原生加密的末法时代

一、合规的必然

过去十余年，区块链技术为世界提供了一片监管的荒原。虽然中本聪的点对点电子支付系统未能完全实现，但它打开了一个平行世界的大门。在这个世界里，传统的法律、政府和社会约束似乎都失去了效力。

监管真空是推动加密行业发展的核心动力。从最初的ICO到后来的DeFi热潮，再到现在所谓的"超级应用"稳定币，无一不是建立在这个基础之上。正是摆脱了传统金融的束缚，才造就了今天的加密世界。

然而，随着行业的发展，合规化似乎成为了一种不可避免的趋势。或许是从比特币ETF获批的那一刻开始，又或者是从某些政治事件发生之后，原生加密世界似乎进入了一个新的阶段。行业开始主动寻求合规，试图弥补与传统金融之间的鸿沟。稳定币、实物资产代币化、支付等领域逐渐成为发展重点。

我们是如何走到这一步的？回顾过去两年的分析，根本原因在于区块链技术尚未找到有效约束地址背后实体的方法。我们可以保证节点的诚实性，确保DeFi的去中介化，但却无法阻止这个"黑暗森林"中发生的种种乱象。

非金融化的愿景并非仅靠基础设施的性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完成的事情，又怎能指望在链上实现？我们无法对项目方实施"工作量证明"。在这种情况下，向合规低头或许是未来非金融化的起点，这虽然听起来有些讽刺，但却是无可奈何的选择。

加密世界正在成为传统体系的一个子集，这个全新账本的话语权开始被上层收回。自下而上的创新越来越少，机会也在不断被压缩。我们正在迎来一个链上霸权的时代。

二、稳定币的演变

链上霸权主要体现在两个方面：稳定币的发展和传统互联网模式的重演。

首先是稳定币。目前市场主要由法币支持的稳定币和收益型稳定币主导。最近，一项重要的法案通过，为稳定币的发展带来了新的变数。这项法案主要内容包括：

1. 明确定义"支付稳定币"，要求必须由美元或高流动性资产1:1全额支持。
2. 只有获得许可的机构才能合法发行稳定币。
3. 发行方需持有与稳定币等值的储备资产，并定期公开储备情况。
4. 建立明确的监管框架，将稳定币纳入银行类监管。
5. 禁止大型科技公司在未经许可的情况下发行稳定币。

这项法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入监管体系。虽然这可能促进稳定币的大规模采用，但也带来了新的担忧。例如，如果一个DeFi项目中的稳定币突然被冻结，会发生什么？

另一方面是收益型稳定币。虽然一些项目如Ethena的构想不错，但市场上出现了一股病态的热潮。从传统对冲基金到做市商，再到交易所，各方都在争相进入这个领域。这种趋势似乎已经偏离了收益型稳定币的初衷。

在这场竞争中，技术创新和去中心化似乎已不再重要。APY和便利性成为了决定性因素。虽然相比于一些投机性项目，收益型稳定币可能是更好的选择，但它们成为本轮唯一创新点，也从侧面反映了行业发展路径的偏差。

三、资产发行的异化

公链一直是最大的资产发行平台，从ICO开始，经历了多次变革。然而，现在的发展趋势却越来越接近传统互联网模式。一些新兴平台的盈利模式与Web2已经相去不远，对社区的回馈也越来越少。

资产发行平台正成为新一轮竞争的焦点。然而，这种竞争似乎正在走向极端。从完全离链项目的代币发行，到各种奇特的概念炒作，市场上充斥着各种投机行为。

当市场遇冷，叙事难以持续时，一些项目开始采用更激进的模式。例如，某些项目组合了多种激励机制，试图通过复杂的质押和打新模式来推高代币价格。这种赤裸裸的做法虽然短期内可能有效，但长远来看难以持续。

回顾上一个周期，尽管存在各种投机行为，但还是诞生了DeFi这样的创新。而当前阶段的投机是否能带来类似的突破，还有待观察。与此同时，资产发行门槛的不断降低也带来了更多的风险。这或许预示着行业需要建立新的规则。

四、注意力经济的崛起

项目的成功不再仅仅依赖于技术和叙事，而是越来越多地转向"购买"注意力。无论是通过积分系统还是直接投资KOL，营销手段正变得越来越像传统互联网。

一些新兴平台试图量化和交易注意力，甚至引入AI来评估信息的"价值"。然而，这种模式是否能真正捕捉长期价值还有待验证。代币正在成为一种快速消费品。

积分制带来的问题已经显而易见。如果未来的项目主要依靠购买注意力来发展，这种做法的利弊还有待评估。虽然项目方努力营销并无过错，但当前行业似乎正朝着一种全面炒作的方向发展。

结语

稳定币的全球化和区块链支付的普及似乎已成定局。然而，对于加密世界的原住民来说，这些可能并不是最迫切的需求。我们更需要真正的链上原生稳定币、非金融化应用以及下一波创新浪潮。我们也不希望Web3沦为另一个流量至上的平台。

虽然时间似乎在验证一些早期比特币支持者的预言，但我们仍然希望未来能够证明他们是错的。加密世界的未来仍有无限可能，关键在于我们如何引导它的发展方向。