比特币回调，山寨币市场焕发生机

近期加密货币市场呈现出有趣的走势。尽管比特币从高点回落，但以太坊却一反常态，突破3600美元大关。与此同时，Defi、Layer2等多个板块也迎来普涨，山寨币市场似乎正在重新焕发活力。然而，就在不久前，市场情况还大不相同。当时比特币逼近10万美元，而山寨币市场却一片惨淡，大多数代币呈现断崖式下跌。

在这种市场环境下，传统金融机构却对山寨币产生了兴趣。在前所未有的监管利好下，他们开始关注山寨币ETF，为沉寂已久的山寨市场注入了一丝生机。

回顾一周前的情况，比特币持续上涨触及9.9万美元，成为各大媒体的热门话题。然而，通常活跃的加密社区却罕见地保持沉默。在这轮由机构主导的牛市中，大多数市场参与者并未从中受益。相反，他们持有的山寨币不断被比特币"吸血"，呈现持续下跌趋势。这与轰轰烈烈的牛市宣传形成鲜明对比，让许多投资者感到心中苦闷。

以太坊就是一个典型例子。作为公认的主流币种，ETH的相对涨幅远不及比特币。ETH与BTC之间的汇率在年内持续下降，从0.053一路跌至最低0.032，直到最近才开始反弹。如果连以太坊都是如此，其他币种的表现可想而知。

然而，近日山寨币市场似乎开始复苏。SOL、XRP、LTC和Link等币种在上周末率先启动。Solana的去中心化交易所日均交易量突破60亿美元，XRP一度冲高至1.63美元。今日上午，以太坊更是强势上涨突破3600美元，带动整个山寨币板块普涨，其中Defi板块24小时涨幅高达8.47%。

分析山寨币上涨的原因，除了牛市带来的情绪利好外，传统金融机构的参与功不可没，而ETF就是最直观的体现。

回顾本轮牛市的开端，11支比特币现货ETF的推出引爆了市场热潮。传统金融巨头的入场推动了比特币的主流化进程，也大大降低了市场参与门槛。在比特币和以太坊现货ETF相继获批后，市场开始猜测下一个能吸引华尔街注意的代币会是哪一个。考虑到市值和资本因素，Solana曾是呼声最高的币种。

6月底，多家资产管理公司开始为Solana ETF提交申请。然而，监管机构的强硬态度迅速让山寨币ETF降温。但到了现在，市场环境已经发生了巨大变化。11月下旬，某交易所提议上市和交易四种Solana相关ETF。这些ETF由不同的资产管理公司发起，被归类为"基于商品的信托基金份额"。如果正式获得受理，最终审批截止日期预计将在2025年8月初。

不仅是Solana，更多的山寨币ETF也在筹备中。最近一个月，多家投资公司向监管机构递交了XRP、Litecoin、HBAR等币种的现货ETF申请。据业内人士透露，目前至少有一个发行人正在尝试申请ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

山寨币ETF的大量涌现引发了广泛讨论，远在天边的资金流入更是让市场沸腾。加密ETF的狂野西部时代是否真的即将到来？

从客观规律来看，参考比特币和以太坊的审批过程，加密货币获批现货ETF基本需要满足两个隐性要求：一是未被监管机构明确定性为证券；二是需要有先行指标证明市场稳定性和不可操纵性，典型特征是该代币可在美国的商品期货交易所交易。从这个角度来看，目前加密市场似乎并无其他符合标准的代币。对于更为中心化的代币，审批难度更大，尤其是SOL，不仅中心化程度高，还曾被监管机构明确列为证券。

尽管如此，市场对SOL、XRP等代币的ETF审批仍持积极态度。一些ETF分析师认为，这些ETF的审批时间可能会延长到2025年底，但Solana相关的ETF有望在两年内获批。更乐观的观点认为，Solana ETF可能在明年年底之前就获得批准。

这种乐观情绪背后有一些支撑因素，其中最核心的是即将上任的新政府。新政府对加密货币的态度明显更为友好，内外部监管环境的变化给予了加密货币产业更强的信心。

从行业内部监管来看，主要监管机构将迎来领导层更替。现任主席已宣布将在2025年1月离职，这为近年来严格的监管按下了暂停键。虽然新任主席人选尚未确定，但有消息称新政府可能会扩大商品期货交易委员会的权力，加强其对数字资产领域的监管权。如果这一举措实现，加密资产被认定为证券的可能性或将降低。

从更广泛的外部环境来看，新一届政府中不乏加密货币支持者。多位内阁成员都对加密货币持积极态度，其中一些人甚至直接持有加密货币。这种组成与之前有很大不同，意味着未来对加密货币的监管可能会更加宽松。如果在本届政府任期内能够建立完整的加密资产监管框架，将为产业的未来发展指明方向。

除了监管方面，新政府旗下企业也在积极布局加密领域。有消息称，某媒体科技公司正在洽谈收购加密货币交易所事宜。此外，该公司还提交了一份加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些企业动向从侧面反映出政府对加密货币的积极态度。

正是基于这些因素，市场对山寨币ETF重新燃起希望。随着监管机构领导层的更替，围绕山寨币的证券争议有望得到缓解，为ETF的实现奠定了初步基础。

另一方面，即使山寨币ETF的前景尚不明朗，传统金融机构也不愿放弃这个规模超过3万亿美元的庞大市场。他们正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便投资者将加密资产纳入资产组合。

某加密指数提供商的负责人表示，主流投资者会通过现货比特币ETF建立直接敞口，同时也会通过额外产品来定制对资产类别的敞口。最受欢迎的产品包括与加密货币挂钩并赚取收益的商品期货产品，以及通过期权提供下行保护的产品。目前，该公司正计划推出比特币指数期权。

某投资顾问公司的首席投资官也提到，正考虑在ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

总的来说，尽管当前监管环境下实现山寨ETF仍有难度，但从长期来看，随着监管放松和投资者兴趣增加，出于流量获取和市场竞争考虑，金融机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币和以太坊，加密资产的产品化和标准化将进一步加强，衍生品市场可能迎来爆发式增长，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，未来投资者将有更多方式参与加密货币相关产品的投资。

在新产品尚未面世的情况下，现有的ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来，其资金流入一直弱于比特币。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者差距巨大。

造成这种差距的原因有多方面。首先，以太坊在价值稳定性和定位上与比特币存在差异。其次，以太坊的核心质押功能受到限制，也削弱了投资者的热情。从成本角度来看，直接持有ETH可获得约3.5%的质押收益，而持有机构ETF不仅无法获得这种无风险收益，还要支付0.15%到2.5%不等的管理费。

然而，随着监管态度的转变，以太坊现货ETF未来可能会包含质押功能。毕竟，此前坚决反对质押的监管机构态度已经有所改变，而欧洲市场也已有先例推出带质押功能的ETF产品。

当然，尽管ETF前景看好，实际资金流入仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相对有限，某知名投资公司旗下的Solana Trust资产总额仅有7000万美元，显示山寨币的投资购买力可能不如想象中乐观。受此影响，一些大型资产管理公司表示，对比特币和以太坊以外的加密产品兴趣不大。

无论未来审批进展如何，围绕山寨ETF的热潮已经开启。对于长期低迷的山寨币市场来说，这无疑是一剂及时的强心针。