GENIUS法案解析:美元霸权的机遇与风险

近期，加密圈最热门的话题莫过于刚签署成法律的《GENIUS法案》。许多人认为这为加密货币、尤其是稳定币打开了合规大门,仿佛我们正站在一个万亿级市场爆发的前夜。支持者宣称此举将巩固美元全球地位,同时为消费者提供空前保护。

听起来美好,但作为一个唯物主义思考者,我深信"天下没有免费的午餐"。这部法案真如表面那般"天才"吗?还是暗藏未知风险?让我们用通俗易懂的语言,彻底剖析《GENIUS法案》可能带来的负面影响。

作为区块链世界的积极参与者,我个人欢迎《GENIUS法案》出台。它将区块链和加密技术推向大众日常生活,为"大规模采用"迈出关键一步,也为动摇的全球化进程增添一道保障。因此,本文列举的种种缺点,可视为"盛世危言",或仅是一次思维练习。读者不妨听之,一笑了之。

美元陷阱:制造业回流梦想或被稳定币压垮?

我们先从经济谈起。法案核心目标之一是让美元稳定币成为全球数字经济"硬通货",以捍卫美元霸权。逻辑很简单:要求所有合规稳定币发行商用高质量流动资产(主要是短期美国国债)进行1:1抵押储备。

设想全球都使用美元稳定币,需要多少庞大的美国国债作为储备?这将创造对美国国债巨大持续的需求。全球资金涌向美国购买国债,美元自然会更"值钱"- 即所谓"强势美元"。

这看似对美国有利,却隐藏巨大悖论,尤其对"制造业回流"而言几乎是釜底抽薪。

美国制造业为何"空心化"?一个关键原因是长期贸易逆差。美国进口远多于出口,导致大量美元流向全球。其他国家拿着这些美元能买什么?由于美国制造业早已空心化,除少数高科技产品外,并无太多"美国制造"可选。因此,这些钱大部分又购买美国国债和华尔街金融产品。

形成恶性循环:外国资本涌入华尔街→推高美元汇率→强势美元使"美国制造"在海外奇贵→出口更难,进口更便宜→贸易逆差进一步扩大→本土制造业竞争力持续削弱。

《GENIUS法案》为这个恶性循环加装了超级涡轮增压器。稳定币全球普及,意味着美国向全球发行"数字美元",引爆对美元和美国国债空前需求。结果是美元价值将达到前所未有高位。

这对美国本土制造业是雪上加霜。对海外收入占比大的美国跨国公司,尤其大型科技和工业巨头,同样沉重打击。它们在海外赚取的外币利润换算回强势美元时,会计报表上数字会显著缩水。这不仅直接冲击企业盈利能力、压低股票估值,甚至可能拖累标普500等主要股指整体表现。

所谓"制造业回流",在强势美元大山面前,恐怕只会成为更遥远、更不切实际的梦。GENIUS法案巩固美元金融霸权的同时,可能正以牺牲本国实体经济为代价。

美元霸权悖论:过度抓紧反加速"去美元化"?

《GENIUS法案》核心经济论据是巩固美元全球主导地位。然而,从长远看,这种用力过猛,反可能加速全球对美元的离心倾向。

稳定币出现前,美元已是美国实施经济制裁、投射地缘政治力量的工具。《GENIUS法案》试图将数字货币生态系统核心,进一步集中到美元及其监管边界内。然而,"月盈则亏,水满则溢",正是对美国将金融体系武器化的恐惧,才成为推动世界各国"另起炉灶"的主要动力。

比如,大家看好稳定币在跨境支付中的巨大潜力,甚至畅想它能取代SWIFT。但"SWIFT"这个词何时被国人熟知?正是在俄乌战争中,SWIFT将俄罗斯"开除"的事件,让许多人心生警惕。如果未来稳定币取代SWIFT成为跨境支付主流,岂非美元霸权自断一臂?

因此,《GENIUS法案》实际向美国竞争者发出明确信号:趁SWIFT为代表的旧秩序面临解体,而以稳定币为代表的新秩序尚未完全成熟,在新数字美元体系根深蒂固之前,建立替代方案的窗口期已到来。

虽短期内撼动美元霸权几乎不可能,但在局部市场实现"去美元化"却完全可行。由俄罗斯和中国主导,并得到印度、伊朗等金砖国家及其他新兴市场响应的"去美元化"浪潮,正以前所未有速度发展。这些国家采取的措施包括:在双边贸易中转向本币结算、增持黄金以替代美元资产、以及积极开发和推广非美元的数字货币支付系统绕开SWIFT。

债务与信誉:政府的"小金库"与"家务事"

首先是"钱袋子"-难以自拔的债务陷阱

前面提到,稳定币为美国国债创造了巨大需求。这对美国政府意味着什么?意味着借钱变得前所未有容易!

正常情况下,政府过度借贷,市场会因担心其偿还能力而要求更高利息作为风险补偿,这是天然"刹车"机制。但现在,稳定币发行商这个"铁杆买家"群体存在,相当于全世界人民成为美债买家,人为压低了借贷成本。政府可更容易、更便宜地借到更多钱,财政纪律约束力大大削弱,借债更加上瘾。

这在经济学上,可看作"债务货币化"的变体。虽非央行直接印钞给政府花,但效果高度相似:私营公司发行"数字美元"(稳定币),然后用公众的钱去购买国债,本质上还是通过扩大货币供应为政府赤字融资。最终结果,很可能就是通货膨胀,这种"隐形税"在不知不觉中,将财富从我们口袋里转移走。

更危险的是,它可能将通胀风险从周期性政策选择,转变为金融体系的结构性特征。传统上,大规模债务货币化是央行应对严重危机(如2008年金融危机或新冠疫情)时才动用的非常规、临时性工具。然而,《GENIUS法案》创造了永久性的、与经济周期脱钩的政府债务需求来源。这意味着,债务货币化将不再是危机应对措施,而是被"嵌入"了金融系统日常运作之中。这将在经济体系中植入潜在的、持续的通胀压力,使得美联储未来控制通胀的任务变得异常艰巨。

其次是"铁锁连舟"-新的金融不稳定传导机制

这轮稳定币热潮中,各方势力纷纷入场,一时间USDT、USDC、USDe、USDs、USD1等各种稳定币符号让人眼花缭乱,大家甚至开玩笑说"USD"后面能接的后缀,26个字母都不够用了。

但在《GENIUS法案》之后,无论你的"USD"后面跟什么后缀,只要想在美国这个全球最大资本市场合规运营,就必须将美债作为核心储备资产。这便是本节标题"铁锁连舟"由来:不同稳定币是"舟",却被"美债"这条锁链紧密连在一起。"铁锁连舟"后果是什么,美国人也许不熟,但中国人再熟悉不过了。

《GENIUS法案》因此创造了前所未有的、全新金融不稳定传导路径。它将数字货币市场命运与美国国债市场健康状况,以前所未有方式紧密捆绑。

一方面,如某个主要稳定币发生信心危机,可能引发大规模赎回潮,迫使其发行商短时间内抛售巨量美国国债。这种"甩卖"行为,足以扰乱作为全球金融体系基石的美国国债市场,可能导致利率飙升和更广泛金融恐慌。

另一方面,如美国主权债务市场自身出现危机(例如,债务上限僵局或主权信用评级下调),将直接危及所有主要稳定币储备金安全,可能引发整个数字美元生态系统的系统性"挤兑"。

法案由此创造了双向的、能够放大风险的传染渠道。更何况,稳定币作为新事物,公众认知尚浅,任何风吹草动引发的恐慌,都可能在这条风险传导链中被急剧放大。

最后是"面子"-不容忽视的信誉风险

这次《GENIUS法案》投票过程中,两党分歧其实相当大。而一个巨大争议点,直指总统利益冲突问题。法案中有条规定,禁止国会议员及其家属从稳定币业务中获利-这很好,为了避嫌。但蹊跷的是,这条禁令并没有延伸到总统及其家人身上。

这点为何如此敏感?因为众所周知,某家族深度参与了加密行业。其家族持股的某公司,就发行了一款名为USD1的稳定币,并短时间内迅速崛起。某人更在2024年财务披露中,报告了从该公司获得数千万美元收入。

如果你去搜索该公司,会看到其官网标题赫然写着"Inspired by某人, Powered by USD1"。一国元首为一个加密货币站台,这种"公器私用"味道,未免太浓了(上个这么干的国家元首是阿根廷总统,被称为"小某人")。一边是总统大力推动稳定币合法化,一边是自家稳定币生意做得风生水起。这不仅让法案本身蒙上"利益输送"阴影,也让整个Web3和加密行业声誉受损,仿佛沦为政治权贵们牟利工具。

更深层风险在于,一部带有明显党派和个人利益色彩的法案,其稳定性必然堪忧。虽然这次在某党主导下得以通过,但另一党批评声不绝于耳。谁能保证,未来某天政权更迭后,新上台政府不会对现任总统进行"清算"?到那时,他们会不会因为厌恶法案背后利益纠葛,而选择"把洗澡水和孩子一起倒掉",直接废除或颠覆整个稳定币框架?这种政治上不确定性,对极度需要长期稳定预期的行业而言,无疑是颗定时炸弹。

权力游戏:是"创新天堂",还是"巨头后花园"?

法案声称要"促进创新",但仔细审视其规则,可能得出截然相反结论。

法案为稳定币发行商设定了堪比银行的严苛监管标准:反洗钱(AML)、了解你的客户(KYC)、频繁审计、银行级安全系统......这一切意味着极其高昂合规成本。有研究显示,高达93%金融科技公司都为满足合规要求而头疼不已。

对初创公司而言,这几乎是道无法逾越高墙。那么,谁能轻松应对?答案不言而喻:那些早已家大业大的华尔街巨头和成熟金融科技公司。它们拥有现成法务合规团队、雄厚资本,以及与监管机构打交道丰富经验。

结果很可能是,这部法案名为"促进创新",实则为行业巨头们挖了条深深"护城河",将那些充满活力、最具颠覆性小团队无情挡在门外。最终,我们可能看不到百花齐放的创新生态,而是由少数几家银行和被"招安"科技巨头主导的寡头市场。它将系统性风险再次集中到那些在2008年金融危机中被证明"大而不倒"机构身上,或许只是为下一场由寡头引发危机埋下伏笔。

某公