تحليل شامل لـ BTCFi: من الإقراض إلى التخزين، أنشئ بنك بيتكوين المحمول الخاص بك

ملخص

مع تزايد مكانة بيتكوين في الأسواق المالية، أصبح مجال BTCFi (المالية المرتبطة ببيتكوين) سريعاً في أن يصبح في طليعة ابتكارات العملات المشفرة. تشمل BTCFi مجموعة من الخدمات المالية المستندة إلى بيتكوين، بما في ذلك الإقراض، والرهون، والتداول، والمشتقات وغيرها. يقدم هذا التقرير تحليلاً عميقاً لعدة مسارات رئيسية في BTCFi، ويستكشف العملات المستقرة، وخدمات الإقراض، وخدمات الرهن، وخدمات الإعادة للرهن، بالإضافة إلى الجمع بين المالية المركزية واللامركزية.

تقدم التقرير أولاً نظرة عامة على حجم سوق BTCFi وإمكانات نموه، مع التأكيد على كيفية إسهام مشاركة المستثمرين المؤسسيين في استقرار السوق ونضجه. ثم يتم استكشاف آلية العملات المستقرة بالتفصيل، بما في ذلك الأنواع المختلفة من العملات المستقرة المركزية واللامركزية، ودورها في نظام BTCFi البيئي. في مجال الإقراض، يتم تحليل كيفية حصول المستخدمين على السيولة من خلال اقتراض بيتكوين، مع تقييم المنصات والمنتجات الرئيسية للإقراض.

فيما يتعلق بخدمات الرهن، يركز التقرير على مشاريع رئيسية مثل Babylon، التي تقدم خدمات الرهن لسلاسل PoS الأخرى من خلال الاستفادة من أمان بيتكوين، بينما تخلق فرص ربح لحاملي بيتكوين. كما أن خدمات إعادة الرهن تعمل على فتح سيولة الأصول المرهونة، مما يوفر للمستخدمين مصدر ربح إضافي.

بالإضافة إلى ذلك، تناولت الدراسة نموذج CeDeFi، الذي يجمع بين أمان التمويل المركزي ومرونة التمويل اللامركزي، مما يوفر للمستخدمين تجربة خدمات مالية أكثر ملاءمة.

أخيرًا، يكشف التقرير من خلال مقارنة أمان وفوائد وتنوع الأصول المختلفة عن المزايا الفريدة والمخاطر المحتملة لـ BTCFi مقارنةً بمجالات التمويل الرقمي الأخرى. مع استمرار تطور مجال BTCFi، من المتوقع أن يشهد المزيد من الابتكارات وتدفق الأموال، مما يعزز مكانة بيتكوين كزعيم في المجال المالي.

الكلمات الرئيسية: BTCFi، العملات المستقرة، الإقراض، الرهن، إعادة الرهن، CeDeFi، بيتكوين المالية

نظرة عامة على مسار BTCfi

يعد BTCFi (بيتكوين المالية) مثل بنك بيتكوين متنقل، وهو عبارة عن مجموعة من الأنشطة المالية التي تدور حول بيتكوين، بما في ذلك إقراض بيتكوين، والرهون، والتداول، والعقود الآجلة، والمشتقات. وفقًا لبيانات CryptoCompare وCoinGecko، بلغ حجم سوق BTCFi في عام 2023 حوالي 10 مليارات دولار أمريكي. ووفقًا لتوقعات Defilama، من المتوقع أن يصل حجم سوق BTCFi إلى 1.2 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، حيث تشمل هذه البيانات إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) لبيتكوين في نظام التمويل اللامركزي (DeFi)، وكذلك حجم السوق للمنتجات والخدمات المالية المتعلقة ببيتكوين على مدار العقد الماضي. لقد أظهر سوق BTCFi أيضًا إمكانات نمو ملحوظة، مما جذب المزيد من المؤسسات للمشاركة، مثل Grayscale وBlackRock وJ.P. Morgan التي بدأت تتدخل في سوق بيتكوين وBTCFi. إن مشاركة المستثمرين المؤسسيين لم تجلب فقط تدفقات نقدية كبيرة، بل زادت أيضًا من سيولة السوق واستقراره، كما عززت نضج السوق وتنظيمه، مما أدى إلى زيادة الاعتراف والثقة في سوق BTCFi.

ستتناول هذه المقالة عدة مجالات شائعة في سوق العملات المشفرة المالية الحالية، بما في ذلك إقراض البيتكوين (BTC Lending)، العملات المستقرة (Stablecoin)، خدمات التخزين (Staking Service)، خدمات إعادة التخزين (Restaking Service)، بالإضافة إلى دمج التمويل المركزي واللامركزي CeDeFi. من خلال تقديم وتحليل تفصيلي لهذه المجالات، سنفهم آلية عملها، وتطور السوق، والمنصات والمنتجات الرئيسية، وتدابير إدارة المخاطر، بالإضافة إلى الاتجاهات المستقبلية.

الجزء الثاني: تقسيم مسار BTCFi

1. Stablecoin عملة مستقرة

مقدمة

العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة. وغالبًا ما ترتبط بالعملات القانونية أو الأصول القيمة الأخرى لتقليل تقلب الأسعار. تحقق العملات المستقرة استقرار الأسعار من خلال دعمها بأصول احتياطية أو تعديل العرض بواسطة خوارزميات، وتستخدم على نطاق واسع في التداول والمدفوعات والتحويلات عبر الحدود، مما يمكّن المستخدمين من الاستفادة من مزايا تكنولوجيا البلوكشين مع تجنب التقلبات الحادة للعملات المشفرة التقليدية.

في علم الاقتصاد، هناك مثلث مستحيل: الدولة ذات السيادة لا يمكنها تحقيق نظام سعر صرف ثابت، وتدفق رأس المال الحر، وسياسة نقدية مستقلة في نفس الوقت. وبالمثل، في سياق العملات المستقرة في عالم التشفير، يوجد مثلث مستحيل: لا يمكن تحقيق استقرار الأسعار، واللامركزية، وكفاءة رأس المال في نفس الوقت.

تصنيف العملات المستقرة حسب درجة المركزية ونوع الضمان هو بعدان نسبيان بديهيان. في العملات المستقرة السائدة حالياً، يمكن تصنيفها حسب درجة المركزية إلى عملات مستقرة مركزية (تمثلها USDT وUSDC وFDUSD) وعملات مستقرة لامركزية (تمثلها DAI وFRAX وUSDe). حسب نوع الضمان، يمكن تصنيفها إلى ضمانات نقدية/عينية، وضمانات أصول مشفرة، وضمانات غير كافية.

وفقًا لبيانات DefiLlama بتاريخ 14 يوليو، يبلغ إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة 1623.72 مليار دولار. من حيث القيمة السوقية، تتصدر USDT وUSDC القائمة، حيث تتقدم USDT بشكل كبير، حيث تمثل 69.23% من إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة. تليها DAI وUSDe وFDUSD، التي تحتل المراكز 3-5 من حيث القيمة السوقية. أما باقي العملات المستقرة، فإن نسبتها في إجمالي القيمة السوقية أقل من 0.5%.

تستند العملات المستقرة المركزية بشكل أساسي إلى العملات القانونية / الضمانات المادية، وهي في جوهرها أصول حقيقية مثل العملات القانونية / الأصول المادية الأخرى، على سبيل المثال، USDT و USDC مرتبطان بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، بينما PAXG و XAUT مرتبطان بسعر الذهب. أما العملات المستقرة اللامركزية فتكون عادة مدعومة بأصول مشفرة أو بدون ضمانات (أو غير كافية)، حيث يتم دعم DAI و USDe بأصول مشفرة، ويمكن تقسيم هذا إلى ضمانات متساوية أو ضمانات زائدة. أما الضمانات غير الموجودة (أو غير الكافية) فهي عادة ما تعرف باسم العملات المستقرة الخوارزمية، مع FRAX و UST السابق كمثال. مقارنةً بالعملات المستقرة المركزية، فإن العملات المستقرة اللامركزية ليست ذات قيمة سوقية عالية، وتصميمها أكثر تعقيدًا بعض الشيء، كما أنها ولدت العديد من المشاريع الناجحة. في نظام BTC البيئي، تستحق المشاريع المتعلقة بالعملات المستقرة اللامركزية التركيز، لذا سأقدم أدناه آلية العملات المستقرة اللامركزية.

آلية العملة المستقرة اللامركزية

بعد ذلك، سنقدم آلية CDP الممثلة بـ DAI (الرهون الزائدة) وآلية التحوط العقدية الممثلة بـ Ethena (الرهون المتساوية). بالإضافة إلى ذلك، هناك آلية العملات المستقرة الخوارزمية، ولكن لن ندخل في تفاصيلها هنا.

CDP ( مركز الدين المضمون ) يمثل مركز الدين المضمون، وهو آلية لإنشاء العملات المستقرة من خلال رهن الأصول المشفرة في نظام مالي لامركزي، وقد تم تطبيقه بعد ابتكاره بواسطة MakerDAO في العديد من المشاريع في فئات مختلفة مثل DeFi و NFTFi.

DAI هو عملة مستقرة لامركزية ومفرطة الضمان تم إنشاؤها بواسطة MakerDAO، تهدف إلى الحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي. يعتمد تشغيل DAI على العقود الذكية والمنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) للحفاظ على استقرارها. تشمل آليتها الأساسية الضمان المفرط، وإدارة ديون الضمان (CDP)، وآلية التصفية، ودور رمز الحوكمة MKR.

CDP هو آلية رئيسية في نظام MakerDAO تُستخدم لإدارة والتحكم في عملية توليد DAI. في MakerDAO، يُطلق على CDP الآن اسم Vaults، لكن وظائفه وآلياته الأساسية لا تزال كما هي. فيما يلي تفاصيل عملية تشغيل CDP/Vault:

i. إنشاء DAI: يقوم المستخدم بإيداع أصوله المشفرة (مثل ETH) في العقد الذكي لـ MakerDAO، لإنشاء CDP/Vault جديد، ومن ثم إنشاء DAI استنادًا إلى الأصول المرهونة. DAI الناتج هو جزء من الدين المستعار من قبل المستخدم، بينما تعتبر الأصول المرهونة ضمانًا لهذا الدين.

ii. الرفع المفرط: لمنع التصفية، يجب على المستخدم الحفاظ على نسبة ضمان CDP / Vault أعلى من النسبة الدنيا المحددة من قبل النظام (على سبيل المثال 150%). وهذا يعني أنه إذا اقترض المستخدم 100 DAI، فيجب عليه تأمين ضمانات بقيمة 150 DAI على الأقل.

iii. السداد/التسوية: يحتاج المستخدم إلى سداد DAI المتولد بالإضافة إلى رسوم مستقرة معينة (مقومة بـ MKR) لاسترداد ضماناتهم. إذا فشل المستخدم في الحفاظ على نسبة ضمان كافية، فسيتم تصفية ضماناتهم.

دلتا يشير إلى النسبة المئوية لتغير سعر المشتقات بالنسبة لسعر الأصل الأساسي. على سبيل المثال، إذا كانت دلتا خيار ما 0.5، فعندما يرتفع سعر الأصل الأساسي بمقدار 1 دولار، من المتوقع أن يرتفع سعر الخيار بمقدار 0.5 دولار. تعتبر المراكز المحايدة من دلتا استراتيجية استثمارية من خلال الاحتفاظ بعدد معين من الأصول الأساسية والمشتقات من أجل تعويض مخاطر تغير الأسعار. الهدف هو جعل القيمة الإجمالية لدلتا المحفظة صفرًا، مما يحافظ على قيمة المراكز ثابتة عندما تتقلب أسعار الأصول الأساسية. على سبيل المثال، بالنسبة لكمية معينة من ETH الفوري، شراء عقد دائم قصير بقيمة مساوية من ETH.

تقوم Ethena بتوكنة تداول "دلتا المحايد" لـ ETH من خلال إصدار عملة مستقرة USDe تمثل قيمة المراكز المحايدة لدلتا. وبالتالي، فإن عملتهم المستقرة USDe لها مصدران للعائدات كما يلي:

عائدات الرهن

فرق الأساس ومعدل التمويل

إيثينا حققت رهنًا متساويًا وعائدًا إضافيًا من خلال التحوط.

المشروع الأول، بروتوكول بيتسمالي

نظرة عامة على المشروع

أول مشروع عملة مستقرة أصلية في نظام BTC.

في 14 ديسمبر 2023، أعلنت OKX Ventures عن استثمار استراتيجي في بروتوكول العملات المستقرة bitSmiley على نظام BTC البيئي، والذي يتيح للمستخدمين سك عملات مستقرة bitUSD من خلال رهن BTC الأصلي بشكل زائد على شبكة BTC. في الوقت نفسه، تشمل bitSmiley أيضًا بروتوكولات الإقراض والمشتقات، وتهدف إلى تقديم نظام مالي جديد لبيتكوين. قبل ذلك، تم اختيار bitSmiley كمشروع متميز في هاكاثون BTC الذي نظمته ABCDE وOKX Ventures في نوفمبر 2023.

في 28 يناير 2024، تم الإعلان عن الانتهاء من الجولة الأولى من التمويل الرمزي، حيث قاد OKX Ventures وABCDE الجولة، وشارك فيها CMS Holdings وSatoshi Lab وForesight Ventures وLK Venture وSilvermine Capital بالإضافة إلى أشخاص من Delphi Digital وParticle Network. في 2 فبراير، أعلنت LK Venture التابعة لشركة Blueport Interactive المدرجة في هونغ كونغ على منصة X أنها شاركت في الجولة الأولى من تمويل bitSmiley من خلال صندوق إدارة استثمار النظام البيئي لشبكة بيتكوين BTC NEXT. في 4 مارس، أصدرت KuCoin Ventures تغريدة أعلنت فيها عن استثمار استراتيجي في مشروع بيتكوين DeFi bitSmiley.

آلية العمل

bitSmiley هو مشروع عملة مستقرة أصلية للبيتكوين مبني على إطار Fintegra. يتكون من عملة مستقرة مضمونة بشكل مفرط غير مركزية bitUSD، وبروتوكول إقراض غير موثوق به أصلي (bitLending). تعتمد bitUSD على bitRC-20، وهو تعديل على BRC-20، كما أنها متوافقة مع BRC-20، وقد أضافت bitUSD عمليات Mint وBurn لتلبية احتياجات سك وإتلاف العملة المستقرة.

أطلق bitSmiley في يناير بروتوكول DeFi الجديد المسمى bitRC-20. وأول أصل في هذا البروتوكول هو OG PASS NFT، المعروف أيضًا باسم bitDisc. يتم تقسيم bitDisc إلى مستويين: بطاقة ذهبية وبطاقة سوداء، حيث تُخصص البطاقة الذهبية لـ البيتكوين OG وقادة الصناعة، ويبلغ عدد حامليها أقل من 40. اعتبارًا من 4 فبراير، ستصبح البطاقة السوداء متاحة للجمهور من خلال نشاط القائمة البيضاء ونشاط الصك العام على شكل نقوش BRC-20، مما تسبب في ازدحام على الشبكة. بعد ذلك، أعلنت الجهة المسؤولة عن المشروع أنها ستقوم بتعويض النقوش التي لم تنجح.

آلية تشغيل عملة مستقرة $bitUSD

آلية عمل $bitUSD تشبه $DAI، أولاً يقوم المستخدمون برهن زائد، ثم في bitSmileyDAO على L2 بعد تلقي معلومات من الأوركل والتحقق من الإجماع، يتم إرسال معلومات Mint bitRC-20 إلى شبكة BTC الرئيسية.

المنطق وراء التسوية والاسترداد مشابه أيضًا لـ MakerDAO، حيث يتم تنفيذ التسوية بشكل مزاد هولندي.

تقدم المشروع & فرص المشاركة

سوف يتم إطلاق bitSmiley على BitLayer في 1 مايو 2024 مع Alphanet. حيث أن الحد الأقصى لنسبة قيمة القرض (LTV) هو 50%، ولمنع تصفية المستخدمين، تم تعيين نسبة LTV منخفضة نسبياً. مع زيادة معدل اعتماد bitUSD، سيقوم الفريق بزيادة LTV تدريجياً.

ستقوم bitSmiley ومجتمع Merlin بإطلاق حوافز السيولة الحصرية اعتبارًا من 15 مايو 2024