تحديات ونزاعات الرقابة على الأصول الرقمية في البلوكتشين

مع تزايد تأثير الأصول الرقمية القائمة على البلوكتشين في الأسواق المالية السائدة، تطرح خصائصها الفريدة اللامركزية تحديات جديدة للأنظمة الرقابية المالية في الدول المختلفة. كيف يمكن للإطارات الرقابية المالية التقليدية التكيف مع خصائص هذه الأصول الناشئة؟ كيف يمكن التحكم في المخاطر بفعالية؟ أثارت هذه الأسئلة نقاشات وخلافات مختلفة في دول ومناطق مختلفة.

وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، فإن 88 من بين 130 ولاية قضائية في العالم تسمح لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية بالعمل، بينما 20 ولاية قضائية تحظر صراحة خدمات الأصول الافتراضية.

تعتبر الولايات المتحدة واحدة من الولايات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، حيث تتبنى نموذجًا مشتركًا للتنظيم. في الولايات المتحدة، لا تعتبر الأصول الافتراضية عملة قانونية، وقد تخضع أنواع مختلفة من الأعمال لرقابة هيئات تنظيمية مختلفة. تشمل صناعة الأصول الرقمية على البلوكتشين في الولايات المتحدة مجموعة واسعة من مجالات الأعمال، بما في ذلك خدمات المحفظة، البورصات، الطروحات الأولية للعملات، التعدين، العقود الذكية، خدمات التخزين، وكذلك الرموز غير القابلة للاستبدال.

ومع ذلك، بسبب النزاع بشأن الولاية، لا يزال هناك جدل حول الإشراف على أصول البلوكتشين الرقمية التي تقدم خدمات الرهن، والتي تمثلها ETH. جوهر النزاع هو: هل ينبغي تصنيف هذه الأصول الرقمية كسلع أم أوراق مالية؟ كانت الهيئات التنظيمية المعنية في الولايات المتحدة نشطة في تقييم ملاءمة اللوائح الحالية لهذه الأصول الناشئة، مثل استخدام اختبار هاو لتحديد ما إذا كانت إحدى الأصول الرقمية تنتمي إلى "عقد استثمار"، وبالتالي تحديد ما إذا كان ينبغي تضمينها في نطاق تنظيم الأوراق المالية.

اختبار هاوي مستمد من قضية قانونية تعود إلى عام 1946، حيث يوفر إطارًا واضحًا للجهات التنظيمية لتحديد ما إذا كان ينبغي تنظيم عقود الاستثمار كأوراق مالية. على سبيل المثال، تشمل النقاط الرئيسية لاختبار هاوي في حالة ETH: ما إذا كان هناك استثمار للأموال، وما إذا كان لدى المستخدمين توقعات للربح، وما إذا كان هناك كيان استثماري مشترك، وما إذا كان يتوقع تحقيق الأرباح فقط من خلال جهود المروج أو طرف ثالث.

إذا تم اعتبار أصل رقمي ما كأوراق مالية، فسوف تكون الهيئة التنظيمية للأوراق المالية مسؤولة عن الرقابة. قد يؤدي ذلك إلى مواجهة الشركات المعنية دعاوى مدنية أو عقوبات إدارية، خاصةً في حالات الانتهاكات المتعلقة ببيع الأوراق المالية غير المسجلة أو عدم الكشف عن معلومات هامة.

من ناحية أخرى، إذا تم اعتبار الأصول الرقمية كسلع، فسوف تخضع لرقابة هيئات تنظيم السلع. على الرغم من أن الأصول الرقمية على البلوكتشين لم يتم تعريفها بعد بشكل واضح كسلع من الناحية القانونية في الولايات المتحدة، إلا أن الهيئات التنظيمية ذات الصلة قد أشارت إلى أن البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية تقع ضمن نطاق إنفاذها. وقد تم توسيع هذا التصنيف تدريجياً ليشمل أصول رقمية أخرى بما في ذلك ETH.

مؤخراً، أقرّ الكونغرس الأمريكي مشروع قانون جديد يهدف إلى توفير إطار تنظيمي أوضح لنظام الأصول الرقمية وتدابير أقوى لحماية المستهلكين. يميز مشروع القانون بين نوعين من الأصول الرقمية: "الأصول الرقمية المقيدة" التي تخضع لرقابة هيئات تنظيم الأوراق المالية و"السلع الرقمية" التي تخضع لرقابة هيئات تنظيم السلع. سيتم تصنيف الأصول بناءً على درجة اللامركزية للبلوكتشين الأساسي، وطرق الحصول عليها، والعلاقة بين حامليها والمصدرين، وغيرها من العوامل.

سوف يؤثر تحديد تنظيم الأصول الرقمية بشكل عميق على السوق. على سبيل المثال، إذا تم تصنيف ETH كأوراق مالية، فقد يواجه متطلبات امتثال أكثر صرامة، مما يزيد من تكاليف مقدمي الخدمات المعنيين، وقد يحد من فرص مشاركة المستثمرين الأفراد. على العكس، إذا تم تصنيفه كسلعة، على الرغم من أنه قد يعزز من تطوير سوق المشتقات، إلا أنه قد لا يعكس الخصائص الفريدة للأصول الرقمية اللامركزية بشكل كاف.

بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي لعبة القوة بين الجهات التنظيمية المختلفة إلى تحكيم تنظيمي، مما يجعل الأصول الرقمية مثل الإيثريوم ومشاركي السوق يواجهون بيئة تنظيمية أكثر تعقيدًا. مع استمرار تطور تقنية البلوكتشين وسوق الأصول الرقمية، ستظل كيفية إنشاء إطار تنظيمي يحمي مصالح المستثمرين ويعزز الابتكار تحديًا مهمًا تواجهه الهيئات التنظيمية في الدول.