原生加密的末法時代

一、合規的必然

過去十餘年，區塊鏈技術爲世界提供了一片監管的荒原。雖然中本聰的點對點電子支付系統未能完全實現，但它打開了一個平行世界的大門。在這個世界裏，傳統的法律、政府和社會約束似乎都失去了效力。

監管真空是推動加密行業發展的核心動力。從最初的ICO到後來的DeFi熱潮，再到現在所謂的"超級應用"穩定幣，無一不是建立在這個基礎之上。正是擺脫了傳統金融的束縛，才造就了今天的加密世界。

然而，隨着行業的發展，合規化似乎成爲了一種不可避免的趨勢。或許是從比特幣ETF獲批的那一刻開始，又或者是從某些政治事件發生之後，原生加密世界似乎進入了一個新的階段。行業開始主動尋求合規，試圖彌補與傳統金融之間的鴻溝。穩定幣、實物資產代幣化、支付等領域逐漸成爲發展重點。

我們是如何走到這一步的？回顧過去兩年的分析，根本原因在於區塊鏈技術尚未找到有效約束地址背後實體的方法。我們可以保證節點的誠實性，確保DeFi的去中介化，但卻無法阻止這個"黑暗森林"中發生的種種亂象。

非金融化的願景並非僅靠基礎設施的性能提升就能實現。在中心化服務器上都難以完成的事情，又怎能指望在鏈上實現？我們無法對項目方實施"工作量證明"。在這種情況下，向合規低頭或許是未來非金融化的起點，這雖然聽起來有些諷刺，但卻是無可奈何的選擇。

加密世界正在成爲傳統體系的一個子集，這個全新帳本的話語權開始被上層收回。自下而上的創新越來越少，機會也在不斷被壓縮。我們正在迎來一個鏈上霸權的時代。

二、穩定幣的演變

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣的發展和傳統互聯網模式的重演。

首先是穩定幣。目前市場主要由法幣支持的穩定幣和收益型穩定幣主導。最近，一項重要的法案通過，爲穩定幣的發展帶來了新的變數。這項法案主要內容包括：

1. 明確定義"支付穩定幣"，要求必須由美元或高流動性資產1:1全額支持。
2. 只有獲得許可的機構才能合法發行穩定幣。
3. 發行方需持有與穩定幣等值的儲備資產，並定期公開儲備情況。
4. 建立明確的監管框架，將穩定幣納入銀行類監管。
5. 禁止大型科技公司在未經許可的情況下發行穩定幣。

這項法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被納入監管體系。雖然這可能促進穩定幣的大規模採用，但也帶來了新的擔憂。例如，如果一個DeFi項目中的穩定幣突然被凍結，會發生什麼？

另一方面是收益型穩定幣。雖然一些項目如Ethena的構想不錯，但市場上出現了一股病態的熱潮。從傳統對沖基金到做市商，再到交易所，各方都在爭相進入這個領域。這種趨勢似乎已經偏離了收益型穩定幣的初衷。

在這場競爭中，技術創新和去中心化似乎已不再重要。APY和便利性成爲了決定性因素。雖然相比於一些投機性項目，收益型穩定幣可能是更好的選擇，但它們成爲本輪唯一創新點，也從側面反映了行業發展路徑的偏差。

三、資產發行的異化

公鏈一直是最大的資產發行平台，從ICO開始，經歷了多次變革。然而，現在的發展趨勢卻越來越接近傳統互聯網模式。一些新興平台的盈利模式與Web2已經相去不遠，對社區的回饋也越來越少。

資產發行平台正成爲新一輪競爭的焦點。然而，這種競爭似乎正在走向極端。從完全離鏈項目的代幣發行，到各種奇特的概念炒作，市場上充斥着各種投機行爲。

當市場遇冷，敘事難以持續時，一些項目開始採用更激進的模式。例如，某些項目組合了多種激勵機制，試圖通過復雜的質押和打新模式來推高代幣價格。這種赤裸裸的做法雖然短期內可能有效，但長遠來看難以持續。

回顧上一個週期，盡管存在各種投機行爲，但還是誕生了DeFi這樣的創新。而當前階段的投機是否能帶來類似的突破，還有待觀察。與此同時，資產發行門檻的不斷降低也帶來了更多的風險。這或許預示着行業需要建立新的規則。

四、注意力經濟的崛起

項目的成功不再僅僅依賴於技術和敘事，而是越來越多地轉向"購買"注意力。無論是通過積分系統還是直接投資KOL，營銷手段正變得越來越像傳統互聯網。

一些新興平台試圖量化和交易注意力，甚至引入AI來評估信息的"價值"。然而，這種模式是否能真正捕捉長期價值還有待驗證。代幣正在成爲一種快速消費品。

積分制帶來的問題已經顯而易見。如果未來的項目主要依靠購買注意力來發展，這種做法的利弊還有待評估。雖然項目方努力營銷並無過錯，但當前行業似乎正朝着一種全面炒作的方向發展。

結語

穩定幣的全球化和區塊鏈支付的普及似乎已成定局。然而，對於加密世界的原住民來說，這些可能並不是最迫切的需求。我們更需要真正的鏈上原生穩定幣、非金融化應用以及下一波創新浪潮。我們也不希望Web3淪爲另一個流量至上的平台。

雖然時間似乎在驗證一些早期比特幣支持者的預言，但我們仍然希望未來能夠證明他們是錯的。加密世界的未來仍有無限可能，關鍵在於我們如何引導它的發展方向。