加密市場9月有望恢復漲，但山寨季需比特幣突破7萬美元

水對沖泡美味咖啡至關重要,同樣,流動性對積累比特幣也很重要。這是我文章中反復強調的主題。但我們常常忽視它的重要性,而關注一些我們認爲會影響盈利能力的小事。

如果能識別法幣流動性的來源、去向、原因和時機,投資就很難虧損。既然金融資產以美元和美債定價,那麼全球貨幣和美元債務的數量就是最關鍵的變量。

我們需要關注的不是联准会,而是美國財政部。這有助於我們確定法幣流動性增減的具體情況。

我們需要回到"財政主導"的概念,以理解爲什麼耶倫讓鲍尔成爲她的"beta cuck towel bitch boy"。在財政主導期,資助國家的必要性超過了央行對通脹的擔憂。這意味着銀行信貸和名義GDP增長必須保持高水平,即使這會導致通脹持續高於目標。

時間和複利決定了權力從央行轉移到財政部的時機。當債務與GDP比率超過100%時,債務增速在數學上遠快於經濟增速。在這一事件視界之後,控制債務供應的機構被加冕爲皇帝。這是因爲財政部決定債務的發行時間、數量和期限。此外,由於政府現在依賴債務驅動增長來維持現狀,它最終會指示央行用印鈔機兌現財政部的支票。央行的獨立性不再重要!

COVID的爆發以及美國政府讓人們居家隔離並發放刺激支票導致債務與GDP比率迅速超過100%。耶倫從"奶奶"變成"壞女孩"只是時間問題。

在美國陷入惡性通脹前,耶倫有一個簡單方法可以創造更多信貸並推高資產價格。联准会資產負債表上有兩個經過消毒的資金池,如果釋放到市場將促進銀行信貸增長並推高資產價格。第一個是逆回購資金池(RRP),即貨幣市場基金在联准会過夜存放現金並獲得利息。第二個是銀行儲備,联准会對此以類似方式支付利息。

當資金在联准会資產負債表上時,無法被再抵押進入金融市場以產生廣義貨幣或信貸增長。通過向銀行和貨幣市場基金提供儲備利息和逆回購利息的激勵,联准会的量化寬松(QE)計劃創造了金融資產價格的通脹,而非導致銀行信貸快速增長。如果QE沒有這樣消毒,銀行信貸將流入實體經濟,增加產出和商品/服務通脹。鑑於當前總債務,強勁的名義GDP增長加上商品/服務/工資通脹正是政府所需,以增加稅收和降低槓杆。因此,"壞女孩"耶倫出手來糾正局勢。

耶倫對通脹毫不在乎。她的目標是創造名義經濟增長,以便稅收上升,降低美國的債務與GDP比率。鑑於沒有任何政黨或其支持者承諾削減開支,赤字將在可預見的未來持續存在。此外,由於聯邦赤字規模是和平時期歷史最大,她必須利用所有可用工具爲政府融資。具體來說,這意味着盡可能多地將資金從联准会資產負債表轉移到實體經濟中。

耶倫需要給銀行和貨幣市場基金提供他們想要的東西。他們希望擁有一種無信用、利率風險最小的收益現金類工具,以替代在联准会持有的收益現金。到期少於一年的國庫券,其收益率稍高於儲備餘額利息(IORB)或逆回購利率(RRP),是完美的替代品。國庫券是可以在市場上進行槓杆操作的資產,將產生信貸和資產價格增長。

耶倫有能力發行價值3.6萬億美元的國庫券嗎?當然可以。聯邦政府正在運行2萬億美元的年度赤字,必須通過財政部發行的債務證券來融資。

然而,耶倫或在2025年1月接替她的人並不一定要發行國庫券來爲政府融資。她可以出售流動性較差、利率風險較高的長期國債。這些證券不是現金等價物。此外,由於收益率曲線形狀,長期債務證券收益率低於國庫券。銀行和貨幣市場基金的利潤動機使得他們不可能用在联准会持有的資金交換國庫券以外的任何東西。

隨着逆回購計劃(RRP)從高位回落,比特幣從低位反彈。這是一種緊密的關係。當資金離開联准会資產負債表時,它增加了流動性,導致比特幣等有限金融資產價格漲。

爲什麼會發生這種情況?讓我們諮詢財政部借款諮詢委員會(TBAC)。在其最新報告中,TBAC清楚地說明了增加國庫券發行與貨幣市場基金在RRP中持有資金之間的關係。

大型的隔夜逆回購餘額可能表明對國庫券的需求旺盛。在2023-24年間,隔夜逆回購資金幾乎一對一地轉移到國庫券。這一輪換促進了創紀錄的國庫券發行的順利吸收。

只要國庫券收益率稍高於逆回購利率,貨幣市場基金就會將現金轉入國庫券 - 目前,1個月期國庫券收益率比RRP中的資金高出約0.05%。

下一個問題是,壞女孩耶倫能否將剩餘的3000億到4000億美元資金從RRP引導到國庫券中。如果你懷疑壞女孩耶倫,那你可能面臨制裁!問問那些來自發展中國家的可憐靈魂,當你失去獲得美元以購買基本生活必需品如食物、能源和藥品的機會時會發生什麼。

在最近的2024年第三季度季度融資公告(QRA)中,財政部表示將在今年年底前發行2710億美元的國庫券。這很好,但RRP中仍有資金。她能做得更多嗎?

讓我快速談談財政部回購計劃。通過該計劃,財政部回購流動性不足的非國庫券債務證券。財政部可以通過減少其一般帳戶(TGA)或發行國庫券來爲購買提供資金。如果財政部增加國庫券供應並減少其他類型債務供應,它將淨增加流動性。資金將離開RRP,這對美元流動性是積極的,隨着其他類型國債供應減少,持有者將轉向風險曲線以替代這些金融資產。

截至2024年11月的最新回購計劃總計將購買價值300億美元的非國庫券。這相當於再發行300億美元的國庫券,使得RRP的資金流出總額達到3010億美元。

這是一項穩健的流動性注入。但壞女孩耶倫有多厲害?她多麼希望少數族裔美國總統候選人莫馬拉·哈裏斯獲勝?我之所以稱她爲"少數族裔",是因爲哈裏斯在不同場合中根據聽衆的不同而改變她的表型歸屬。這是她所擁有的獨特能力。我支持她!

財政部可以通過將TGA從約7500億美元降至零來注入巨額流動性。他們可以這樣做,因爲債務上限將在2025年1月1日生效,按照法律,財政部可以支出TGA以避免或推遲政府關門。

壞女孩耶倫將在年末之前注入至少3010億美元,最多可達1.05萬億美元。砰!這將創造一個輝煌的牛市,涵蓋所有類型的風險資產,包括加密貨幣,正好趕上選舉。如果哈裏斯仍然無法擊敗那個橙色的人,那我想她需要變成一個白人男性。我相信她在她/他的能力範圍內有這個超能力。

在過去18個月中,通過抽取逆回購計劃(RRP)向金融市場注入2.5萬億美元非常令人印象深刻。但還有一大堆沉睡的流動性渴望被釋放。耶倫的接任者能否在2025年後創造一個將資金從联准会持有的銀行儲備中抽出並注入更廣泛經濟的局面?

在財政主導的時期,所有事情都是可能的。但怎麼做呢?

盈利性銀行會在資本充足率方面將一種收益類現金工具與另一種進行交換,只要監管機構對它們的待遇相同,並且後者的收益率更高。目前,國庫券的收益率低於联准会持有的儲備餘額,因此銀行不會購買國庫券。

但明年當逆回購幾乎爲零,而財政部繼續向市場拋售大量國庫券時會發生什麼?充足的供應和貨幣市場基金無法用停放在逆回購中的資金購買國庫券,這意味着價格必須下跌,收益率將上升。一旦國庫券的收益率比超額儲備利率高出幾個基點,銀行就會利用其儲備大量購買國庫券。

耶倫的接任者 - 我願意打賭是傑米·戴蒙 - 將無法抵擋繼續向市場傾銷國庫券以獲取執政黨的政治利益的能力。另有3.3萬億美元的銀行儲備流動性等待被注入金融市場。跟我一起喊:國庫券,寶貝,國庫券!

銀行已經有效地罷工,不再購買長期國債。壞女孩耶倫和鲍尔幾乎導致銀行系統崩潰,因爲他們讓銀行充滿國債,然後從2022年到2023年提高利率...安息吧,銀門銀行、硅谷銀行和籤名銀行。剩下的銀行不想再冒險,看看如果再次貪婪地購買高價國債會發生什麼。

例證:自2023年10月以來,美國商業銀行僅購買了15%的非國庫券國債證券。這對耶倫來說非常糟糕,因爲她需要銀行在联准会和外國退出時挺身而出。我認爲,只要銀行購買國庫券,它們就會樂於履行自己的責任,因爲國庫券的風險特徵與銀行儲備相似,但收益率更高。

從160到142的美元-日元貨幣對的變動在全球金融市場引發了劇烈反響。許多人上周被提醒要賣掉他們能賣的東西。那一刻是教科書式的相關性。美元-日元將達到100,但下一波將由日本公司的外資回流驅動,而不僅僅是對沖基金投資者們解套日元套利交易。他們將出售美國國債和美國股票(主要是像NVIDIA、Microsoft、Google等大型科技股)。

日本央行試圖加息,全球市場反應激烈。他們妥協了,並宣布加息不在考慮之內。從法定貨幣流動性角度來看,最壞的情況是日元橫盤交易,沒有新的低成本日元頭寸被建立。隨着日元套利交易的威脅消退,壞女孩耶倫的市場幹預再次成爲焦點。

沒有水,你就會死去。沒有流動性,你就會面臨崩潰。

爲什麼自今年四月以來,加密貨幣風險市場一直橫盤或下跌?大多數稅收是在四月產生的,這導致財政部需要減少借款。我們可以看到四月至六月之間發行的國庫券數量有所減少。

由於國庫券的淨減少,市場中的流動性被移除。即使政府總體借款增加,財政部提供的現金類工具的淨減少也會導致流動性減少。因此,現金仍被困在联准会的資產負債表上,逆回購計劃中,無法推動