ETH价格持续上涨背后的驱动力分析

以太坊近期表现出色，在经历了今年前四个月的持续下跌后，目前正迎来强劲反弹。过去一个月，ETH价格涨幅超过50%，自4月低点以来更是飙升近150%。这一显著增长背后的主要推动力是什么？答案在于交易所交易产品（ETP）和上市公司的巨大需求。

回顾过去18个月，比特币价格的持续攀升源于一个简单事实：ETP和企业资金购买的新比特币数量已经超过了同期比特币的新增供应总量。自2024年1月比特币ETP上市以来，上市公司和ETP机构已累计购入150万枚比特币，而同期全网挖矿新生产的比特币数量仅30万枚。这种供需失衡是价格上涨的根本原因。

相比之下，以太坊直到最近才开始享受类似的市场热度。以太坊ETP于2024年7月面世，但市场初期反应平淡。截至2025年5月15日，以太坊ETP仅购入66万枚ETH，对应约25亿美元资金流入。与此同时，市场上并未出现显著的大型以太坊储备公司。在此期间，以太坊网络净增发54.3万枚ETH，基本与市场需求持平，这解释了ETH价格为何会出现横盘甚至下行趋势。

然而，5月中旬成为了转折点。自5月15日以来，以太坊现货ETP持续火爆，吸引资金超50亿美元。企业界也开始积极参与，多家公司宣布将以太坊纳入企业财库配置。据估算，自5月15日以来，ETP和公司财库合计购买了283万枚ETH，价值超100亿美元，相当于同期ETH新增净供应量的32倍。这种巨大的需求与供给差距直接推动了以太坊价格的快速上涨。

展望未来，这种趋势很可能持续。目前，ETP投资者对以太坊的配置仍显著低于比特币：尽管ETH市值约为BTC的19%，但以太坊ETP的总规模尚不及比特币ETP的12%。随着市场对稳定币和代币化的兴趣激增，预计以太坊ETP的资金流入将长期保持强劲态势。

同时，"ETH财库公司"的发展趋势可能加速。这种预期基于这些公司的股票市值是否高于其持有的加密资产价值，而目前ETH财库公司确实存在这种溢价现象。

预计未来一年，ETP和资管机构可能购入价值200亿美元的以太坊，以当前价格计算约为533万枚ETH，而以太坊网络预计同期将产出约80万枚ETH。尽管ETH与BTC在供应机制上存在差异，但短期内，任何商品的价格均由供需关系决定。目前市场对ETH的需求量已显著超过新增供应量，这意味着ETH价格很可能继续上涨。