比特币有望再次进入牛市

最近结束了北半球的夏季假期后,我前往南半球进行了为期两周的滑雪之旅。大部分时间都在进行野外滑雪,这种方式需要将滑雪皮贴在滑雪板底部以便向上滑行。到达山顶后,取下滑雪皮,调整装备开始下坡滑雪,尽情享受丰富的粉雪。

一个典型的滑雪日通常包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪,总计四到五个小时。这项活动消耗大量能量,身体需要燃烧卡路里来维持体温和平衡。腿部作为身体最大的肌肉群,在整个过程中都在持续工作。我的基础代谢率约为3000千卡,再加上腿部运动所需能量,每日总能量消耗超过4000千卡。

为了满足这项活动所需的巨大能量,全天的食物摄入组合至关重要。我会吃一顿丰盛的早餐,包括碳水化合物、肉类和蔬菜。早餐能让我感到饱腹,但在进入寒冷的森林并开始初始上坡后,这些能量储备很快就会被消耗掉。为了管理血糖水平,我会准备一些通常不吃的零食。平均每30分钟吃一根巧克力棒和糖浆,即使不觉得饿也会这样做。我不希望血糖水平过低影响状态。

但单纯依靠含糖加工食品并不是长期解决能量需求的方案。我还需要摄入"真正的食物"。每次完成一圈后,我会停下来几分钟,打开背包,吃自己准备的食物。我更喜欢带鸡肉或牛肉、炒绿叶蔬菜和大量白米的保鲜盒。

将周期性的糖分高峰与摄入长效燃烧的干净真正食物搭配,可以保持全天的表现。

这种滑雪旅行的餐前准备方式,引发了我对货币价格与数量相对重要性的思考。货币价格就像我吃的巧克力棒和糖浆,带来快速的葡萄糖提升。而货币数量则像是缓慢、持久燃烧的"真正食物"。

上周五的杰克逊霍尔中央银行会议上,鲍威尔宣布了政策转变,美联储终于承诺降低政策利率。英格兰银行和欧洲中央银行官员也表示将继续降息。

鲍威尔的这一转变公告发布后,风险资产普遍上涨。市场的初步积极反应是合理的,因为如果货币变得便宜,以固定供应的法定货币定价的资产应该会上涨。然而,我们忽视了一个问题:美联储、英格兰银行和欧洲央行未来预期的降息将减少这些货币与日元之间的利率差异。日元套利交易的风险将重新出现,可能会破坏这场派对,除非以中央银行资产负债表扩张的形式增加货币数量。

美元对日元汇率在鲍威尔宣布政策转变后立即下跌。这在预期之中,因为美元利率下降而日元利率持平或上升,预期的美元对日元利率差将缩小。

如果三大主要经济体的降息导致日元对其国内货币升值,市场可能会产生负面反应。我们面临着降息的积极力量与日元升值的消极力量之间的较量。考虑到以日元融资的全球金融资产总额超过数十万亿美元,我认为日元快速升值带来的负面影响将超过美元、英镑或欧元微小降息的任何好处。此外,美联储、英格兰银行和欧洲央行的决策者们可能意识到,他们必须放宽政策并扩大资产负债表,以抵消日元升值的不利影响。

从经济角度来看,美联储其实应该加息而不是降息。自2020年以来,美国消费者物价指数上涨了22%。美联储的资产负债表增加了超过3万亿美元。美国政府赤字达到创纪录水平,部分原因是发行债务的成本尚未高到足以迫使政治家提高税收或削减开支以平衡预算。

如果美联储真心希望维护对美元的信心,它应该加息以遏制经济活动。这将使物价下降,但也会导致一些人失业。同时,这也会抑制政府借贷,因为发行债务的成本将上升。

美国是一个高度金融化的经济体,需要持续上涨的法定资产价格,以使民众感到富裕。在实际层面,股票表现持平或下跌,但大多数人并不关注他们的实际回报。名义上上涨的股票在法定货币方面也增加了资本利得税收入。简而言之,市场下跌对美国金融体系的健康是有害的。因此,财政部长耶伦开始在2022年9月干预美联储的加息周期。我相信,鲍威尔在耶伦和民主党领导人的指示下,正在牺牲自己,在他知道不该降息时却选择降息。

美国经济并不渴望降息,但鲍威尔会提供刺激。因为货币当局对法定股票价格的任何下跌极为敏感,鲍威尔和耶伦将很快以某种形式提供"真正的食物",即扩展美联储的资产负债表,以抵消日元升值的影响。

当政治凌驾于经济之上时,我对自己的预测更有信心。这是因为掌权的政治家希望保持权力。他们会不惜一切代价,无论经济条件如何,来争取连任。这意味着,无论发生什么,现任的民主党人将动用所有货币政策工具,在11月的选举之前维持股市上涨。经济不会缺乏廉价和充足的法定货币。

如果日元加速升值,美联储可能会停止其量化紧缩计划,将到期债券的现金重新投资于美国国债和抵押贷款支持证券。如果市场继续恶化,美联储可能会使用中央银行流动性互换和/或恢复量化宽松印钞。同时,财政部长耶伦将通过出售更多国债和减少财政账户余额来增加美元流动性。

在第三季度最后阶段,法定流动性条件非常有利。作为加密货币持有者,我们面临以下有利因素:

1. 全球央行,尤其是美联储,正在降低资金成本。美联储在通胀高于目标时仍在降息,而美国经济持续增长。英格兰银行和欧洲央行可能会在即将召开的会议上进一步降息。

2. 财政部长耶伦承诺在年末前发行2710亿美元的国库券,并进行300亿美元的回购操作。这将为金融市场注入3010亿美元的流动性。

3. 美国财政部在一般账户中还有约7400亿美元,这笔资金可能会被用于刺激市场。

4. 日本银行对日元升值的速度感到极为担忧,表示未来的加息将考虑市场条件。这暗示如果市场可能下跌,他们就不会加息。

对于比特币这样供给有限的资产来说,如果美联储在通胀高于目标且经济增长强劲时降息并加大印钞力度,可能会导致比特币价格大幅上涨。