RWA: بعد التمويل اللامركزي، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم

مؤخراً، أعادت الموافقة على "قانون GENIUS" إشعال اهتمام السوق بـ RWA. لقد حقق مجال RWA quietly العديد من المعالم المهمة: باستمرار قوة النمو وسلسلة من الاختراقات المثيرة للاهتمام. في وقت يرتفع فيه اهتمام السوق إلى مستويات غير مسبوقة، حيث بات اعتماد التمويل التقليدي أكثر شمولاً وشيكاً، من الضروري فحص وضع RWA الحالي بعمق. لقد أظهرت RWA القائمة على إثيريوم نمواً مذهلاً في الزيادة الشهرية، حيث تحافظ عادةً على مستويات مرتفعة من رقمين. عامل رئيسي آخر يعزز هذا الزخم هو "تحويل إلى إثيريوم" كعامل محفز لتطورات التنظيم، فضلاً عن كون مؤسسة إثيريوم قد وضعت RWA كأحد أولوياتها الاستراتيجية. في هذه النقطة الحاسمة، ستتناول هذه المقالة الديناميكيات المتعلقة بتطور RWA على إثيريوم وشبكات Layer-2 الخاصة بها.

تحليل البيانات: نمو إثيريوم RWA الشامل

تشير البيانات بوضوح إلى أن قيمة RWA لإثيريوم قد دخلت دورة نمو واضحة. عند النظر إلى الاتجاه العام للقيمة الإجمالية لـ RWA غير المستقرة لإثيريوم، فإن المسار طويل الأجل لافت للنظر - حيث ظل على مدى السنوات في نطاق 10-20 مليار دولار، حتى دخل مرحلة النمو السريع في أبريل 2024. تستمر هذه الديناميكية في التسارع في عام 2025. المحرك الرئيسي هو صندوق BUIDL التابع لـ بلاك روك، الذي وصل حجمه الحالي إلى 27 مليار دولار.

حسب فئة الأصول، باستثناء ( العملات المستقرة، فإن الأصول الحقيقية في إثيريوم ) RWA ( تتركز قيمتها السوقية بشكل كبير في فئتين رئيسيتين: مشاريع السندات الحكومية ) 75.9% ( والسلع الأساسية ) مع التركيز على الذهب، 20.3% (، فئات أخرى تمثل نسبة صغيرة. بالمقارنة، في تركيبة القيمة السوقية لأصول RWA في سوق العملات المشفرة بشكل عام، يمثل الائتمان الخاص أعلى نسبة ) 57.4% (، تليه مشاريع السندات الحكومية ) 30.9% (.

![RWA: بعد التمويل اللامركزي، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a57c16d2a6545a38eafeb849268cec40.webp(

تركيز أكبر على الأصول الرئيسية في إثيريوم RWA، حيث يكشف الرسم البياني بوضوح عن الهيمنة التي تتمتع بها BUIDL. عند المقارنة مع السنة الماضية، يمكن رؤية أنه في ذلك الوقت كانت أحجام BUIDL متساوية تقريبًا مع منتجات مثل PAXG وXAUT، ولكنها الآن قد تجاوزت بشكل ملحوظ. على الرغم من أن تكوين المشاريع العشر الرئيسية يظل مستقرًا بشكل أساسي، إلا أن معدل نمو منتجات السندات الحكومية يتفوق بشكل ملحوظ على منتجات الذهب، مما يؤدي إلى توسيع الحصة السوقية.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، نقطة الانفجار التالية لإثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad5648f6c6a0bff7bb104c63100f6733.webp(

من منظور البروتوكول، فإن اللاعبين الرئيسيين في الوقت الحالي هم من مصدري العملات المستقرة - البروتوكولات الأربعة الكبرى هي Tether و Circle و MakerDAO) نظام عملة Dai المستقرة( و Ethena. ومن الجدير بالذكر أن القيمة الإجمالية لبروتوكول التوريق Securitize قد تجاوزت بشكل ملحوظ بعض مشاريع العملات المستقرة مثل FDUSD و USDC، مما جعلها تتصدر القائمة. تشمل البروتوكولات الأخرى التي دخلت قائمة العشرة الأوائل بروتوكولات توريق Ondo و Superstate.

![RWA: بعد DeFi، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9d2d0a78b02c550b6a9e816841e03b39.webp(

تركيز على البيانات الشهرية من بداية عام 2024 حتى الآن، بدأت موجة النمو في أبريل 2024، حيث حققت زيادة مذهلة بنسبة 26.6% في ذلك الشهر - مساهمة شهرية تمثل ربع إجمالي الزيادة في الأصول الحقيقية لإيثريوم. استمرت هذه الديناميكية في الأشهر الثلاثة التالية، على الرغم من أن النمو شهد بعض التباطؤ بين أغسطس وديسمبر 2024، إلا أن الشبكة لا تزال تحتفظ بزيادة تبلغ حوالي 200 مليون دولار شهريًا بمعدل نمو شهري حوالي 5%، مما يعني معدل نمو سنوي يتجاوز 60%.

في يناير 2025، انفجرت نسبة النمو مرة أخرى، وارتفعت بنسبة 33.2% على أساس شهري. بعد تصحيح قصير في فبراير، حافظ إثيريوم على نمو مزدوج الرقم لمدة أربعة أشهر متتالية، حيث تجاوزت نسبة الزيادة الشهرية في أبريل ومايو 20%.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c8ff43ca8d604bed36fc4a648c33373.webp(

) BUIDL

مع ظهور BUIDL بسرعة كأكبر مشروع من حيث القيمة السوقية في نظام إيكولوجي RWA الخاص بإثيريوم، فإن التحليل الدقيق لمسار نموه أمر بالغ الأهمية. تكشف الرسوم البيانية لنمو النسبة المئوية عن أن هذه المؤشرات تظل مستقرة نسبياً حتى مارس 2025، ثم تظهر قفزة هائلة في مارس 2025. ومع ذلك، تظهر أحدث بيانات مايو أن زخم النمو الفائق السرعة قد تباطأ قليلاً، لكنه لا يزال يظهر زيادة قدرها 210 مليون دولار، بزيادة شهرية بنسبة 8.38%. إن تطوير الأشهر القادمة هو نافذة مراقبة حاسمة - يجب تتبع ما إذا كان تسارع نموه سيستمر في التباطؤ، أو إذا كان سيواصل الزيادة المتفجرة.

إن النمو الانفجاري لـ BUIDL ناتج عن عوامل متعددة. يأتي النمو أساسًا من الطلب المؤسسي، بينما تعتبر تنافسية المنتج المحرك الرئيسي للنجاح: بما في ذلك التشغيل على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، وسرعة التسوية الأسرع مقارنة بالتمويل التقليدي، بالإضافة إلى العوائد العالية ضمن إطار الامتثال. ومن المثير للاهتمام أن تكامل التمويل اللامركزي (DeFi) يحقق تأثيرات تآزرية ويتيح مزيدًا من الفوائد، مثل منتج USDtb من Ethena Labs - الذي يتم دعم 90% من احتياطياته بواسطة BUIDL. في الوقت نفسه، تواصل الوعي لـ BUIDL باعتباره ضمانًا عالي الجودة في الارتفاع، حيث أطلق Securitize منتج sBUIDL الذي يفتح المزيد من سيناريوهات تكامل التمويل اللامركزي.

تظهر توزيع أصول BUIDL تركيزًا عاليًا: حوالي 93% مركزة في الشبكة الرئيسية لإيثيريوم، بينما يصعب على سلاسل الإيكولوجيا الأخرى الوصول إلى هذا الحجم. في الوقت نفسه،伴随着 استمرار توسع حجم إدارة الأصول، تحقق BUIDL أعلى مستويات جديدة في توزيعات الأرباح الشهرية، حيث بلغت توزيعات الأرباح في مارس 2025 4.17 مليون دولار، وارتفعت إلى 7.9 مليون دولار في مايو.

![RWA: بعد DeFi، نقطة الانفجار التالية في إثيريوم]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae16678cdeef36b116bb1d988d2bb5fa.webp(

) عملة مستقرة

نظرًا لأن "قانون GENIUS" سيؤثر بشكل هيكلي على إطار تنظيم العملات المستقرة، فإن مراجعة مسار تطوير سوق العملات المستقرة على إيثيريوم تحمل أهمية مستقبلية كبيرة. منذ عام 2024، واصل هذا القطاع إظهار اتجاه صعودي ثابت في القيمة السوقية الإجمالية، على الرغم من أن معدل النمو يبدو أبطأ قليلاً مقارنةً ببعض المجالات الفرعية الأخرى للأصول الحقيقية، إلا أنه لا يزال يحافظ على وتيرة نمو شهرية مرنة.

تجربة معظم المشاريع الصغيرة ( بأقل من 5 مليارات دولار ) في بداية عام 2024 انكماشًا مستمرًا. ولكن مع اقتراب نهاية عام 2024، استمر ارتفاع القيمة السوقية لمعظم المشاريع، بينما استمرت القيمة السوقية لـ GHO و M و USDO في النمو. في الوقت نفسه، ظهرت مجموعة من مشاريع العملات المستقرة الجديدة التي تجاوزت قيمتها السوقية 50 مليون، وأصبح مشروع العملات المستقرة في إثيريوم أكثر تنوعًا، وظلت المشاريع ذات القيمة السوقية الصغيرة مزدهرة منذ عام 2025.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp(

مشاريع متوسطة الحجم ) من 5 إلى 50 مليار دولار ( في عام 2024 سيكون هناك فقط FDUSD وFRAX؛ حيث انخفض BUSD بشكل حاد بسبب إنهاء الإصدار، من 1 مليار دولار في يناير 2024 إلى أقل من 500 مليون دولار في مارس. ولكن في عام 2025، تجاوز كل من USD0 و PYUSD عتبة 500 مليون دولار، مما يجعل العملات المستقرة المتوسطة أكثر تنوعًا.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، نقطة الانفجار التالية لإثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0a9f7fb44bf45cc3b85319fb863147e6.webp(

العملات المستقرة الرائدة ) > 50 مليار دولار ( تستمر في هيمنة USDT و USDC: ظل USDT مستقرًا عند 40 مليار دولار من القيمة السوقية لمعظم عام 2024، وقفز إلى 70 مليار دولار في أوائل ديسمبر، ثم استقر تدريجياً حتى تراجع القيمة السوقية مؤخراً؛ بينما نمت USDC من 22 مليار دولار في يناير 2024 إلى 38 مليار دولار في مايو 2025. في أوائل 2025، تجاوزت USDS و USDe كلاهما 50 مليار دولار، لكن USDT و USDC لا تزالان متقدمتين بشكل كبير في الحصة السوقية.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي ، نقطة الانفجار التالية في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-308955248e3b292c1d3bf10529bd06c0.webp(

تتولى USDT و USDC السيطرة المطلقة، مما يؤثر بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة بأكمله.

يزداد الاهتمام بشكل خاص بالنمو في نوفمبر 2024: ارتفعت USDT بنسبة 30.16% على أساس شهري، وحققت USDC زيادة بنسبة 16.31%. بعد هذه الزيادة، استمر النمو لعدة أشهر، حيث كان نمو USDC في الأشهر اللاحقة أكثر استقرارًا، مع زيادة شهرية تجاوزت 5%. ومع ذلك، فقد تغير الزخم في السوق بشكل واضح مؤخرًا - حيث شهدت USDT على سلسلة إيثريوم توقفًا في النمو خلال الأشهر الأربعة الماضية، وفي مايو 2025، شهدت USDC انخفاضًا لأول مرة بعد عدة أشهر من النمو. قد تشير هذه الظاهرة إلى أن السوق تتحول إلى مرحلة دورة جديدة.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d14f7609512f263b803d8a110f64dc90.webp(

) النظام البيئي L2

في إطار أوسع لنظام RWA البيئي، يحتفظ إثيريوم بمكانة هيمنة مطلقة بنسبة 59.23% من حصة السوق ( دون احتساب العملات المستقرة )، لكنه لا يزال يواجه تحديات رئيسية.

من الجدير بالذكر أن zkSync قد قفزت إلى المركز الثاني بفضل مشروع Tradable المدفوع بشكل منفرد، بينما تعتمد Stellar تمامًا على صندوق BENJI الذي تديره فرانكلين تمبليتون ### بحجم 455.9 مليون دولار ( لتحتل المركز الثالث. على الرغم من أن البيانات المالية على الورق لسلسلتين الكتل RWA رائعة، إلا أن العيوب الهيكلية لا يمكن تجاهلها: نقص تنوع الأصول والاعتماد على مشروع واحد.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، نقطة الانفجار التالية لإثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cf709b14cc49e67193e9c64e7429f0cf.webp(

كما هو موضح في الخصائص البيئية لـ zkSync و Stellar، تواجه معظم شبكات L2 حاليًا نفس التحدي المتمثل في نقص التنوع البيئي - حيث تعتمد القيمة السوقية للأصول الحقيقية (RWA) بشكل كبير على دعم مشروعين رئيسيين أو ثلاثة. على سبيل المثال، في Arbitrum: تساهم BENJI بمبلغ 1.119 مليار دولار من إجمالي القيمة السوقية البالغة 2.56 مليار دولار، مما يمثل 43.7%، بينما تمثل Spiko 93.5 مليون دولار، أي 36.5%، حيث يسيطر المشروعان معًا على أكثر من 80% من القيمة السوقية؛ كما يظهر Polygon نمط توزيع مماثل، حيث تتركز مصادر القيمة السوقية الرئيسية في مشروعي Spiko و Mercado Bitcoin.

![RWA: بعد التمويل اللامركزي، نقطة الانفجار التالية لإثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0fa498a1cc2bb506c239679db59c622.webp(

تمتد الرؤية لتشمل النظام البيئي L2 بأكمله ، حيث تظهر قيمة RWA وحصة السوق لكل شبكة تباينًا ملحوظًا. باستثناء zkSync ، فإن Polygon و Arbitrum فقط هما اللذان يشكلان تأثيرات حجم ملموسة ، بينما لا تزال بقية L2 في مرحلة التطوير المبكر. يعتمد نجاح Polygon و Arbitrum بشكل كبير على محرك واحد وهو Spiko - حيث يساهم هذا المشروع بنحو ثلث القيمة الإجمالية لـ RWA في كلا الشبكتين.

عند النظر إلى تطور القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA في شبكة Layer-2، نجد أن دورة نموها ليست متزامنة تمامًا مع Layer-1: لم يبدأ النمو في منتصف عام 2024. أدى إدخال zkSync لمشاريع قابلة للتداول إلى زيادة قيمة سوقية تقدر بـ 2 مليار دولار. ولكن حتى مع استبعاد هذا التأثير، لا يزال اتجاه نمو L2 قد تم تأسيسه - منذ سبتمبر 2024، L