宏觀週報：趨勢放緩，但對年內市場前景保持樂觀

市場概覽

自第三季度以來,表現較好的資產包括羅素2000指數、金價、金融股和美債,表現較差的則有以太坊、原油和美元。比特幣和納斯達克100指數基本持平。

當前美股仍處於牛市,主要趨勢向上。但年底前幾個月可能缺乏業績主題,市場上下空間或受限制。市場不斷下調第三季度盈利預期。

近期估值回調後反彈較快,21倍市盈率仍遠高於5年均值。標普500指數中93%的公司已公布業績,79%的公司每股收益超預期,60%的公司營收超預期。

目前企業回購是美股最強勁的技術支撐,每天約50億美元(年化1萬億美元)。大型科技股雖然表現有所減弱,但長期增長潛力仍在。

联准会主席鲍尔在傑克遜霍爾會議上做出了迄今最明確的降息表態,9月降息已成定局。但他仍強調政策放松速度將取決於未來數據。

資金流向

中國股票基金連續12周淨流入,本週淨流入49億美元創5周新高。但從高盛客戶情況看,2月後基本持續減持A股,近期增持主要是H股和中概股。

全球貨幣基金市場連續4周流入,總規模升至6.24萬億美元再創新高,顯示市場流動性依然充裕。

美國政府債務10年內可能達到GDP的130%,利息支出將達GDP的2.4%,這顯然不可持續。

美元走弱

過去一個月美元指數下跌3.5%,爲2022年底以來最快速度,與市場對联准会降息預期增強有關。如果美元跌幅過大,可能會壓制股市。

下周兩大主題:通脹和英偉達

重要數據包括美國PCE通脹率、歐洲CPI和東京CPI。英偉達財報將於周三美股盤後公布,備受關注。

英偉達財報前瞻

英偉達表現已成爲AI、科技股乃至整個市場情緒的晴雨表。分析師普遍對本次財報保持樂觀預期。

市場預期收入286億美元,同比增110%;EPS 0.63美元,同比增133.3%;數據中心收入245億美元,同比增137%。

關注重點包括:Blackwell架構是否推遲、現有產品需求、業績增速放緩程度、中國市場情況、產品線變化等。

雖然AI敘事面臨一些挑戰,但只要不被證僞,對英偉達業績的利空更多只是情緒波動。長期來看,AI計算芯片需求前景可能超出預期。