以太坊面临多重考验，为何仍值得重仓？

即将到来的以太坊Cancun/Deneb升级预计将大幅降低Rollup运营商的区块空间成本，这可能会在短期内给以太坊的费用收入造成不利影响。尤其是当建立在以太坊之上的Rollup项目与其他性能更强、成本更低的结算和数据可用性链实现更好互操作性时,ETH价格可能会表现不佳。从长远来看，如果区块链模块化理论得到验证，像以太坊和Celestia这样的一层公链的主要网络费用来源将是二层Rollup服务提供商，而不是终端用户。再加上二层公链越来越多地采用账户抽象,未来为区块空间付费而持有以太坊的主要个体很可能是Rollup运营商,而不是终端用户。

自今年年初以来,以太坊二层网络的交易活动增长了两倍多。2023年,二层网络的日均交易总量增长幅度最大。在二层网络中,Base和zkSync Era的锁仓价值增长最多,在二层网络总锁仓价值中的份额分别增长了9%和4%。值得注意的是,加密货币交易所Coinbase今年推出的二层网络Base在用户采用率和受欢迎程度方面迅速上升。截至12月12日,Base的锁仓总价值在二层网络中排名第三。在交易活动方面,Base的日交易量有时会超过以太坊上使用最广泛的两个二层网络Arbitrum和Optimism。

Cancun/Deneb升级的主要代码变更是以太坊改进提案(EIP)4844,也称为Proto-danksharding。它为Rollup交易创建专用区块空间。这些被称为"blobs"的交易将根据独立于普通用户交易的收费市场进行定价,并且只在大约三周的时间内临时存储交易数据。通过激活EIP 4844,每个区块将增加768 KB的数据空间,供Rollup交易使用。

Cancun/Deneb升级可能会在短期内减少以太坊的费用收入,因为EIP 4844将使Rollup向以太坊支付的区块空间费用减少10倍以上。此外,由于Rollup技术在可扩展性、去中心化和互操作性方面仍面临技术挑战,以太坊的大部分费用收入可能将继续来自直接在以太坊上执行交易的终端用户,而不是二层网络。在Rollup技术成熟之前,以太坊的收入不太可能从EIP 4844中显著受益。

从五年甚至更长时间来看,随着基于区块链的应用程序和服务被广泛采用,以太坊的收入可能会上升,而交易执行的Rollup使用率将是以太坊的10倍甚至更高。更低廉的二层网络费用可以为游戏、社交媒体、娱乐、体育等多个行业的区块链应用带来新的用例。这些新用例预计将增加对以太坊区块空间的总体需求,从而增加以太坊的总收入。在这种情况下,以太坊的主要收入来源将是作为结算和数据可用性层的Rollup服务。此外,随着对终端用户活动竞争加剧,Rollup排序器的利润空间也在收紧。

未来几年,多个高度优化的数据可用性层的出现可能会加速以太坊二层网络从专门向以太坊发布数据迁移到提供更便宜区块空间的其他数据可用性层。这些新的数据可用性层最终可能会更直接地挑战以太坊,这可能会削弱以太坊目前作为最广泛使用的Rollup基础层的地位。不过,网络效应很重要,Rollup开发者正在努力提高在不同Rollup协议上推出的去中心化应用程序之间的互操作性和可组合性。为确保用户及其流动性在未来能在不同的数据可用性层之间轻松切换,Caldera、Hyperlane和Polymer等项目正在构建工具,使Rollup协议能在多个数据可用性层上顺利运行,而不会影响用户体验。只要像以太坊这样的共享结算和数据可用性层在用户体验方面提供优势,让用户在不同的Rollup和在这些Rollup上运行的去中心化应用程序之间进行资产迁移,那么以太坊很可能会继续作为最有价值的数据可用性层而占据主导地位。

尽管以太坊在2023年市场中占据主导地位,是具有最高安全性、价值、去中心化和网络效应的结算和数据可用性公链,但来自Celestia和其他从设计之初就专门支持Rollup活动的公链的竞争将愈发激烈。虽然与以太坊相比,Celestia的规模较小,发展也刚刚起步,但随着时间的推移,以太坊作为支持Rollup交易的数据可用性公链的主导地位有可能被削弱,尽管这种可能性仍然很小。为此,以太坊核心开发人员正在努力推出Cancun/Deneb升级版本,以增强以太坊的数据可用性功能。然而,在讨论二层Rollup对以太坊收入的长期影响时,必须考虑一种情况是,Rollup永远无法为用户提供与基础层同等水平的去中心化、安全性和互操作性。

尽管有费用更低优势,但通过二层Rollup分割应用层流动性可能会在短期和长期内将大部分用户交易活动锚定在以太坊上。在这种情况下,即使Celestia作为数据可用性层的表现优于以太坊,以太坊作为世界上最去中心化的通用公链的竞争优势可能会继续胜出并吸引新用户。届时,以太坊的收入将继续极不稳定,并取决于直接在其基础层上与应用程序互动的用户数量。与更便宜的二层网络和替代一层公链相比,一些用户可能会在以太坊上执行交易,以利用该网络作为通用公链无与伦比的去中心化和安全性。

如果二层Rollup排序器最终成为终端用户与基于公链的应用程序交互所依赖的中间服务商,而不是直接与以太坊交互,那么在未来,用户也很可能不再直接持有以太坊,而是能够以稳定币甚至法定货币支付交易费用,这取决于排序器和Rollup的设计,然后Rollup排序器代表用户将这些付款转换为以太坊,以支付以太坊交易费用。

在二层网络上如何支付费用的灵活性和可编程性的提高主要是通过一种名为"账户抽象"的技术实现的,该技术尚未在以太坊上实现,而且在不久的将来可能也不会实现。虽然账户抽象给用户体验带来很多好处,但以太坊核心开发人员之间缺乏协调,没有将这项技术的实施放在其他更紧迫代码变更之前,包括提高验证器的最大有效余额、Verkle树、以太坊虚拟机对象格式、提议者构建器分离等。

在未来五年内,与以太坊的Rollup增值有关的另一个考虑因素是EigenLayer等重新质押协议的成熟。EigenLayer将使终端用户能够重新利用他们已质押的ETH来确保其他协议和去中心化应用程序的安全性,从而提高收益率。截至2023年12月,EigenLayer开发人员正在测试EigenDA的再质押工作流程,EigenDA是一个额外的数据可用性层,由已质押的ETH保护,Rollup程序将能够向其发布数据,而不是直接向以太坊发布数据。选择通过EigenLayer重新质押的验证器节点操作员在验证以太坊和EigenDA上的交易时,将受到额外的削减条件(惩罚),但作为回报,他们也能从两种协议(而不是一种)的质押中获得更高收益。EigenLayer团队预计将于2024年上半年在主网上推出EigenDA。

以太坊的收入将受益于能够通过二层网络维持更大规模的交易活动,尽管在短期内,该网络可能会面临收入减少问题,原因是缺乏Rollup采用以及实施升级补贴Rollup成本。由于迫在眉睫的升级应该会减少而不是增加费用支付,ETH在短期内可能会表现不佳,至少就投资者根据其费用衍生协议收入对以太坊进行估值而言是如此。

Rollup技术是一项新兴技术,在短期内面临一些技术挑战和应用障碍。随着时间的推移,随着Rollup技术的可扩展性、去中心化、安全性和互操作性的提高,大部分终端用户活动可能会从以太坊迁移到二层网络。当这种情况发生,二层网络之间争夺用户的竞争将会加剧,Rollup运营商的利润率可能会下降。

从长远来看,二层网络上的原生账户抽象等技术将进一步减少终端用户直接持有ETH的需求。更有可能的是,随着流动性解决方案的存在以及EigenLayer等重新质押解决方案的成熟,终端用户和去中心化金融协议将持有ETH的代币代表及其累计收益。原生ETH的主要持有者可能是Rollup运营商,他们使用代币代表终端用户购买以太坊上的区块空间。