2025年前夕，頂級VC眼中的加密市場機遇與挑戰

隨着新年鍾聲即將敲響，加密行業迎來新的發展節點。2024年，市場經歷了復蘇、創新與調整，頭部項目持續鞏固地位，新興賽道悄然崛起。作爲行業風向標，VC不僅見證了市場變化，也在資本、社區、技術的交匯中塑造着行業走向。

站在2025年起點，我們邀請了多位頂級VC分享他們對加密行業的觀察與思考。他們回顧了過去一年的亮點，剖析當前市場機遇與挑戰，並對未來趨勢做出預測。在這個瞬息萬變的領域，哪些項目和賽道正成爲VC關注焦點？讓我們一起探索加密行業的"昨天、今天與明天"。

2024年最令人印象深刻的項目

過去一年，加密行業在市場回暖與技術創新雙重推動下迎來新增長。從基礎設施升級到新興賽道突破，衆多項目展現出強勁生命力和創新潛力。

某機構創始人指出，Hyperliquid作爲高性能永續合約DEX起步，吸引大量用戶。其代幣發行未涉及VC或CEX上架，成爲加密史上最成功空投之一。平台正擴展產品線，推出HyperEVM生態系統，增加現貨生態實用性。通過鏈上清算和做市賺取大量費用，逐步蠶食頭部DEX和CEX市場份額。

另一位VC也高度評價Hyperliquid的市場佔有率、社區空投與分配機制、財富效應。他還提到Pump.fun是今年最成功的Meme幣發射平台，成功將"Meme發射平台"概念推向頂級敘事，引爆Meme市場熱潮。這表明Web3項目可通過構建實用、高體驗和契合度的產品獲得成功。

DeFi領域，AAVE、Compound等成熟借貸協議復興，以及Morpho、Euler、Ajna等高質量新入局者出現令人興奮。盡管DeFi本輪未獲得往日關注度，這些協議的低調成功仍值得關注。

Pudgy Penguin被多位VC提及。某機構創始人認爲其帶動整個NFT賽道復興，展現了新生代創業者Web2+Web3融合思維的強大能量。

Ethena憑藉USDE穩定幣在DeFi領域表現亮眼，通過CEX建立1倍多空頭寸從高額資金費率獲利。其與某基金合作確保USDE即便在負資金費率下保持穩定收益，鞏固長期可行性。

比特幣市場行情展望

2024年比特幣展現驚人增長勢頭，截至12月31日累計漲119.1%。這主要受益於現貨ETF機構採納、4月減半事件及美國大選後樂觀情緒。展望2025年，多位VC預計牛市有望持續，突破20萬美元概率較大。

有VC表示，隨市場成熟，比特幣供需關係將進一步強化，5萬美元以下比特幣可能成爲歷史。根據技術指標Pi Cycle和2Y MA Multiplier判斷，比特幣頂部可能在約20萬美元附近。

也有VC持謹慎態度，預測下一階段性頂點可能達12-15萬美元，之後在10-15萬美元間震蕩。假設黃金市值不變，比特幣市值未超越前或視爲成長型資產，價格可能觸及60萬美元，但需5-10年時間。

有觀點認爲，本輪市場動態將受多重因素深刻影響，尤其是現貨ETF帶來的外部流動性和未來儲備政策驅動的持續資金流入。這意味着從當前至明年高點期間，比特幣市場或不會再經歷大幅回調，而是維持震蕩上升趨勢。

Meme和"VC幣"之爭

關於"VC幣"爭議是過去一年重要議題。有VC提出，一級市場VC基金規模超3000-5000萬美元就難爲LP帶來超額收益。規模精巧才能迫使VC深入早期階段，支持亟需幫助的創業者。大規模VC基金往往陷入管理規模擴張窠臼，參與後期輪次，推出市場詬病的"VC幣"。這實際是Web2 VC老問題，近年Web3 VC也未能幸免。

Meme與VC幣之爭本質是市場存量資金與流動性競爭。新增資金有限環境下，VC幣因低流通量、高FDV特性，以及不斷湧現的新項目上線，使市場資金難以持續支撐。Meme幣優勢在於全流通和公平分發，契合市場投資者心理。

然而，Meme幣PVP屬性本質不可持續。除少數頂級項目外，多數難以具備長期價值支撐。從整體格局看，除BTC、ETH及極少數有穩定收入的DeFi基建項目外，大部分項目代幣均爲PVP性質。

VC幣困境短期內尚無良方。在流動性緊缺、機構優勢強化背景下，問題緩解需經歷完整牛熊週期，讓市場自然出清，重塑信任與公平。

未來潛力賽道與項目

展望未來，AI、DeSci等新一輪創新敘事推動行業邁向新階段。頭部生態持續鞏固護城河，新興賽道和項目也在崛起。多家機構看好以下領域：

1. RWA（Real World Asset）：本質是讓區塊鏈爲全球主流金融資產記帳，目前滲透率不到0.1%。即使僅提升一個量級，也可能催生多個類似ONDO和USUAL的二級資產。

2. 再質押：作爲2024年大敘事，幣價影響尚未充分體現。隨AVS陸續上線，2025年可能迎來高潮。

3. ZK系項目：如RiscZero、硬件加速Ingonyama等將逐漸展現市場潛力。

4. AI Agent：有望成爲加密行業明日之星，在交易決策、DeFi優化和資產管理等方面具有巨大潛力。

5. PayFi：將傳統金融與加密貨幣打通的項目（如Layer2解決方案和穩定幣發行商）可能受到廣泛關注。

6. AI與區塊鏈融合：去中心化AI基礎設施和AI代理（Agent）迅速崛起，構建相關網路或應用的項目蓄勢待發。

"Mass Adoption"突破展望

多位VC對"mass adoption"在明年的進程表現樂觀。一些垂直領域如DePIN已開始吸引Web2用戶。支付領域被視爲下一個推動大規模採用的重要方向。

穩定幣在非美元國家展現出超越傳統銀行效率的實力，對第三世界國家居民具備多種效用。一旦合規框架確立，支付賽道潛力巨大，可能催生各類創新項目。

新的前端用戶體驗和嵌入式DeFi體驗也將成爲推動採用的關鍵因素，讓不太有經驗的用戶更輕鬆地開始使用DeFi。

牛市階段與持續時間

當前可能處於牛市中期階段。比特幣ETF通過意味着更廣泛的金融化衍生產品出現，合法參與者增多直接降低市場價格波動。未來或難見短期內腰斬或大幅下跌，市場可能從急熊急牛轉爲長期慢牛。

機構和政府對加密行業興趣增加，川普政府可能推動更友好的監管環境。比特幣戰略儲備提議將進一步提升市場信心。

未來或有調整，但不太可能回到熊市水平。短期來看，比特幣至少已完成牛市進程一半。

散戶投資建議

1. 聚焦高確定性賽道，如BTC、Meme幣和AI敘事，謹慎投資缺乏新敘事支撐的老山寨幣。

2. 順勢而爲，理解市場趨勢，緊跟熱點。

3. 注重風險管理，準備可承受損失的資金，適時提取成本。

4. 避免過度使用槓杆，保持穩健策略。

5. 優先考慮藍籌資產如比特幣和以太坊，關注高質量、可持續發展的項目。

6. 重視安全性，使用硬體錢包和可信安全工具。

7. 保持平穩心態，將風險放在首位，不斷學習和適應市場變化。