以太坊十周年：7大維度揭祕爲何ETH漲勢才剛開始？

摘要：分析近期ETH大幅漲背後的關鍵驅動力。 作者：Biteye核心貢獻者 @viee7227 以太坊十年，潮起潮落，正當市場再次火熱之際，ETH價格距離歷史新高似乎只有一步之遙。 本文分析了機構加倉與ETF熱潮、基金會變動、K線技術指標、鏈上數據、RWA和穩定幣崛起、路線圖等7大維度，或許以太坊這輪漲才剛剛開始。 一、ETH儲備概念股 近期ETH市場買盤異常強勁，不少上市公司及資管機構積極增持，甚至已將ETH納入財務戰略核心。與此同時，ETH儲備概念股大漲，成爲美股新寵。 引發華爾街擁抱以太坊的標志性事件就是華爾街知名策略師、Fundstrat聯合創始人Thomas Lee高調押注ETH，他於2025年出任Bitmine董事長，直接推動這家原比特幣礦企轉型爲以太坊資產公司。在Lee的主導下，Bitmine迅速在市場上累計了超過60萬枚ETH頭寸，價值逾30億美元，作爲財政儲備主要資產。也正是在他的營銷鼓舞下，華爾街的興奮點被引爆，多家美股上市公司相繼宣布購入ETH作爲資產配置，例如此前Bit Digital公司將持有的BTC轉換爲ETH，耗資1.72億美元，購入10萬枚ETH，目前已累計超過12萬枚；SharpLink Gaming目前已持有約43.8萬枚ETH，總價值約10.9億美元。 這一系列動作表明，機構投資者正將以太坊視爲類似比特幣的戰略儲備資產來配置，以太坊的市場認可度顯著提升，進一步強化了看漲預期。 二、ETF 伴隨ETH價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊ETF。 根據SoSoValue數據，美東時間7月29日，以太坊現貨ETF總淨流入2.19億美元，自7月3日起持續18日淨流入。單日淨流入最多的以太坊現貨ETF爲貝萊德（Blackrock） ETF ETHA，單日淨流入爲2.24億美元，目前ETHA歷史總淨流入達97.04億美元。7月16日，美國九支現貨以太坊ETF合計吸引超7.26億美元淨流入，創去年7月上市以來單日最高紀錄。 相比之下，同期美國比特幣ETF在經歷年初熱潮後有所降溫，7月下旬一度出現連續數日小幅淨流出，這表明部分資金從BTC板塊再平衡至ETH板塊，反映機構對以太坊應用前景的信心提升。目前比特幣ETF的市值佔比特幣總市值爲6.49%，而以太坊ETF僅爲4.71%，相比之下以太坊在ETF渠道流入的資金仍有較大增長空間。

來源：SoSoValue 展望未來，除了現貨ETF，以太坊質押收益ETF也在路上，7月17日，貝萊德旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向SEC提交 19b-4 文件，擬爲其以太坊ETF引入質押功能。根據分析師預測，美國有望在2025年下半年批準首批ETH質押ETF。這類產品將在持有現貨以太坊的基礎上，提供3-5%的年化質押收益，對機構吸引力更強。 ETF效應爲以太坊帶來的最直接影響，就是提升了流動性和需求天花板。機構在配置完 BTC ETF後，ETH ETF成了接下來唯一的選擇。有了ETF，數百億美元級別的大型資金也能方便地進行資產配置，這無疑大幅增強了ETH的投資品屬性和市場深度，是支撐長期看漲的重要外部因素之一。 三、以太坊基金會 本輪以太坊走強也與管理團隊的變化密不可分。 以太坊基金會在過去一年經歷了管理層調整，2025年3月，Hsiao-Wei Wang和Tomasz Stańczak新上任爲基金會聯席執行董事，雙主管模式將分散決策權、降低單點依賴，並且在Vitalik等技術領袖之外，引入更專業的管理，推動效率提升。既保留社區驅動的開源精神，又增強對外溝通和戰略執行力，有利於推進以太坊與機構和監管的良性互動。 此外，以太坊基金會前核心研究員Danny Ryan加盟由前銀行家Vivek Raman創立的Etherealize項目，旨在通過教育傳統機構與市場推廣，將ETH引入華爾街主流金融體系。這標志着以太坊核心團隊首次主動融入傳統金融生態，ETH估值邏輯將向機構化轉型，長期價格支撐力顯著增強。 四、K線技術指標 以太坊近期呈現強勁的漲行情。過去一個月內，ETH價格從約2400美元大幅攀升約60%，在7月下旬接近4000美元關口。漲幅遠超大盤平均，體現出市場對以太坊的樂觀預期。 從技術指標上看，過去三個月ETH/BTC結束了長時間的橫盤整理，並在7月中旬向上突破關鍵區間，單月漲40%，表明此前由比特幣主導的資金偏好開始轉向以太坊，市場對風險資產的偏好回升。

來源：TradingView 此外，ETH的RSI（相對強弱指標）在4月份周K線上回落至30附近，這歷來被視爲“低點買入區”的位置。數據顯示，過去每當RSI觸及這個區間（30-40），ETH往往會迎來一輪大級別漲。比如，2023–2024年期間，上次出現同樣的信號伴隨着ETH超290%的漲幅。

來源：TradingView 分析師@MikybullCrypto在4月就曾提示這輪買入信號，他當時判斷這是一次“極爲罕見的買點，不容忽視”，並預言ETH會在此後實現翻倍。他近日再次重申這一觀點，認爲如果RSI繼續攀升到高位，以太坊的價格可能會上探7000至10000美元區間。 這意味着，從技術面來看，以太坊的這輪漲，可能還沒有走完。

五、鏈上指標 從鏈上數據看，以太坊活躍度顯著提升。 交易活躍度： 以太坊主網日均交易筆數近月來保持穩定，2025年6月以太坊月度交易總數約爲4200萬筆（日均約140萬筆），與此前數月基本持平。值得注意的是，盡管目前鏈上Gas費用處於低位，但這可能並非因用戶減少，而是由於主網升級後網路處理能力增強，單位交易成本下降。根據Nansen數據顯示，過去一個月，以太坊活躍地址數量在過去30天增長16.3%，交易數在過去30天增長14.2%，並於7月22日達到日均交易筆數162萬筆，創下近半年內新高，鏈上活動活躍意味着更多用戶和應用在使用以太坊網路。

來源：Nansen 鏈上手續費： 隨着近期幣價和鏈上活動回暖，以太坊手續費收入也有所回升，並重新超過其他公鏈，在2025年二季度重新回到鏈上手續費收入第二位。據Artemis數據統計，6月以太坊單月全網手續費收入約3910萬美元，僅次於Tron，從某種程度上體現了以太坊網路需求的回歸。

來源：Artemis DeFi總鎖倉價值（TVL）： 下圖DefiLlama數據顯示，以太坊的TVL從6月28日的602億美元上升至7月28日的3年高點859億美元，月內增長超過42%。此外，全網DeFi總TVL在7月下旬突破1530億美元，創三年來新高，其中近60%鎖定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期價格增長爲59.9%，超過TVL增長率，並且如果用ETH本位來衡量TVL增速，則出現了1%的下跌，表明近期TVL創新高主要由ETH價格推升所致。這意味着後續若資產價格回調，TVL指標也可能相應回落。

來源：Defillama（上圖爲ETH TVL） 質押情況：值得一提的是，以太坊質押規模屢創新高——當前已有超過3600萬枚ETH在質押中，接近目前總供應量的30%，這些鎖定的ETH有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。雖然近期出現超50萬枚ETH排隊解除質押，但同時伴隨大量新質押進入，可對沖大量退出影響，幣價依舊保持強勢，不必過度恐慌。

來源：Cryptoquant

來源：validatorqueue ETH通脹情況：值得注意的是，當前以太坊網路呈現輕微通脹狀態，實際上的通脹率遠低於市場普遍認知。根據統計，自合並以來近三年間，以太坊年均淨通脹率（+0.117%）相比比特幣通脹率（+1.338%）低11倍以上。ETH的邏輯是使用越多、銷毀越多，對網路活躍度形成正循環，這意味着傳統“ETH 無上限通脹”的說法已不再成立，過去幾年中，ETH已實質性低通脹，這或許也是其漲邏輯中的重要支撐力之一。

來源： ultrasound.money 、 @LeonWaidmann 交易數攀升 + 手續費回暖 + 質押鎖倉 + 低通脹水平，多項鏈上指標共同佐證以太坊基本面向好，爲ETH價格繼續走強提供了有力支撐。 六、RWA和穩定幣敘事 通過深入分析支持RWA的各大鏈上網路關鍵指標（參考下表），可以看出以太坊在RWA和穩定幣市場中佔據主導地位。

來源： RWA.xyz RWA上鏈： 2025年被許多業內人士稱爲“RWA元年”，大量現實資產通過以太坊生態實現代幣化。根據RWA.xyz數據，截至2025年7月29日以太坊上已經托管了超過341種RWA資產，涵蓋國債、房地產股權、私募股權等，市值佔整個鏈上RWA市場約55.2%，達到70億美元，高居所有區塊鏈之首，是第二名ZKsync的3倍左右。例如，目前貝萊德代幣化基金BUIDL的規模已突破24億，其中超過90%的資產仍托管在以太坊。隨着未來RWA代幣化市場規模的不斷突破，以太坊有望分得最大份額。

來源： RWA.xyz 穩定幣趨勢： 以太坊在2025年繼續鞏固其作爲鏈上美元載體的地位。截止2025年7月29日，運行在以太坊上的穩定幣存量佔整個市場的54%以上，穩居各公鏈之首。按總量約2500億美元計，其中超1377億美元的穩定幣（USDT、USDC等）流通於以太坊網路。

來源：RWA.xyz 需要強調的是，過去ETH更多被視作“超比特幣”的加密資產，而如今隨着穩定幣和RWA的大量沉澱，ETH具備了更廣泛的價值支撐。一方面，ETH作爲支付Gas的“數字原油”不可或缺，每筆穩定幣轉帳、每次RWA發行都要燒掉少許ETH；另一方面，ETH的“生產性資產”屬性也日益凸顯——質押ETH可獲得原生收益，這點類似於持有美債收息，正契合傳統資金對於有收益儲備資產的偏好。當進入降息週期，ETH的質押收益率可能會高於國債收益率，而且伴隨着巨大的漲空間，這使得ETH顯得極具吸引力。Thomas Lee高調表示，以太坊作爲穩定幣和RWA承載平台前景無限，這也使其成爲華爾街布局合規鏈上的首選。Lee認爲，以太坊網路價值被嚴重低估，其“公允價值”應在1萬美元-1.5萬美元區間，未來幾年還有10倍以上升值潛力。 綜上，穩定幣和RWA的興起正在重新定義ETH的投資價值，也讓以太坊有機會成爲全球數字美元清算網路，這也是近期機構投資者敢於大舉配置ETH的重要原因之一。 七、以太坊技術路線圖 以太坊十年來持續迭代升級，其技術路線圖的進展是看漲ETH的重要內部驅動力。

最近一次重大升級——Pectra升級，已於2025年5月7日成功實施。整合Prague與Electra兩個子提案，涵蓋執行層與共識層改動。它引入帳戶抽象（EIP-7702）、驗證者質押上限提升（至2048 ETH）、數據擴容（blob 增加）、更靈活的退出機制和BLS預編譯，旨在提升擴展性、用戶體驗，爲後續分片和Verkle樹鋪路，是以太坊中長期路線圖中的關鍵一步。 下一階段，Fusaka升級預計在2025年底左右上線，將把單區塊數據blob數量擴容8倍並引入PeerDAS技術，實現鏈上數據可用性提升。 總的來說，以太坊開發路線圖在過去季度按計劃推進Proto-danksharding、帳戶抽象深化、數據擴容、驗證者機制改革等，持續增強以太坊性能。展望後續，以太坊將致力於完成danksharding全分片、實現狀態無障礙（Statelessness）以及各模塊化環節的完善，以太坊性能的提升也將爲ETH長期價值奠定堅實基礎。 總結 綜上，站在以太坊十周年的節點上，我們可以看到內部基本面與外部環境的共振：核心指標向好、技術升級不斷、團隊治理優化，使以太坊網路更加強健；同時穩定幣和RWA新興敘事以及ETF帶來的增量資金，又爲ETH注入了源源不斷的漲動力。正因如此，越來越多資管機構和分析師對以太坊中長期前景持樂觀態度，認爲其有望在未來幾年內挑戰新的高度。 當然，其他公鏈的挑戰、監管變化等仍可能帶來波動。但可以確信的是，在下一個十年的起點，以太坊正在向着“新金融基礎設施”轉變，精彩或許才剛剛開始。