加密市场的暂时停滞：比特币减半前的观望期

近期，加密货币市场与其他风险资产一同呈现下行趋势。这主要源于美联储对通胀风险的持续警惕，对降息保持谨慎态度。在这种市场环境下，黄金成为最大赢家，其价格在央行购买增加、地缘政治风险加剧以及通胀担忧的推动下创下新高。

与此同时，Maker协议的Endgame计划及其最新的治理变更引发了市场广泛关注。尽管这些快速变革被一些人视为高风险之举，但也反映出成熟DeFi协议为保持竞争力所做的努力。

美联储主席Jerome Powell最近的讲话表明，对降息持谨慎态度，这导致加密货币市场大幅走低。市场不确定性不仅体现在加密领域，股票等其他风险资产近期表现也较为平淡。再加上通胀担忧，市场对年底前降息的预期甚至比美联储更为鹰派。截至4月4日，市场预计年终利率为4.631，远高于今年初的预测。

在当前环境下，黄金表现突出。值得注意的是，黄金升值通常与美联储降息和通胀率上升相关。考虑到市场近期对降息的鹰派观点，黄金走强可能暗示市场预期通胀问题可能比预期更为严重。

比特币作为"数字黄金"的地位日益巩固，可能吸引新的投资者群体。我们认为，相比前几个周期，当前市场下跌时可能出现更积极的买入行为，尽管价格发现期间波动性仍会持续。美国现货比特币ETF的推出为比特币提供了更广泛的资金渠道，这可能有助于抑制波动性。

这些ETF的影响和更大规模的机构需求可从比特币期货未平仓合约中看出。CME比特币期货未平仓合约达99亿美元，超过任何单一中心化交易所，占比特币期货市场总额的三分之一以上。我们认为，ETF释放的资金可能代表了自2020-2021年周期以来市场结构最根本的转变。这些资金的释放，加上即将到来的比特币减半（预计在4月20日至21日发生）和其他积极因素，使我们对第二季度市场表现保持乐观。

在链上发展方面，Maker近期表现抢眼，主要得益于其3月13日发布的Endgame计划。该计划详细介绍了四个主要阶段的一系列变革，涉及代币重塑、治理激励更新、新资产桥建立等多个方面。随着更多细节浮出水面，特别是关于未来子DAO治理代币的信息，市场对潜在空投的猜测也随之增加。

然而，Maker最近快速通过的一些治理变革在DeFi社区引发争议。尽管这些变化将显着增加Maker的收入，但一些人认为变革速度过快，提高了风险水平。对此，包括Aave在内的其他协议正在考虑采取应对措施。

我们认为这场冲突可能预示着去中心化稳定币市场的转变。相较于DAI，Ethena的USDe凭借更高收益率和空投激励迅速获得市场份额。这两种资产都面临发行能力的固有限制。尽管去中心化稳定币的数量和市值不断增加，但其增速仍落后于中心化稳定币。USDC和USDT的市场份额已增至90%。考虑到跨链原生稳定币发行的优势以及资产桥用户体验的改进，我们认为去中心化稳定币的采用可能继续面临挑战。

就近期市场表现而言，过去一周市场相对平静。比特币在2000美元的窄幅区间内波动，美国现货比特币ETF的资金流入虽为正值但已放缓。总体而言，随着市场寻找下一个上涨动力，加密货币交易量继续减少。多头交易者的风险敞口有所缓解，比特币、以太坊和各种小币种的资金费率接近今年最低水平。

预计于4月20日或21日发生的比特币减半可能成为价格上涨的催化剂，但仍需应对加密市场和其他风险资产面临的整体疲软态势。未来一周，市场将密切关注美国CPI数据、欧洲央行利率决议以及主要金融机构的财报等重要事件，这些都可能对加密货币市场产生影响。