比特幣高位震蕩 香港穩定幣牌照最早明年初發放

A. 市場觀點

一、宏觀流動性

貨幣流動性呈現改善跡象。联准会連續5次維持利率不變，目標區間保持在4.25%至4.50%。联准会主席未就9月降息給出明確信號，強調通脹風險仍存，同時指出就業形勢穩固，這些言論打壓了市場對年內降息的預期。美元指數創下兩個月新高，美股繼續攀升至歷史高位。相比之下，加密市場表現較爲疲軟。

二、全市場行情

本週比特幣高位震蕩，山寨幣整體表現不佳，幣股普遍出現大幅下跌。市場主要關注以太坊生態系統相關項目。

市值排名前300中，漲幅最大的五個項目分別是LOKA（300%）、ZORA（60%）、ZBCN（50%）、KTA（40%）和REKT（40%）。跌幅最大的五個項目則是TKX（60%）、FARTCOIN（30%）、M（30%）、VIRTUAL（20%）和GRASS（20%）。

值得關注的是，ZORA作爲socialfi項目與某公鏈應用合作，底部已累計漲10倍。ENA項目的兩種穩定幣持續盈利，並通過其美股投資實體持續買入。此外，ENA與某借貸協議合作，釋放USDE循環貸款。CFX作爲國產合規公鏈，受益於香港計劃在9月發放穩定幣牌照的消息。

三、鏈上數據

比特幣流動性面臨挑戰。一位早期大戶通過場外交易出售了超過8萬枚比特幣，交易總額接近100億美元。盡管如此，市場有效消化了這一賣壓，目前仍有97%的流通供應量處於盈利狀態。

穩定幣供應量小幅增長1%。機構資金持續淨流入，以太坊帶動流入量激增，今年以來的流入量已超過去年全年總額。

長期趨勢指標MVRV-Z Score當前爲2.6，接近中部區間。該指標以市場總成本爲基準，反映整體盈利狀況。指標大於6時爲頂部區間，小於2時爲底部區間。MVRV跌破關鍵水平1，表明持有者總體處於虧損狀態。

四、期貨行情

本週期貨資金費率保持在0.01%的正常水平。費率在0.05-0.1%時，表明多頭槓杆較多，可能是市場短期頂部；費率在-0.1-0%時，表明空頭槓杆較多，可能是市場短期底部。

比特幣期貨持倉量開始下降。期貨多空比爲1.1，顯示市場情緒處於中性狀態。通常散戶情緒被視爲反向指標，0.7以下表示較爲恐懼，2.0以上表示較爲貪婪。但需注意，多空比數據波動較大，參考意義有所減弱。

五、現貨行情

本週比特幣價格下跌，但以太坊對比特幣的匯率仍保持強勢。少數與穩定幣概念相關的小市值代幣領漲。市場輪動從比特幣逐步轉向以太坊和其他山寨幣，預計後期風險可能逐漸累積。

B、穩定幣與RWA

一、穩定幣板塊

香港金融管理局表示，首批穩定幣發行人牌照可能於明年初發出。初期階段，香港合規穩定幣持有人的身分需要實名驗證。金管局副總裁強調，獲得牌照的門檻很高，進入"沙盒測試"並不意味着一定能獲得牌照。金管局對穩定幣錨定的法幣種類持開放態度，申請人可選擇單一法幣或一攬子法幣作爲錨定對象。

某電商巨頭旗下區塊鏈部門已註冊"JCOIN"和"JOYCOIN"商標，市場推測這可能是其穩定幣的名稱。註冊說明顯示，相關服務包括通過區塊鏈技術提供電子資金轉帳、加密貨幣金融交易等。該公司是香港金管局穩定幣發行人沙盒計劃的參與者之一，曾與某銀行合作測試基於穩定幣的企業跨境支付方案。

某支付巨頭宣布在美國市場推出新的支付功能，允許小型商戶接受超過100種不同的加密貨幣付款，包括比特幣、以太坊等主流幣種。這一舉措顯著擴展了該公司在加密貨幣支付領域的服務範圍，有望推動更多商家參與數字貨幣交易。

WLFI宣布向Falcon Finance戰略投資1000萬美元。Falcon Finance是一個合成美元穩定幣項目，其穩定幣USDf的流通量已超過10億美元。用戶可以使用多種資產作爲抵押鑄造USDf，包括主流穩定幣、加密貨幣和tokenized美國國債。

二、RWA板塊

美國白宮數字資產工作組發布了一份重要政策報告，提出了多項核心建議，包括要求監管機構明確加密資產監管規則，推動相關立法，支持區塊鏈代幣化證券，反對美國發行中央銀行數字貨幣等。

香港政府發布《2025版數字資產政策聲明》，確認香港致力於打造全球數字資產創新中心。香港已推出虛擬資產交易平台牌照制度，並將於8月1日實施穩定幣法規。政府正推進虛擬資產交易與托管牌照草案，並設立監管沙盒機制，鼓勵測試區塊鏈、AI、token化資產等創新技術。

某日本大型銀行以約6.8億美元收購了位於大阪的一棟高層寫字樓，計劃將該資產通過區塊鏈技術代幣化，對外發行數字證券。機構投資者主要通過私募REIT參與，而普通零售投資者可通過特定平台購買代幣化份額進行碎片化持有。這一舉措降低了普通投資者參與優質商業地產投資的門檻，提升了資產流動性與市場透明度。