Labubu与茅台：新旧消费时代的社交货币对比

近期，一份分析报告将备受年轻人追捧的Labubu与传统白酒巨头茅台进行了对比，试图揭示这两种不同时代的社交货币背后是否存在消费周期的历史重演或深刻的范式转变。

分析显示，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但它们的社交功能存在明显差异。Labubu的社交特性更多基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更依赖于权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的本质区别。

然而，与茅台类似，Labubu的母公司也面临着IP周期与投资属性带来的双重挑战。若在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，监管风险和市场拥挤也是投资者需要关注的重要因素。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

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社交货币的代际差异

研究认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交功能：茅台更多体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具作用，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，在数字化社交媒体时代提供即时、细腻且可负担的体验。

2. 消费动因：在消费者面临"意义缺失"和压力增大的数字化世界中，Labubu暗示着中国正从投资驱动模式向消费驱动模式渐进转变。

3. 全球化进程：茅台深深扎根于中国传统文化，其全球化进程仍处于早期阶段，而Labubu已经在全球范围内取得了显著成功。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，Labubu的母公司也面临着与茅台相似的挑战：

1. IP生命周期风险：茅台拥有百年历史沉淀和官方背书，已证明其穿越周期的能力。而Labubu的历史相对较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

3. 市场管理：Labubu的母公司正积极管理二手市场价格，以维持对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

1. 监管风险：尽管Labubu的消费群体日益多元化，"主流化"降低了其在国内市场对未成年人的风险敞口，但监管风险仍可能对公司基本面造成负面影响。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金涌入消费蓝筹股相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。

在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况可能会持续一段时间。真正的转折点或许要等到海外市场高频数据出现明显拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。