IOSG 创始人：Pumpfun 预售更像团队在最终退出

作者：@jocyiosg 原文链接：

Pump fun：一场价值 40 亿美金的 ICO，是财富密码还是 “退出流动性”？

在深入分析其惊人的过往成绩和令人担忧的现状后，我认为这很可能是一场高风险的赌博，而非稳健的投资。以下是我的核心观点，不构成任何投资建议，请务必谨慎对待。 首先，承认其辉煌的过去。 Pump fun 自 2024 年初推出以来，经历了爆炸性增长，累计协议收入高达约 7 亿美元，成为加密货币领域最盈利的初创项目之一。其团队不到 20 人，平均年龄仅为 21 岁，成绩斐然。 然而，神话正在褪色，数据不会说谎。

现实核查： 收入暴跌：日收入在 2025 年 1 月 23 日达到超过 700 万美元的峰值后，近期已暴跌超过 92%，降至约 50 万美元。 市场降温：毕业项目市值从过去的数千万美金降至冰点的 5～10 万美元。 份额被超：根据最新数据，竞争对手 LetsBonk 的市场占有率为 51%，而 Pump fun 已降至 39.9%。 其次，审视其代币经济学与风险敞口。 本轮 ICO 面向散户（15%）和机构（18%），累计出售 33% 的代币，对应融资金额高达 13.2 亿美元。加上过往的手续费收入，Pump fun 团队手中将握有近 20 亿美元的现金。 这对公众投资者意味着什么？ 一个极不友好的风险敞口： 治理结构不透明：决策过程成谜。 团队 / 投资人释放条款不透明：这是最致命的一点。没有公开的锁仓和线性释放规则，意味着内部人可能在上线后立即抛售，将绝大部分风险转嫁给公众投资者。 高估值融资：在山寨币下行周期中，以 40 亿美元的估值融资，已经过度透支了未来的增长潜力。 最核心的观点：团队的动机是什么？ 我认为团队既无意愿也无能力去 “拉盘” 或 “控盘”。他们已经通过手续费获得了巨额财富，本次 ICO 更像是最终的 “价值实现”（Exit Liquidity）。在当前买盘严重不足的市场环境下，根本无法支撑如此高的估值。这与 Hyperliquid 的估值支撑逻辑完全不同。 结论与建议 一个合理的代币模型，应在项目方、早期投资者和公众投资者之间建立平衡的长期关系。Pump fun 当前的方案，由于在透明度和内部人约束上的严重缺失，完全打破了这种平衡。 因此，这次市场公开募资我认为是一场高度投机性的赌博，而非一项基本面投资。投入的资金应该是可以完全损失的风险资本。 如果仍然对这个团队抱有信心，我会建议： 耐心等待：等待代币在公开市场交易一周之后再做决定，观察真实的市场反应。 分阶段参与：将计划投入的资金一分为几，在上线一周 / 一个月后分批参与，这可以有效降低你的风险敞口。 市场对于 Meme 发射平台和山寨币的增长潜力已经显现疲态。请务必谨慎，再谨慎。