2024年加密市场回顾与2025年展望

2024年是加密货币历史上具有里程碑意义的一年。围绕ETF和美国大选两大核心叙事，以比特币为主要驱动力,加密行业成功实现突围。上市公司、传统金融机构甚至国家政府纷纷涌入,行业主流化程度和认可度大幅提升。监管环境也随着新政府上台而变得更加清晰和宽松。主流融合、路径分化以及监管演进成为了今年的行业主旋律。

2024年回顾

比特币无疑是今年的核心叙事。ETF的获批和国家储备的加入推动比特币站上10万美元高位,标志着比特币正式超越加密货币的范畴,成为全球认可的抗通胀资产和价值储存手段。比特币正从数字黄金向超主权货币迈进,这场始于中本聪的金融实验取得了阶段性胜利。

另一方面,比特币生态在今年得到显著扩展。虽然铭文、符文等新兴应用经历了大起大落,但多元化生态已初步形成。BTCFi、NFT、游戏、社交等应用持续发展,比特币DeFi总锁仓量从年初的3亿美元飙升至67.55亿美元,全年增长超过20倍。其中Babylon成为最大协议,锁仓量达55.64亿美元,占比82.37%。广义的BTCFI表现更为亮眼,比特币现货ETF份额飙升,选入纳指100的MicroStrategy引发模仿热潮,反映出比特币在中心化金融领域的压倒性优势。

以太坊今年的日子则不太好过。相比其他资产,以太坊的价值捕获和用户活跃度下降,叙事力不如前。DeFi复兴的口号虽然响亮,但除了再质押掀起的TVL套娃狂潮外,似乎只有Aave一家独大,实际投资明显不足。不过,年末衍生品黑马Hyperliquid的出现,不仅对中心化交易所造成冲击,也为DeFi吹响了反攻号角。另一方面,Dencun升级后,以太坊Layer 2内卷加速,并持续蚕食主网份额,引发市场对以太坊机制的大讨论,质疑声此起彼伏。甚至连Base的快速增长也让市场产生以太坊未来属于Coinbase的猜测。

与之形成鲜明对比的是Solana的强势崛起。从TVL来看,以太坊在公链的市占比从年初的58.38%下降至55.59%,而Solana从年初的微不足道跃升到年末的6.9%,成为仅次于以太坊的第二大公链。SOL价格更是创造了增长奇迹,从2年前的6美元狂涨至如今的200美元,仅今年就上涨超100%。凭借低成本与高效能的优势,Solana瞄准核心流动性定位,依托Degen文化一举成为MEME之王,成为今年散户的集中地。Solana每日链上费用多次超过以太坊,新开发者增长也超越以太坊,赶超趋势明显。

TON与SUI今年也突出重围。Telegram以其9亿用户基础带火链游领域,开辟了Web3流量新入口,给9月前沉寂许久的市场带来强烈刺激。TON终于从长期停滞的状态进入快速增长轨道。目前TON累计链上用户已超3800万,累计交易量超21亿美元。SUI则完全以涨势征服市场,Move语言公链发展迅速,在硬件、协议和空投等多方面全面开花,前景看好。相比之下,同期公链Aptos虽然价格表现相对较弱,但更受传统资本青睐,今年成功与贝莱德、Franklin Templeton、Libre等建立合作,合规导向或让其在新一轮RWA、BTCFI周期中迎来机遇。

从应用角度看,MEME是今年市场的主要驱动力。MEME的崛起标志着当前市场格局的转变,VC代币不再受追捧,多余的流动性转向公平性和投机性更强的领域。MEME的内涵也在不断扩展,从单纯的炒作对象逐渐发展成为文化金融的代表,「一切皆可MEME」正在成为现实。虽然从市值看MEME仅占前300大加密货币(不含稳定币)的不到3%,但其交易量却持续占据6-7%的份额,近期一度达到11%,是流动性最为集中的主要赛道。根据数据,MEME今年占据投资者关注度的30.67%,位居所有赛道之首。从预售募资到名人代币,从动物园大战到PolitFi与AI,MEME项目个个都是圈内顶流。

在此背景下,围绕MEME的基础设施不断完善,公平发射平台Pump.fun应运而生。它不仅重塑了MEME格局,还成为今年最赚钱也最成功的应用之一。11月,Pump.fun成为「有史以来首个月收入超1亿美元的Solana协议」。截至12月22日,Pump.fun累计收入超3.2亿美元,已部署代币总数约493万。

然而,平台赚钱并不意味着散户赚钱。考虑到极低的中奖概率,以及仅有3%用户在Pump.fun上盈利超1000美元,再加上日益凸显的MEME机构化趋势,从用户角度看,无论表面上多么公平,割与被割似乎都难以避免。或许正因如此,为MEME增加基本面成为项目的新发展模式,大多数Desci与AIMEME等相对长周期的项目都采用了这种模式。但从目前来看,昙花一现仍是主流,「跑得快才能活得好」的理念仍在盛行。

受美国大选影响,另一个神级应用Polymarket浮出水面。它以高准确率在预测市场一炮而红,超越了市面上所有的博彩平台。仅10月份,Polymarket网站的访问量就达到3500万次,是FanDuel等热门博彩网站的两倍,月交易量也从4月的4000万美元激增至25亿美元。广泛的用户基础和真实的需求等同于明确的价值应用,难怪V神对其赞不绝口。唯一遗憾的是并未实现规模级的加密用户转化。但媒体+博彩的新型融合模式,无疑正在逐步成形。

年末,大模型从技术跨越到应用,竞争已进入白热化阶段。AI在Web3热点中徘徊一年后,终于再次成为年度黑马。MEME率先引爆,Truth Terminal带着金狗GOAT、ACT、Fartcoin快速崛起,百倍神话重现,掀起了AI Agent这一小众应用的狂潮。目前,几乎所有主流机构都看好AI Agent,认为其是继DeFi之后第二个现象级的赛道。但截至目前,该领域基础设施还不完善,应用也多集中在MEME、Bot等表层,AI与区块链的深度结合较少。不过,新也意味着机会,赛博式炒币的前景还需拭目以待。

另一方面,从本轮牛市的核心驱动力来看,连接传统金融与Web3的PayFi必然首当其冲。稳定币与RWA是其中的典型代表。稳定币今年真正展现出众人期待已久的大规模应用前景,不仅在加密领域快速增长,在全球支付和汇款市场也开始占据一席之地。撒哈拉以南非洲、拉美和东欧地区开始绕过传统银行系统,直接采用稳定币进行交易结算,规模同比增长超40%。目前流通的稳定币价值超2100亿美元,显著高于2020年的数十亿美元,月均超2000万个地址在公共区块链上进行稳定币交易。仅2024年上半年,稳定币的结算价值就超过2.6万亿美元。新产品方面,Ethena是今年稳定币项目中表现最亮眼的,并进一步催生了生息稳定币的热潮,也是AAVE今年收入的主要驱动力。而RWA在贝莱德宣布进入后被彻底点燃,3年前还不到20亿美元市值的RWA今年规模已扩展到140亿美元,标的覆盖借贷、房地产、稳定币、债券等多个领域。

实际上,PayFi的发展与市场步调表现一致。正是由于内部市场增长已遇瓶颈,作为增量的主流化机构市场正处于新周期伊始,为寻求增量空间,PayFi才在现阶段迈入关键进程。值得注意的是,由于与传统金融体系的接轨,该领域也是政府机构最为青睐的Web3赛道,如中国香港已将稳定币与RWA列为明年发展的重要领域。

然而,尽管前景看似一片光明,但不能否认的是,在近2年的宏观紧缩与行业下行周期的双重压力下,加密领域也经历了异常艰难的考验。创新应用难以突破、内部纷争加剧、重组并购不断,流动性的减弱导致加密行业的路径分化,形成了比特币核心流入,不断吸纳其他币种的格局。山寨市场今年大部分时间都处于低迷状态,「本轮牛市无山寨」的论调被反复验证与否定,直到年底才在华尔街的关注下触底反弹,山寨季拉开序幕。从目前来看,路径分化在短期内仍将持续,且可能愈演愈烈。

2025年展望

展望2025年,随着新政府开启加密新纪元,资金雄厚的机构也跃跃欲试。目前已有超过15家机构发布了明年的市场预测。

从价格预测来看,所有机构都对比特币的价值持乐观态度,15-20万美元是6家机构认为的比特币高点区间。其中,VanEck、Dragonfly预计明年价格会达到15万美元,而Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisse则预计会达到20万美元。若考虑战略储备因素,Unstoppable Domains、Bitwise甚至提出了50万美元或更高的预测。对于其他币种,VanEck、Bitwise以及Presto Research给出了预测,认为ETH会在6000-7000美元左右,而Solana则在500-750美元,SUI也可能上涨至10美元。Presto与福布斯预计加密总市值会达到7.5-8万亿美元,Bitcoin Suisse则表示山寨币总市值会上涨5倍。

这些价格预测自然有其依据。几乎所有机构都认为明年美国经济会实现软着陆,宏观环境转好,加密监管也会随之放宽。超过5家机构对比特币战略储备持积极看法,预计至少会有一个主权国家和众多上市企业将比特币纳入储备。所有机构都认为ETF资金流入增加将成为既定事实。

从具体赛道来看,稳定币、代币化资产以及AI是机构最为关注的领域。稳定币方面,VanEck预计明年结算量将达到3000亿美元,Bitwise则预测在立法加快、金融科技应用加速以