宏观形势周报：市场调整中寻找平衡

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现谨慎

本周金融市场普遍呈现调整态势，投资者情绪趋于谨慎:

• 美股三大指数均出现回调，道琼斯工业平均指数下跌3.1%，纳斯达克指数下跌2.6%，罗素2000指数下跌1.8%。
• 公用事业板块逆势上涨1.4%，成为唯一上涨的行业，显示资金向防御性资产转移。
• VIX波动率指数维持在20以上，反映市场情绪仍处于谨慎调整阶段。

2. 商品市场分化明显

• 黄金价格突破3000美元/盎司创历史新高，反映避险需求上升。
• 铜价上涨3.9%，显示制造业需求仍有一定支撑。
• 原油价格在67美元附近保持稳定，但期货净持仓减少9.6%以上，反映市场对全球需求增长预期偏弱。
• 天然气价格继续下跌，主要受供应过剩和工业需求疲软影响。

3. 加密货币市场同步调整

• 比特币短期抛压有所缓和，但整体仍呈下跌趋势。
• 以太坊、Solana等山寨币表现疲软，反映市场风险偏好下降。
• 稳定币市值继续增长，但净流入放缓，显示市场流动性趋于谨慎。

4. 全球供应链加速调整

• 波罗的海干散货指数(BDI)持续上涨，表明亚欧地区海运需求旺盛，制造业产能可能加速向海外转移。
• 美国运输业指数下滑6.5%，暗示国内需求疲软，本土物流需求下降。
• 这种背离反映出全球供应链正经历区域性重构，美国国内需求放缓，而亚欧地区制造业和出口活动相对活跃。

5. 通胀数据降温但预期分化

• CPI和PPI数据均低于预期，强化了市场对美联储年内降息的预期。
• 消费者通胀预期却出现上升，但存在明显的党派分歧，增加了市场不确定性。
• 现实通胀数据与预期的分歧加剧了短期市场的调整压力。

6. 流动性边际宽松但信用风险加剧

• 美国财政部TGA账户流出，美联储贴现窗口使用量下降，整体流动性趋于平稳。
• 企业信用利差扩大，北美投资级信用违约掉期(CDX IG)上升超7%。
• 美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期均出现上升，反映市场对债务风险的担忧加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

• FOMC会议：关注美联储点阵图的降息指引(预期2-3次降息)。
• QT是否暂停将成为市场焦点，可能影响风险偏好。
• 零售数据和全球央行动态也将影响市场走向。

2. 投资策略建议

• 美股：降低高β资产配置，增持防御性板块，关注错杀机会。
• 加密市场：保持比特币长线持有，减少山寨币配置，观察稳定币流动性变化。
• 信用市场：减少高杠杆企业债券敞口，增加高评级债券配置，警惕美债赤字风险。
• 核心拐点信号：关注信用市场的修复或FOMC释放更明确的宽松信号。

总体而言，市场仍在寻找新的平衡点，投资者需保持谨慎态度，同时把握可能出现的优质资产错杀机会。