宏观市场周报：经济疲软与通胀压力并存，关注对等关税政策

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产市场整体表现疲软。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和大宗商品市场走势均较为低迷。特别是在某政要对汽车关税态度强硬后，下半周行情明显转差。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国立法机构推出了新的稳定币监管法案，旨在规范支付型稳定币并建立新的合规机制，但政策面的积极信号并未能立即扭转市场低迷态势。在总体流动性不佳、宏观不确定性仍存的背景下，市场似乎仍在等待对等关税政策落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

本周经济数据重点聚焦美国劳动力市场和PCE指标。GDPNow最新预测第一季度GDP增速为-1.8%，与上周持平。值得注意的是，该模型近期进行了官方调整，将黄金进出口纳入考量范围。

劳动力市场方面，尽管周初请失业金人数略低于预期，但从更长期来看，劳动力市场疲态明显。美国387个大都市区中有290个失业率呈上升趋势。特别是某重要政治中心持续申请失业救济人数处于2021年以来最高水平。

2月PCE数据显示，通胀压力仍然较大。PCE年率和月率均超出预期，主要受服务成本上涨推动。与此同时，2月个人支出月率为0.4%，低于预期。这反映出当前经济面临疲软与通胀并存的复杂局面。

3. 流动性及利率分析

本周美联储广义流动性边际继续小幅改善，维持在6万亿美元左右。

利率市场方面，国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"形态，长债收益率上升速度快于短端。市场对6月降息的预期概率有所降低，10年期通胀保值债券息差略有上升，反映出市场对通胀仍存担忧。

值得关注的是，高收益债券信用利差持续走阔，这与国债收益率走势形成反差。这可能意味着投资者对企业微观环境压力增大的担忧，若信用利差继续扩大，可能对企业再融资成本和利润形成进一步挤压，是经济衰退风险加大的不利信号。

二、下周宏观展望

1. 关键事件与数据

下周市场最大变量是某政要将于4月2日公布的对等关税政策细节。若关税超出预期或引发被加关税国家的报复措施，可能对当前脆弱的市场形成较大冲击。

此外，需密切关注美国3月失业率及非农就业数据，以进一步评估经济衰退风险。

2. 投资策略建议

鉴于当前宏观环境呈现"弱经济+高通胀+政策不确定"的组合，建议采取以下策略：

• 防御为先：风险资产如美股、加密货币、高估值科技股面临利率压力与衰退预期双重制约，建议降低仓位或适当止盈。

• 多元配置：可适度配置黄金、美债等避险资产，同时考虑套利类量化基金产品作为稳定收益来源。

• 保持谨慎：即使对等关税政策低于预期或未引发强烈报复，市场风险偏好可能短期回升，但不足以直接形成上行趋势。仍需更多宏观利好支撑。

• 严守纪律：当前市场脆弱性高，应避免追涨杀跌，耐心等待更明确的信号。

总体而言，市场仍处于"经济疲软+通胀高企+政策摇摆"的格局中，短期内风险资产面临下行压力。未来市场走向将取决于对等关税政策的实际影响以及美国就业数据能否确认衰退风险。投资者应保持警惕，等待更清晰的市场方向。