmente por la combinación de "fiscal fuerte - banco central débil". La insistencia de la era Biden en la flexibilización fiscal y la independencia monetaria se ha ido transformando gradualmente en una estrategia de "prioridad fiscal", cuyo núcleo es aprovechar la posición dominante del dólar en el mundo para exportar indirectamente la inflación interna, lo que a su vez impulsa la adaptación de su trayectoria política en función del ciclo fiscal.

La manifestación más intuitiva de esta política fragmentada es el fortalecimiento continuo por parte del Ministerio de Hacienda en la construcción de la ruta de internacionalización del dólar, al tiempo que se evita el uso de herramientas tradicionales de política monetaria. Por ejemplo, el "Marco Estratégico de Monedas Estables en Cumplimiento" propuesto por el Ministerio de Hacienda en mayo de 2025 apoya explícitamente la emisión en cadena de activos en dólares en la red Web3 para lograr una expansión global. Detrás de este marco se refleja la intención de la "máquina estatal financiera" del dólar de evolucionar hacia una "plataforma estatal tecnológica"; su esencia es moldear la "capacidad de expansión monetaria distribuida" del dólar digital a través de nuevas infraestructuras financieras, permitiendo que el dólar continúe proporcionando liquidez a los mercados emergentes sin necesidad de que el banco central amplíe su balance. Este camino integra monedas estables en dólares, bonos soberanos en cadena y la red de liquidación de materias primas de EE. UU. en un "sistema de exportación de dólares digitales", con el objetivo de fortalecer el efecto red de la confianza en el dólar en el mundo digital.

Sin embargo, esta estrategia también ha suscitado preocupaciones en el mercado sobre la "desaparición de la frontera entre las monedas fiduciarias y los activos encriptados". A medida que la posición dominante de las monedas estables en dólares en el comercio de criptomonedas sigue aumentando, su esencia ha evolucionado gradualmente hacia "una representación digital del dólar" en lugar de "activos nativos encriptados". En consecuencia, los activos encriptados puramente descentralizados como Bitcoin y Ethereum han visto disminuir su peso relativo en el sistema de transacciones. Desde finales de 2024 hasta el segundo trimestre de 2025, los datos muestran que, en el volumen total de transacciones en las principales plataformas de intercambio del mundo, la proporción de pares de transacción de USDT con respecto a otros activos ha aumentado del 61% al 72%, mientras que la proporción de transacciones al contado de BTC y ETH ha disminuido. Esta transformación en la estructura de liquidez marca que el sistema de crédito en dólares ha "devorado" parcialmente el mercado de criptomonedas, convirtiendo a las monedas estables en dólares en una nueva fuente de riesgo sistémico en el mundo encriptado.

Mientras tanto, desde la perspectiva de los desafíos externos, el sistema del dólar enfrenta pruebas continuas de mecanismos monetarios multilaterales. Países como China, Rusia, Irán y Brasil están acelerando el avance de la liquidación en moneda local, acuerdos de liquidación bilateral y la construcción de redes de activos digitales vinculados a commodities, con el objetivo de debilitar la posición monopólica del dólar en la liquidación global y promover la implementación gradual de un sistema de "desdolarización". Aunque actualmente no se ha formado una red efectiva para contrarrestar el sistema SWIFT, su estrategia de "sustitución de infraestructura" ya ha ejercido presión marginal sobre la red de liquidación en dólares. Por ejemplo, el e-CNY está acelerando la conexión de interfaces de pago transfronterizo con múltiples países de Asia Central, Oriente Medio y África, y explorando escenarios de uso de monedas digitales de bancos centrales en transacciones de petróleo, gas y commodities. En este proceso, los activos encriptados se encuentran atrapados entre dos sistemas, y su problema de "pertenencia institucional" se vuelve cada vez más difuso.

Bitcoin, como una variable especial en este patrón, está cambiando su papel de "herramienta de pago descentralizada" a "activo contra la inflación soberana" y "canal de liquidez en vacíos institucionales". En la primera mitad de 2025, Bitcoin se utilizó en gran medida en ciertos países y regiones para cubrir la devaluación de la moneda local y el control de capital, especialmente en países con monedas inestables como Argentina, Turquía y Nigeria, donde la "red de dolarización grassroots" compuesta por BTC y USDT se convirtió en una herramienta importante para que los residentes mitigaran riesgos y almacenaran valor. Los datos en cadena muestran que solo en el primer trimestre de 2025, el monto total de BTC que fluyó hacia América Latina y África a través de plataformas de intercambio punto a punto creció más del 40% en comparación interanual, y este tipo de transacciones eludió notablemente la regulación del banco central del país, reforzando la función de Bitcoin como "activo de refugio gris".

Pero hay que estar alerta, ya que, debido a que Bitcoin y Ethereum aún no han sido incorporados al sistema lógico de crédito nacional, su capacidad de resistencia ante la "prueba de presión política" sigue siendo insuficiente. En la primera mitad de 2025, la regulación sobre proyectos DeFi y protocolos de transacciones anónimas se intensificará, especialmente en relación con los puentes entre cadenas y nodos de retransmisión MEV dentro del ecosistema de Layer 2, lo que llevará a que algunos fondos opten por retirarse de los protocolos DeFi de alto riesgo. Esto refleja que, en el proceso de que el sistema del dólar vuelva a dominar la narrativa del mercado, los activos encriptados deben reposicionar su propio papel, dejando de ser un símbolo de "independencia financiera" y convirtiéndose más en una herramienta de "fusión financiera" o "cobertura institucional".

El papel de Ethereum también está cambiando. Con su doble evolución hacia una capa de verificación de datos y una capa de ejecución financiera, su función subyacente está evolucionando gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" a "plataforma de acceso institucional". Ya sea la emisión en cadena de activos RWA o el despliegue de monedas estables a nivel gubernamental/empresarial, cada vez más actividades están integrando a Ethereum en su arquitectura de cumplimiento. Instituciones financieras tradicionales como Visa, JP Morgan y Paypal ya han desplegado infraestructura en cadenas compatibles con Ethereum como Base y Polygon, formando una "capa institucional" con el ecosistema nativo de DeFi. Esto significa que la posición institucional de Ethereum como un "middleware financiero" ha sido reestructurada, y su dirección futura no depende del "grado de descentralización", sino del "grado de compatibilidad institucional".

El sistema del dólar está volviendo a dominar el mercado de activos digitales a través de tres caminos: la externalización tecnológica, la integración institucional y la penetración regulatoria. Su objetivo no es eliminar los activos encriptados, sino hacer que se conviertan en parte del "mundo del dólar digital".