特朗普执政满月，市场上演"冰与火之歌"

2025年1、2月，特朗普2.0执政满月之际，政策红利与市场动荡并存。一方面，新政府释放利好信号；另一方面，AI领域的突破性进展引发了金融市场的剧烈波动。尤其是2月，随着关键经济数据发布、监管框架调整以及技术迭代加速，加密市场经历了一系列震荡与洗礼。

2025年2月，美国宏观经济形势出现诸多变化。一系列关键经济指标走低，同时新政府大力推行提高进口关税的政策，这两大因素相互作用，对美国乃至全球经济产生了深远影响，引发全球市场震荡。

尽管美国四季度GDP修正值保持2.3%的稳健增速，但多项指标暗示美国经济已步入"低速增长通道"。劳动力市场明显降温：2月非农新增就业18.7万人，低于预期的20万人，时薪环比增速放缓至0.2%，为2023年10月以来最低水平。此外，密歇根大学消费者信心指数罕见连续第三个月恶化，已下滑至98.3，反映出居民对实际购买力下降的焦虑正在累积。

1月美国核心CPI环比上涨0.3%，同比增长2.5%，同比增幅较去年12月数值下降0.1个百分点，表明其不容乐观的通胀有了小幅"降温"。美国1月份的核心个人消费支出（PCE）物价指数年率录得2.6%，为自2024年6月以来的新低，符合市场预期，成为为数不多的好消息之一。

然而，关税战将成为美国通胀最大的不确定性因素。新政府宣布对墨西哥、加拿大进口商品加征10%关税（3月4日生效），直接推高汽车、农产品等关键品类成本。据克利夫兰联储模型测算，该政策可能使美国CPI在二季度额外抬升0.3-0.5个百分点。

利率方面，目前普遍预计美联储的政策利率将暂时保持不变。据数据平台显示，美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%。到5月维持当前利率不变的概率为73.2%，累计降息25个基点的概率为25.8%，累计降息50个基点的概率为1.1%。但鉴于通胀的不确定性以及关税政策可能带来的通胀压力，美联储的降息决策仍存在变数。

2025年美国经济的核心矛盾在于"增长放缓"与"通胀韧性"的拉锯。美联储试图通过审慎货币政策平衡风险，而新政府上台之后一系列增加关税的行为，不但加剧了这一问题的复杂性，也持续冲击全球供应链定价逻辑，放大了全球经济的动荡。历史经验显示，贸易保护主义往往难以真正解决结构性经济问题。如何在政策博弈中寻找确定性，将是未来半年全球市场的核心命题。

2025年开年的2个月，AI领域最热门的话题莫过于某AI公司的横空出世，而这家公司对美股带来的最大影响，无疑是打破了此前市场对AI叙事的未来预期。

AI行情发展至今，泡沫是在所难免的。这家新兴AI公司刺破了AI的部分泡沫，其开源模型通过算法优化显著降低了算力依赖，推动行业从"算力竞赛"向"算法效率"转型，重塑了市场对AI基础设施的需求逻辑。例如，该公司的最新模型仅用2048块H800 GPU完成训练，而传统模型需数万块同类芯片，直接动摇了美股科技巨头高资本支出支撑的"护城河"叙事。

这一冲击，叠加新政府关税政策引发的全球供应链动荡担忧，科技股作为全球化程度最高的板块首当其冲，整个美股呈现低迷之态：整个2月，纳指因科技股权重高受创最深，重挫4%，抹去了年内积累的涨幅，创2024年4月以来最差月度表现；道指因传统行业占比大相对抗跌，累计跌幅1.58%，而标普500则介于两者之间，下跌1.42%。

市场对美国AI产业竞争格局的重新审视已显性化，这一点直接反映在美股big7的表现上。从财报上看，美股big7最新财报并无特别值得关注的地方，即便是表现最为亮眼的某芯片公司，也因没有大幅超预期导致投资者获利了结，引发抛售。总体而言，目前市场并没有明确的交易方向，big7股价表现呈现"月末政策与情绪主导暴跌"的特点，用某投资集团分析师的一句话来概括——"放眼望去，恐惧已然成为一种集体情绪。"

在这种市场情绪低迷的大环境下，加密资产也难免沦为无辜的牺牲品。数据显示，比特币与纳斯达克的六个月滚动相关性指标近期升至0.5，创2023年以来新高，这意味着美股波动加剧，加密市场受其影响愈发明显。一旦股市因类似新兴AI公司这样的意外变量出现波动乃至恐慌情绪蔓延，投资者风险偏好降低，纷纷从风险类资产中加密市场抽离资金，就容易导致加密市场承受价格下行的压力。这一连锁反应，凸显了市场对AI冲击与政策不确定性的"过度防御"心态。

随着新政府上台，新一届美国政府的加密政策已从竞选承诺转向实质行动。新官上任三把火，目前烧得最旺的一把火，恐怕还属1月18日，新总统宣布发售官方的Meme代币。

该代币市值一度突破145亿美元，后续暴跌60%。市场这波疯狂的投机暴富了一批人，也让一些人承受了资产的严重缩水。这一事件更深层的启示在于，加密货币正在从金融界辐射至政界。如果说美国SEC通过比特币现货ETF是加密货币踏入传统金融界的里程碑，那么这次发币则是加密货币踏入政界的见证，其通过"代币互换"等操作，将政治影响力直接转化为市场流动性，显示了加密资产作为新型政治工具的潜力。无论是美国多州竞相推进比特币储备法案，还是欧盟MiCA框架加速合规化进程，全球监管博弈的背后，"代码即权力"这一重要线索都贯穿其中。

除了这次发币之外，加密圈也在持续关注新政府政策兑现程度。美国新政府就职后，加密领域迎来诸多利好，例如组建加密货币工作组，拟定新的数字资产监管方案，探索建立国家加密货币储备。同时，SEC撤销SAB 121，使得银行在监管机构发布额外指导后，可托管数字资产。受此影响，比特币价格积极上扬，1月底环比涨幅达9.5%。然而，随后AI领域突破性进展以及关税相关新闻冲击市场，到了2月，加密市场经历史诗级调整，比特币跌破10万美元，2月下跌了17.39%，收于8.5万美元关口，全月跌幅集中于月末一周。这波暴跌并没有独立单一的主因，更像是混沌市场自身的波动造成的，既属于新政府关税政策冲击下风险资产抛售的连锁反应，也有市场过度杠杆化后自我净化的作用力在推动。

值得关注的是，比特币在这波震荡中仍展现出一定韧性，其他替代币种受市场内部出现的负面事件影响，大多跌幅更深，以太坊受某交易平台事件拖累触及年内低点，Solana也因政治发币风波大幅震荡。在2月中下旬，部分机构将此次的短期波动视为长期配置窗口。例如某上市公司，2月18日至23日期间，以平均每枚97,514美元的价格豪掷19.9亿美元，购入20,356枚比特币。某游戏公司也在2月28日发布公告称，集团进一步增持比特币，以约795万美元购得约100枚比特币，购入成本每枚约79495美元。

如果我们再拉长时间线，会发现从去年开始，黄金与比特币价格走势日益趋同。2024年全年，二者的整体波动就呈现出一定的同向性，今年2月，黄金价格同样在创下2942美元/盎司的历史新高后又在一周内暴跌超100美元。此前，某投资机构曾在2023年分析过比特币价格与金价的中度线性相关关系，当时分析认为比特币仍定位于风险投资。如今情况发生转变，二者的价格波动紧密相连，意味着比特币的"数字黄金"性质愈发明显，其根本原因在于它们都被视为信用货币的替代品。随着全球经济形势和地缘政治局势的进一步演变，二者价格可能继续保持一定程度的联动性。

当前加密市场正陷入某种消息面真空期，传统叙事（如减半周期、ETF资金流入）边际效应递减。而从不久前落幕的某共识大会上各方释放的信号来看，尽管短期缺乏爆发性叙事，但三大趋势正悄然重塑市场：首先是监管范式转型，美国国会亲加密多数派推动FIT21法案，SEC缩减执法部门规模，监管从压制转向引导，为机构入场扫清障碍，其次，2025年的加密市场正处于从"政策套利"向"价值创造"、从"投机驱动"向"技术驱动"的关键转折点；最后，AI与加密的融合可能成为最值得关注的新突破口。若AI板块开始反弹，与加密市场有所结合，新叙事也可能应运而生。市场完成杠杆出清、AI与加密的协同叙事成型之际，新一轮向上突破或已箭在弦上。历史的经验反复验证，新的黎明，往往在狂热与恐惧交织的至暗时刻中孕育。

新政府上任满月，市场进入混沌期，复杂性远超以往。币圈也被这股不确定性波及，遭遇罕见的频繁波动。虽然人性固有的弱点在市场中埋下了风险的种子，比特币不可篡改的稀缺属性却从未动摇过，并赋予了它穿透周期性迷雾的顽强生命力。正如某著名影视作品所言："混乱不是深渊，而是阶梯"。

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