加密貨幣領域的"空氣"項目爲何能吸引大量投資？

在加密貨幣世界中，我們經常看到一些僅有華麗網站的項目能募集到數百萬美元的資金。這種現象背後並非單純的幸運或騙局，而是博弈論在發揮作用。

回想一下美劇《硅谷》中的場景：沒有營收的公司估值反而高於盈利公司。風投解釋說："展示營收會讓人追問具體數字，而無營收則讓人暢想無限可能。"

加密貨幣行業將這一邏輯發揮到了極致：項目越虛無縹緲，籌資能力反而越強。這並非系統漏洞，而是該領域最具盈利潛力的特點之一。

現實制約估值

擁有實際產品意味着必須面對令人不快的事實：

• 通常令人失望的實際用戶數
• 令人沮喪的技術局限
• 無法造假的可衡量指標

相比之下，僅有白皮書的項目潛力僅受限於想象力。這造成了一種怪異現象：踏實做事的項目反而遭到市場懲罰。

完全信息博弈

加密貨幣募資過程中存在三方參與者：

• 項目創始人（掌握全部信息）
• 風險投資人（了解部分情況）
• 普通投資者（幾乎一無所知）

對於沒有產品的項目創始人，最佳策略顯而易見：

• 保持模糊但令人興奮的描述
• 強調潛力而非現實
• 全力制造錯失良機的恐慌情緒

描述越模糊，就越難被證僞。功能越少，暴露缺陷的機會也就越少。

爲何沒人要求更好的結果

博弈論中著名的"囚徒困境"揭示了人們爲何會做出損人不利己的選擇。加密貨幣投資也類似：如果每個人都要求看到可行產品再投資，市場會更健康。

但任何等待的人都可能錯過早期豐厚收益。最早入場者通常獲利最多，即便項目最終失敗也是如此。

因此，每個投資者看似明智的行爲（僅憑承諾就早早入場）卻導致了愚蠢的整體結果（重視噱頭輕視實質）。

夢想與現實的交易

一個僅有一篇網路文章的項目可以宣稱將徹底革新一切，創造萬億美元價值。

而一個有實際代碼的項目則必須應對：

• 實際用戶數量
• 技術能力邊界
• 競爭劣勢原因

這催生了所謂的"扯淡溢價"——因完全不受現實約束而獲得的估值溢價。

協同炒作

當難以辨別項目質量時，人們會尋找相同的信號：

• 影響力人士的評價
• 交易所上市情況
• 代幣價格漲幅

沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號，而不是進行實際開發。

在加密貨幣領域，營銷往往勝過開發。投入開發越少，用於營銷的資金就越多。

現實案例：無產品的明星項目

加密貨幣領域埋葬了數十億美元的白皮書，印證了上述理論：

• Berachain：在未推出主網的情況下就獲得了數十億估值，打造出最狂熱的社區之一。
• Aptos：爲宣稱"每秒處理162,000筆交易"的區塊鏈項目募資3.5億美元，結果上線時每秒僅能處理4筆交易。
• Worldcoin：提出"提供生物識別數據換取代幣"的概念，吸引了數十億美元投資。

這些案例都遵循一個模式：承諾越抽象或技術上越復雜，籌得的資金就越多，最終失敗也就越慘重。

爲何這種情況難以改變

從邏輯上講，投資者應該要求看到可行的產品。但博弈論解釋了爲何這不會發生：

• 錯失機會的恐慌心理是真實存在的
• 大多數投資者缺乏評估技術承諾的能力
• 基金經理更關注短期回報而非長期成功
• 激勵機制存在問題：個人利益與市場健康發展相悖

這就是爲何沒有產品的項目將持續比那些真正打造實用產品的項目籌到更多資金。

遊戲規則本身沒有問題，只是有些人太善於利用這些規則了。