比特币高位震荡 香港稳定币牌照最早明年初发放

A. 市场观点

一、宏观流动性

货币流动性呈现改善迹象。美联储连续5次维持利率不变，目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月降息给出明确信号，强调通胀风险仍存，同时指出就业形势稳固，这些言论打压了市场对年内降息的预期。美元指数创下两个月新高，美股继续攀升至历史高位。相比之下，加密市场表现较为疲软。

二、全市场行情

本周比特币高位震荡，山寨币整体表现不佳，币股普遍出现大幅下跌。市场主要关注以太坊生态系统相关项目。

市值排名前300中，涨幅最大的五个项目分别是LOKA（300%）、ZORA（60%）、ZBCN（50%）、KTA（40%）和REKT（40%）。跌幅最大的五个项目则是TKX（60%）、FARTCOIN（30%）、M（30%）、VIRTUAL（20%）和GRASS（20%）。

值得关注的是，ZORA作为socialfi项目与某公链应用合作，底部已累计上涨10倍。ENA项目的两种稳定币持续盈利，并通过其美股投资实体持续买入。此外，ENA与某借贷协议合作，释放USDE循环贷款。CFX作为国产合规公链，受益于香港计划在9月发放稳定币牌照的消息。

三、链上数据

比特币流动性面临挑战。一位早期大户通过场外交易出售了超过8万枚比特币，交易总额接近100亿美元。尽管如此，市场有效消化了这一卖压，目前仍有97%的流通供应量处于盈利状态。

稳定币供应量小幅增长1%。机构资金持续净流入，以太坊带动流入量激增，今年以来的流入量已超过去年全年总额。

长期趋势指标MVRV-Z Score当前为2.6，接近中部区间。该指标以市场总成本为基准，反映整体盈利状况。指标大于6时为顶部区间，小于2时为底部区间。MVRV跌破关键水平1，表明持有者总体处于亏损状态。

四、期货行情

本周期货资金费率保持在0.01%的正常水平。费率在0.05-0.1%时，表明多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时，表明空头杠杆较多，可能是市场短期底部。

比特币期货持仓量开始下降。期货多空比为1.1，显示市场情绪处于中性状态。通常散户情绪被视为反向指标，0.7以下表示较为恐惧，2.0以上表示较为贪婪。但需注意，多空比数据波动较大，参考意义有所减弱。

五、现货行情

本周比特币价格下跌，但以太坊对比特币的汇率仍保持强势。少数与稳定币概念相关的小市值代币领涨。市场轮动从比特币逐步转向以太坊和其他山寨币，预计后期风险可能逐渐累积。

B、稳定币与RWA

一、稳定币板块

香港金融管理局表示，首批稳定币发行人牌照可能于明年初发出。初期阶段，香港合规稳定币持有人的身份需要实名验证。金管局副总裁强调，获得牌照的门槛很高，进入"沙盒测试"并不意味着一定能获得牌照。金管局对稳定币锚定的法币种类持开放态度，申请人可选择单一法币或一揽子法币作为锚定对象。

某电商巨头旗下区块链部门已注册"JCOIN"和"JOYCOIN"商标，市场推测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。

某支付巨头宣布在美国市场推出新的支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。这一举措显著扩展了该公司在加密货币支付领域的服务范围，有望推动更多商家参与数字货币交易。

WLFI宣布向Falcon Finance战略投资1000万美元。Falcon Finance是一个合成美元稳定币项目，其稳定币USDf的流通量已超过10亿美元。用户可以使用多种资产作为抵押铸造USDf，包括主流稳定币、加密货币和tokenized美国国债。

二、RWA板块

美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括要求监管机构明确加密资产监管规则，推动相关立法，支持区块链代币化证券，反对美国发行中央银行数字货币等。

香港政府发布《2025版数字资产政策声明》，确认香港致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将于8月1日实施稳定币法规。政府正推进虚拟资产交易与托管牌照草案，并设立监管沙盒机制，鼓励测试区块链、AI、token化资产等创新技术。

某日本大型银行以约6.8亿美元收购了位于大阪的一栋高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，而普通零售投资者可通过特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛，提升了资产流动性与市场透明度。