Ethena 是一个新兴的稳定币发行协议,与传统法币锚定方式不同,它采用 Delta 中性对冲策略,通过抵押 BTC、ETH 等资产并在 CEX 平台上做空同等名义价值,实现价格锚定。这种机制使得其核心资产 USDe 不依赖中心化托管,也不需要超额抵押,资本效率更高。
Ethena 同时推出了 sUSDe(一种可获得利息的 USDe 版本)和 iUSDe(面向机构的稳定收益资产),打造了完整的加密“美元储备”工具链。
ENA 是 Ethena 的平台代币,拥有以下几类功能:
治理:决定协议参数、资金费配置等关键机制;
增值:未来可能通过协议费用回购销毁机制提升内在价值;
激励:用户可通过质押 ENA 获得协议收益或参与流动性挖矿。
根据官方披露,ENA 总供应量为 150 亿枚,目前流通约 30 亿枚。团队和投资机构持有部分正在逐步解锁,是市场关注的潜在抛压来源。
图:https://www.gate.com/futures/USDT/ENA_USDT
自 2024 年底上线以来,ENA 最高涨至 1.5 美元以上,但截至 2025 年 7 月,币价已跌至 0.35 美元一线,回撤幅度超过 70%。主要原因包括:
市场调整:比特币、以太坊等主流币种均处于回调期,整体流动性下降;
项目解锁预期强烈:机构投资者份额自 5 月起陆续解锁,造成供给压力;
收益逻辑波动:随着资金费率回落,sUSDe 收益下滑,削弱部分用户使用意愿。
但这并不代表 ENA 没有前景,恰恰相反,真正的价值逻辑正逐步浮现。
稳定币生态持续扩张:USDe 已成为稳定币市场第三,仅次于 USDT 和 USDC,其市值超过 55 亿美元,且正被多个协议(如 Pendle、Aave、Morpho)采纳为抵押物。USDe 越广泛,ENA 越具战略地位。
机构化路径明确
iUSDe 正面向基金与 TradFi 投资者开放,Ethena 的目标是让传统金融客户也能参与链上美元利率收益。这一融合路径将带来真实资金流入,间接支撑 ENA 的中长期需求。
DeFi 与 CeFi 的稳定桥梁
Ethena 的设计兼顾 DeFi 协议和中心化交易所流动性,许多资金费率由 CEX 平台驱动。随着市场稳定回暖,sUSDe 收益回升,流动性恢复,ENA 可望迎来估值重估机会。
在长期投资者眼中,ENA 更像是参与“链上美元银行”的股权凭证。它代表了协议未来现金流与治理权。
Paradigm、Dragonfly、Franklin Templeton 等顶级机构的参与,也强化了市场对其基本面的信心。如果 Ethena 成为链上主流稳定币发行人之一,ENA 的“战略价值”或许远高于目前的价格表现。
对普通投资者而言,当前阶段并非追高 ENA 的好时机,但作为回调后的布局窗口,其潜在优势包括:
项目未见核心团队动荡,机制运行稳定;
稳定币使用场景正在扩大,需求面持续增强。
需注意的是,ENA 属于高波动资产,适合进行分批建仓与风险控制操作,短期内解锁压力仍可能带来冲击,但中长期增长逻辑依旧清晰。
分享
目录