Ethena协议：加密原生结构化收益型稳定币的新尝试

Ethena协议推出了一种介于中心化与去中心化之间的加密原生合成美元稳定币USDe。该稳定币通过在链上保管资产并利用Delta中性策略来保持稳定性，同时为持有者提供被动收益。

USDe的诞生背景

在当前稳定币市场格局下,中心化稳定币如USDT和USDC占据主导地位,去中心化稳定币DAI的抵押品日益中心化,而算法稳定币如LUNA和UST则在短暂繁荣后崩溃。Ethena试图在DeFi和CeFi之间寻求平衡,为市场提供新的选择。

USDe的运作机制

USDe采用了一种名为OES(Off-exchange Settlement)的资产托管方式。用户将stETH存入协议后,资产由第三方机构在链上托管,同时将相应金额映射至中心化交易所。Ethena随后在交易所开立ETH空头永续合约,以确保抵押品价值保持稳定。

这种方式既保留了DeFi的链上资产透明度,又利用了CeFi的流动性优势,同时降低了交易所挪用资金等风险。

收益来源

USDe的收益主要来自两个方面:

1. 以太坊质押衍生品(如stETH)带来的质押收益
2. 在交易所开立对冲头寸获取的资金费率和基差交易收益

这种结构化的收益模式实际上为普通用户提供了一种参与资金费率套利的机会。

Ethena生态资产

• USDe: 稳定币,目前通过存入stETH铸造
• sUSDe: 质押USDe后获得的凭证代币
• ENA: 协议治理代币,通过积分兑换获得

USDe的优势与挑战

优势:

• 结合了DeFi的透明度和CeFi的流动性
• 提供被动收益,吸引用户参与
• 不依赖传统银行基础设施

挑战:

• 收益率受市场情绪影响较大
• 扩展性受限于永续合约市场规模
• 面临资金费率、托管、流动性等多重风险

未来展望

USDe有潜力成为一种高收益、规模适中、随市场行情波动的稳定币选择。其未来发展将取决于市场需求、风险管理能力以及与传统稳定币的竞争格局。Ethena协议的创新尝试为稳定币市场带来了新的可能性,值得持续关注。