Ethena：新一代加密货币稳定币项目解析

一、Ethena 的团队背景

Ethena 团队成员在加密货币、金融和科技等领域拥有丰富的经验。创始人G曾在一家大型对冲基金工作，Luna 崩溃后创立了 Ethena。COO 曾在某知名投资机构担任产品经理，也有交易所工作经历。亚太区机构增长主管在多家区块链投资机构和项目担任过要职。

根据公开信息，Ethena 已完成三轮融资，总额达1.195亿美元。投资方包括多家知名风投机构。Ethena 的投资机构涵盖了交易所、做市商、传统金融背景的投资机构等，为项目发展提供了资金和行业资源支持。

二、Ethena 项目概述

Ethena 是一个合成美元协议，推出了美元稳定币USDe和美元储蓄资产sUSDe。USDe的稳定性由加密资产和相应的Delta中性对冲头寸支持。

Ethena旨在通过USDe连接中心化金融、去中心化金融和传统金融三个领域的资金，捕获这些领域间的利率差，为用户提供更高收益。如果USDe规模足够大，可能推动这三个领域的资本和利率趋同。

USDe的铸造/赎回只能由两个独立法人铸币者进行，需要以特定加密资产作为抵押品。为确保USDe稳定性，Ethena采用自动化的Delta中性策略对冲抵押资产的价格波动。

sUSDe的收益来自Ethena对抵押品的处置，包括持有稳定币赚取存款利率、设立对冲头寸赚取资金费率、进行质押等。这些收益在用户取消质押时以额外USDe形式返还。

USDe/sUSDe可在DeFi领域用作抵押品、保证金或交易对；在中心化交易所作为计价货币；iUSDe则针对传统金融市场推出，允许受监管的传统公司认购。

三、Ethena 的创新点

1. 采用Delta中性策略对冲抵押资产价格波动，是首个使用自动化Delta-Hedging算法的项目。

2. 资本效率高，抵押率接近1:1，远高于多数稳定币项目。

3. 使用OES托管模式确保资产安全，降低了中心化交易所和托管人的风险。

4. 融合传统金融扩大USDe规模，通过捕获不同金融领域的利率差为用户提供更高收益。

四、项目发展现状

USDe已成为第三大美元稳定币，发行量超55亿美元。Ethena收入增长迅速，是第二快达到1亿美元收入的加密货币初创公司。

Ethena已成为多个DeFi协议的重要组成部分，如Pendle、Sky、Morpho等。项目正围绕USDe打造生态，计划推出去中心化交易平台和链上交易协议。

然而，Ethena也面临一些风险：

• 核心收益不稳定，可能受市场环境影响
• 中心化交易所的自动去杠杆机制可能影响Delta中性策略
• 合作伙伴可能带来流动性风险

五、ENA代币投资分析

ENA目前完全稀释估值约56亿美元，流通市值20亿美元。相比早期融资估值已有显著增长。

Token解锁将在未来几个月逐步进行，包括部分OTC购买份额和投资机构份额。近期ENA价格表现较弱，可能已部分反映了解锁带来的卖压。

总体而言，Ethena短期币价可能面临压力，但项目核心业务具有长期发展潜力。