链上ETF产品的兴起：解析Haya的H20指数

7月23日，SEC正式批准多个ETF发行商的S-1申请，以太坊现货ETF获准上市交易。预计初步交易将于美国时间本周二上午（北京时间明晚）开始。

想象一下，如果普通投资者能够在链上通过简单的NFT铸造或代币交换，一站式完成加密资产ETF的投资交易，这将是一个非常吸引人的场景。这正是Haya正在努力实现的目标。

自2023年10月以来，现货比特币ETF成为推动市场反弹的核心因素之一。尤其是在7月23日SEC允许以太坊现货ETF上市交易后，市场情绪再度被点燃。然而，加密ETF对许多有意获得加密资产敞口的普通投资者来说仍存在障碍：准入门槛高、手续费昂贵、交易流程复杂，且目前仅限于比特币和以太坊两个主流选项，无法涵盖更广泛、更具Alpha的增长标的。

Haya敏锐地察觉到这一增量市场需求，致力于为普通投资者打造更友好、便捷和低门槛的链上加密ETF投资环境，使更多普通投资者能够参与加密资产投资，分享市场发展红利。

加密ETF投资热潮方兴未艾

ETF作为可在证券交易所自由买卖的开放式基金，允许用户无需深入了解特定资产，而是基于对行业发展趋势的理解，通过一篮子资产实现对整个行业或市场的组合配置。这种方式使用户能够获得"模糊的正确"——获取近似Beta的行业净增长收益，分享整体加密市场的成长红利。

目前，无论是美国还是中国香港，已推出的有影响力的加密ETF主要围绕比特币和以太坊展开，尚未出现指数型加密ETF。

据统计，截至2024年7月22日，11支美国比特币ETF的总资产净值超600亿美元，ETF净资产比率达4.61%，历史累计净流入已超170亿美元，创历史新高。同时，6支香港虚拟资产现货ETF的总资管规模超3.5亿美元。

美国比特币现货ETF在短短半年左右时间内达到逾600亿美元的规模，充分说明了市场尤其是场外增量用户对加密资产的热情。然而，传统加密ETF的高准入门槛、高手续费和复杂交易流程仍然阻碍了许多普通投资者的参与，同时也无法涵盖BNB、SOL、TON等更广泛、更具Alpha的增长标的。

在链上加密资产类别和数量日益丰富的背景下，针对不同资产类别、不同赛道方向的链上ETF形式的加密投资组合配置变得越来越重要和必要。Haya正是瞄准这一领域，致力于在链上提供ETF形式的加密投资产品，简化投资者进入加密市场的门槛，帮助用户轻松分享长期、稳定、高效的加密市场增长红利。

H20：首个指数型链上ETF产品

Haya推出的H20是首个指数型链上ETF产品，由20支成分代币组成，可随时申购和赎回。用户可通过ETF产品的申购、交易、赎回等操作，跟踪区块链特定领域中优质Token的表现，实现多元化投资目标。

H20的20支成分代币选择遵循严谨的筛选流程：

• 根据流通市值和90天累计交易量选择，确保代表市场上最重要和交易最活跃的资产。
• 权重由市值决定，并根据流通供应量和交易量等因素调整，单一成分代币权重上限为25%，防止过度集中。
• 每季度重新平衡一次，反映市场状况变化，确保代表当前加密货币格局。

首批20支成分代币包括BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARB。其中比特币和以太坊各占25%，累计达到一半权重，确保该指数既有作为压舱石的Beta，又能分享其它18支Alpha红利。

从历史回测数据来看，H20的整体净值与加密行业的整体周期性走势完美契合，不仅远高于同期美国股市标普的整体表现，也优于只持有BTC的收益表现。

该指数的基准日为2024年5月19日，基点为100。截至7月21日，最新净值为105.23，短短两个月收益达到5%以上。

H20的红利参与形式

H20是Haya推出的首支指数型链上ETF产品。未来，Haya计划根据不同领域中优质资产的权重，推出多个加密概念型ETF。Haya已与新加坡ETF服务机构Enlighten Tech达成合作，后者负责加密ETF的全球合规发行业务。Enlighten Tech正与马来西亚金融机构合作申请合规的ETF产品，并正在推进包括其它东南亚国家、中东地区、巴西、欧洲、北美等市场。

H20未来还将成为泛Haya生态（指数基金H20、稳定币HAI、DeFi平台Haya）的关键一环。H20的功能包括但不限于：作为HAI发行的超额抵押资产、参与流动性挖矿LP获取收益、交易费/清算费和其他费用权益等。

由于H20的智能合约部署在Arbitrum上，因此可以使用Arbitrum链上的资产（如USDT、USDC、ETH和WETH）来获得H20份额。

用户通过H20在链上持有ETF资产主要有两种形式（费用均为0）：

1. 铸造：用户通过智能合约直接将一篮子代币转换为对应的ETF份额（代币形式）。

2. 买入：用户通过DEX从其它铸造者或持有人那里购买已经完成铸造的ETF份额（代币形式）。

赎回的实现逻辑与铸造的两种实现方式相反，这赋予了用户自由组合资产的权力，任何用户都可以创建加密货币ETF，并接受用户资金注入。

结语

市场总是倾向于高估新事物的短期效应，而低估它们的长期影响力。在Web3生态的多样化、可操作性和可编程性基础上，DeFi产品之间早已像乐高积木一样彼此层叠组合，创造出富有创新性的多样化金融产品。这对越来越多的加密增量用户而言，意味着需要面对眼花缭乱的学习成本和投资门槛。

与此同时，在纳斯达克等传统证券市场上市的加密ETF基金本质上是传统的证券交易，相比24/7不间断交易、创新迭代速度极快的区块链世界，无论是组合创建还是交易买卖上都存在滞后性。

因此，如何帮助加密用户在链上自由创建譬如一揽子新公链、DeFi赛道甚至更细分场景的投资组合，同时直接进行即时、简单的多敞口资产配置，是加密世界面对增量用户需要认真思考的课题。

像Haya旗下H20这样的去中心化ETF平台，更专业化地满足此类需求，尝试提供直接在链上对某个赛道或细分方向进行一揽子简单资产配置的服务产品，值得持续关注。