美中关税缓和推动市场上涨，美联储或重新审视货币政策框架

上周，美国和中国在瑞士的会晤取得重大进展，双方达成了为期90天的临时关税减让协议。这标志着"对等关税战"进入第三阶段，并取得显著成果。

金融市场对此反应迅速，美股和加密货币市场迅速消除了之前因关税战而产生的负面定价。市场参与者现在开始关注新的交易范式：美国经济和就业是否会出现衰退，以及美联储何时重启降息周期。

本周公布的通胀和就业数据显示，通胀继续下行，就业暂时保持稳定，表明关税冲击的影响低于预期。这些超预期的数据推动美股指数本周大幅上涨，而黄金价格则出现大幅下跌。

美联储主席鲍威尔在本周的重要讲话中提到，将重新审视"货币政策框架"。这可能意味着降息周期将很快重启。然而，穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显了美国长期债务危机的潜在风险。

宏观经济与政策动向

美中达成的初步协议显示，美国将对中国商品的关税从最高145%下调至30%，其中包括20%的"芬太尼关税"和10%的基础关税。中国则将对美国商品的关税从最高125%下调至10%，并暂停或取消自4月以来实施的非关税反制措施。

这一进展表明，关税战的影响可能正在逐步减弱，短期内不太可能对全球经济造成超预期的冲击。这也解释了为什么美股交易者本周持续做多，推动三大股指大幅上涨。

本周公布的经济数据显示，4月CPI月率为2.3%，低于预期，实现连续三个月下降。就业数据方面，首次申请失业金人数为22.9万，符合预期。这些数据表明，关税战尚未对消费产生实质性影响，同时通胀继续下行，为重启降息创造了有利条件。

鲍威尔在演讲中表示，2020年引入的货币政策框架在当前经济环境下可能不再完全适用。他提到，频繁的供给冲击使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。这一表态可能意味着美联储将根据更短期的CPI数据来制定政策，从而提高其应对政策变化的灵活性。

然而，美国的债务问题仍然是一个潜在的风险因素。今年美国需要新增1.9万亿美元债务，同时还面临9.2万亿美元的债务置换。如果不尽快启动降息，美国政府不仅将继续承担高额利息，还可能面临一级市场的拍卖难题。

加密货币市场表现

比特币本周大部分时间维持高位盘整，周日突然拉升至106692.97美元，最终全周上涨2.24%。从技术面来看，比特币全周运行于"第一上升趋势线"之上，接近"特朗普底"上沿。超买指标得到一定修复，成交量与上周相当。

资金流入方面，本周全市场保持了相对强劲的资金流入，两个主要通道共流入25.27亿美元，其中稳定币18.80亿，BTC ETF和ETH ETF合计6.47亿美元。值得注意的是，近四周ETF通道的资金流入呈现下降趋势。

场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场则处于本轮行情的二次扩张阶段。

在比特币重返10万美元后，部分抄底资金进行了获利了结。同时，随着流动性恢复，一些长期持有者也进行了小规模抛售。总体来看，"长手减持短手增持"的阶段尚未全面展开，经验丰富的长期买家似乎在等待更高的价格。

从交易所数据来看，本周流入交易所的比特币为127226枚，已连续四周下降。流出交易所的规模达到27965枚，为今年以来最高。这表明抛售压力在减少，而购买需求在增加，这通常预示着在外部条件适宜时，价格可能会快速上涨。

根据eMerge Engine的数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。