为何本轮加密货币周期如此艰难？

这个加密货币周期比以往更具挑战性。参与者数量增加，竞争更加激烈，经验丰富的投资者也在不断涌入。如果没有在熊市期间持有大量比特币或Solana，很可能处于亏损状态。

造成本轮周期困难的原因有以下几点：

1. 心理创伤后遗症

过去两轮大规模山寨币周期中，大多数币种暴跌90-95%。加上某些事件导致的连锁反应，使得整个行业遭受重创，价格跌幅甚至超出预期。这种创伤深深影响了加密圈内的老玩家。

没人愿意长期持有任何资产，因为都不想再次遭受重大损失。市场情绪波动更加剧烈，每个人都在不停寻找周期顶部。这种心理影响不仅体现在交易行为上，还影响了整个生态系统的建设和投资方式。项目面临更严格的审查，信任门槛大幅提高。这既有积极作用，也带来了负面影响：虽然有助于过滤明显的骗局，但也使真正有价值的项目更难获得关注。

2. 创新放缓

虽然仍有一些迭代创新，基础设施也在不断完善，但并未出现像DeFi那样从0到1的突破性进展。这导致一些人质疑加密行业是否真的在进步，也滋生了"加密无用论"等观点。

创新格局已从颠覆性突破转向渐进式改良。这是任何技术发展的自然过程，但对于以叙事驱动的市场来说却是一大挑战。

我们仍然缺乏能吸引数亿用户的杀手级应用，这对推动加密技术大规模普及至关重要。

3. 监管压力

监管机构的行为严重阻碍了行业发展，限制了一些可能拥有更广泛受众的领域（如DeFi）进一步扩张。他们还禁止所有治理代币向持有者传递价值，这在某种程度上造成了"这些代币都是无用的"的印象。

监管压力迫使许多开发者离开（如Andre Cronye描述的情况），阻止了传统金融与加密行业的互动，最终迫使行业转向风险投资筹资。这导致了不良的供应和价格发现动态，价值被少数人攫取。

4. 金融虚无主义盛行

前述因素共同导致金融虚无主义成为本轮周期的显著特征。"无用的治理代币"以及监管造成的高FDV、低流通性动态，促使许多加密原住民转向迷因币，寻求"更公平"的机会。

当今社会，资产价格飙升，法定货币贬值，工资增长缓慢，年轻人不得不通过投机来实现财富积累。迷因币提供了一种彩票式的吸引力，因为它能给人带来希望。

由于投机在加密领域具有较强的产品市场契合度，加上技术进步（如某些公链和相关平台），发行的代币数量激增。这反映了人们对高风险高回报机会的需求。

这种虚无主义态度体现在以下几个方面：

• "堕落"文化成为主流
• 投资周期缩短
• 更注重短期交易而非长期投资
• 极端杠杆和冒险行为常态化
• 对基本面分析持无所谓态度

5. 过往经验成为阻碍

过去几个周期的经验告诉人们，可以在熊市中购买一些山寨币，最终通过超越比特币获得回报。这曾是大多数人的最佳策略，因为几乎没有人是优秀的交易员。总的来说，即使是表现最差的替代币也有机会。

然而，本轮周期更适合交易者而非持有者。交易者甚至通过参与热门项目的空投获得了最大收益。某些新兴领域的首次炒作周期就是一个例子，让人感觉"这就是我们一直在寻找的新事物"。虽然这仍处于早期阶段，长期赢家可能尚未出现。

6. 比特币有新买家，山寨币则缺乏

比特币与其他加密资产之间的分化从未如此明显。

比特币首次吸引了传统金融的大量投资。它现在拥有令人难以置信的新被动需求来源，甚至各国央行都在考虑将其纳入资产负债表。

山寨币在与比特币的竞争中比以往任何时候都更加艰难，这是可以理解的，因为比特币有着与黄金相当的市值的明确目标。

山寨币确实缺乏新的买家。虽然一些散户在比特币创新高时回归（但他们购买了其他币种），但总体而言，新散户流入不足，加密货币仍面临声誉问题。

7. 以太坊角色转变

比特币主导地位的下降很大程度上受到以太坊市值增长的影响。许多人认为"山寨币季"的触发因素是以太坊上涨，但这种经验在本周期内迄今为止并未奏效，因为以太坊由于基本面原因表现不佳。

长期来看，基本面因素终将发挥作用，但投资者必须深入了解所支持的项目及其如何真正超越比特币。目前只有少数项目具备这种潜力。

投资者应该寻找具有以下特征的项目：

• 清晰的收入模式
• 实际的产品市场契合度
• 可持续的代币经济学
• 强有力的叙事来补充基本面（如AI和RWA）

随着监管环境的改善，那些拥有更强基本面和产品市场契合度的项目最终可能为其代币增加实质性价值，这些是相对低风险的投资选择。一些能持续产生收入的协议已经建立并运行良好，这与之前主导许多代币模型的"博傻"理论有很大不同。

对于大多数投资者来说，哑铃型投资组合仍然是可行的方法。将70-80%的资金配置于比特币和Solana等主流资产，剩余部分用于更具投机性的投资。定期再平衡以维持这些比例。

投资者需要根据自己可投入的时间调整策略。如果你是一个有全职工作的普通人，就不应该试图与每天花16小时在市场上的全职交易者竞争。这一次，被动持有表现不佳的替代币并等待市场轮动也不太可行。

另一种策略是尝试结合不同领域。建立一个稳固的核心资产组合，然后考虑参与空投（现在难度增加，但仍有低风险机会），或者识别新兴生态系统并提前布局，或者专注于特定类别。

尽管如此，山寨币市场今年仍有增长空间。目前的情况已经相对明朗，我们仍然与全球流动性趋势息息相关，但真正能超越比特币和Solana的可能只限于少数几个领域和少量山寨币。山寨币的轮动速度将继续加快。

如果出现大规模货币宽松政策，我们可能会看到更接近传统山寨币季节的情况，但这种可能性不大。即使在这种情况下，大多数山寨币也只能提供市场平均回报。今年我们仍将看到一些大型山寨币的崛起，流动性将继续分散。