美國經濟衰退預期重燃，比特幣遭遇重創但迎來配置機會

全球宏觀金融環境，尤其是美國市場出現了急劇且戲劇性的轉向。

美國通脹數據上升，消費者信心降至15個月低點，促使交易員開始爲經濟衰退預期定價，導致美國三大股指迅速跌至120日均線附近。

資金開始尋求避險，美國10年期國債收益率快速下跌，黃金也顯示出頂部跡象。

受美股聯動影響，此前蓄勢上攻的比特幣在2月最後一周破位大跌，遭遇本輪週期最大回撤和單周最大虧損。

分析認爲，這波行情本質上是對前期樂觀預期的修正。基於美國政策調整空間和加密市場長期前景，目前比特幣可能正迎來中長期配置的良機，可謹慎地分批建倉做多。

宏觀金融：經濟衰退預期推動市場下行，短期仍面臨壓力

美國近期公布的經濟和就業數據，以及關稅政策的反復，成爲影響近期宏觀金融和加密市場走勢的兩大核心因素。

2月初公布的1月非農就業人口僅增14.3萬，遠低於預期的17萬。就業市場的明顯降溫，加重了市場對美國經濟衰退的擔憂。

隨後公布的1月CPI月率高達0.5%，遠超預期的0.3%，推動年率達到3%。這已是美國通脹連續三個月反彈，強化了市場對联准会可能推遲降息的預期。即使經濟出現衰退跡象，也難以改變联准会的決心。

2月下旬公布的美國2月消費者信心指數終值爲64.7，低於初值67.8，跌至15個月來最低點。消費者信心持續低迷，必將傳導至企業端。

這一系列負面數據最終擊垮了市場信心。美國三大股指在2月下旬出現大幅下跌，抹去本月全部漲幅。納斯達克指數月跌3.97%，道瓊斯工業平均指數月跌1.58%，標準普爾500指數月跌1.42%，小型股指數羅素2000大跌5.45%。納斯達克指數和標準普爾500指數均跌破120日均線。

對交易員而言，通脹持續反彈，就業形勢可能開始惡化，經濟衰退的陰霾再度籠罩，減持多頭頭寸可能是最佳選擇。

除經濟數據轉弱外，關稅政策的混亂也令市場倍感困擾。1月底宣布對墨西哥、加拿大商品徵收25%關稅，對中國商品徵收10%關稅。之後又數次反復，最終決定3月初開始執行，並對中國再加徵10%關稅。同時還宣稱對歐洲和其他國家實行對等關稅政策。

此前市場將關稅政策視爲談判籌碼，但現在即將付諸實施，並可能成爲推高通脹的重要因素。這一點可能超出市場預期，加劇了交易員的悲觀情緒。

唯一可能對通脹和降息產生積極影響的俄烏談判，在2月大部分時間進展順利，但月底兩國領導人在白宮記者會上出現戲劇性衝突，導致原定簽署的協議流產。歐洲各國領導人表態支持烏克蘭，美歐裂痕或將繼續加深。本已接近尾聲的俄烏衝突再生波折，短期內難以結束。由此，終結戰爭增產石油以降低通脹的預期大打折扣。

去年11月以來，市場基於經濟強勁增長預期展開"樂觀交易"。如今，隨着就業數據疲軟，通脹居高不下，加上關稅加重通脹預期，市場預期發生逆轉，開始退出樂觀交易，轉而爲"經濟衰退"定價。按此邏輯，三大股指的下跌可能僅是開始。

1月中旬後，美國10年期國債收益率持續下降，已從最高點4.809%跌至4.210%。這一重要指標的大幅變化，反映出資本市場對經濟前景的悲觀預期。

伴隨通脹反彈、經濟衰退跡象以及股市和國債收益率大幅下跌，市場對联准会今年降息次數的預期從1次上調至2次。技術面上，納斯達克指數和標準普爾500指數均已跌破120天線。基於目前嚴峻形勢，市場提高了降息預期，如果得不到積極回應，短期內可能繼續下跌。

加密資產：關鍵支撐被擊破，中長期迎來配置機會

2月份，比特幣開盤價102414.05美元，收盤價84293.73美元，最高102781.65美元，最低78167.81美元，全月下跌17.69%，跌幅18113.53美元，振幅24.03%。從高點最大跌幅28.52%，創下本輪週期（2023年1月以來）最大回撤幅度。

月度跌幅集中在最後一周，短線快速下跌使市場陷入極度恐慌。與週期最大跌幅相對應，恐慌貪婪指數2月27日跌至10點，爲本輪週期最低，接近上輪週期熊市LUNA崩盤時的6點。

技術面上，重要支撐位已被有效跌破，呼應了美股對前期樂觀預期的回吐。此前關注的本輪週期"第一上升趨勢線"、"第二上升趨勢線"在短時間內均被迅速擊穿。月底，比特幣價格收於200日均線附近。

除與美股聯動外，加密市場本月的週期級大跌也與市場內部負面事件有關。

2月中旬，阿根廷總統在社交平台推廣MEME幣Libra，引發投機熱潮，推動其市值飆升至45億美元。隨後，創建者撤出交易池資金，導致幣價迅速崩盤，投資者損失慘重。

2月下旬，疑似朝鮮黑客利用某交易所技術漏洞，竊取了逾40萬枚ETH和stETH，總價值超過15億美元，成爲加密貨幣史上以美元計最大規模攻擊。

2月23日，Infini合約遭受攻擊，被盜資金超過4,900萬美元。

此外，3月初因某交易平台破產清算導致的SOL代幣解鎖，將達到1120萬枚，總值約20億美元。解鎖規模達到SOL總發行量的2.29%，推動SOL價格在弱勢市場背景下全月下跌最高超過50%。

分析認爲，2月加密市場發生的本週期最大幅度下跌，直接原因來自美股受經濟衰退預期驅動的下跌聯動，也可理解爲對前期樂觀預期的回吐定價。理論上比特幣最低可能跌至73000美元附近，但考慮到政策對比特幣基本面的提升遠高於美股，這一理論下跌低點實現概率較低。週期仍在延續，基於政策調整空間和加密市場長期前景，目前比特幣可能正迎來中長期配置的良機，可謹慎地分批建倉做多。

資金流向：ETF資金大幅流出，成爲下跌直接原因

隨着樂觀情緒降溫，2月加密市場資金流入大幅放緩。這種流入放緩與價格下跌相互影響，最終導致比特幣價格在96000美元一線盤整良久後於2月最後一周破位暴跌。2月資金流入規模大幅下降至21.11億美元。

深入分析資金流向，發現穩定幣和比特幣現貨ETF呈現分歧態度。穩定幣通道全月流入53億美元，而ETF通道資金流出高達32.49億美元。

此前多次指出比特幣現貨ETF已掌握比特幣的中短期定價權，因此比特幣價格走勢與美股高度關聯。

本月比特幣現貨ETF通道流出超32億美元，創上市以來最大單月拋售記錄，成爲下跌最直接外部原因。後續比特幣走勢，主要取決於美國經濟預期的改善，以及ETF資金的回流。

籌碼分析：短期投資者止損拋售

自2024年10月初新一輪拋售啓動，112萬枚比特幣籌碼已由長期持有者轉向短期持有者。拋售被視爲牛市週期結束的必要條件，背後邏輯是活躍比特幣規模增長到一定程度後將耗盡流動性，導致上升趨勢被打破。

2月份盤整和暴跌期間，長期持有者保持了極度克制，僅拋售7271枚。事實上，現存長期持有者早已無視89000-110000美元區間的報價，選擇持幣待漲。

2月最後一周中，被轉移的虧損籌碼主要來自短期持有者。鏈上數據分析顯示，直至2月24日短期持有者仍在堅守，25日開始止損。當天僅鏈上短期持有者就實現了2.55億美元的損失。這是本輪週期以來第二大單日損失，僅次於2024年8月5日（鏈上損失3.62億）。歷史上，短期持有者經歷類似規模大額損失後，市場往往迎來階段性底部。

深入鏈上分析發現，2月24日以來78000-89000美元區間的比特幣增加了564920.06枚，而89000-110000美元區間的比特幣減少了412875.03枚。

89000-110000美元區間的籌碼在去年11月到今年2月期間形成，這一區間的持有者屬於典型的短期投資者。短期投資者虧損籌碼的拋售，試圖構建中期底部，也夯實了73000-89000這一籌碼較少的區間。

結語

1月報告中強調"最大的外部不確定性來自經濟政策落地後對降息預期及資金供給形成的連鎖反應，一旦資金流動性受困，波動率將大幅上升"。這一擔憂已然成真。

依據分析，虧損籌碼拋售主要來自短期投資者，而長期持有者已悄然放緩拋售並持幣待漲。判斷目前牛市僅處於中繼狀態，而非轉熊。

2月發生的比特幣本週期最大規模回調，起因是處於歷史高位的美股對"經濟衰退預期"進行下修定價，導致比特幣ETF資金大量流出，其轉折動力也將來自美股市場預期的轉向及趨勢反彈。

內部結構相對穩定，比特幣及加密市場仍運行於週期內，短期價格下跌帶來中長期配置機會。

需謹慎關注美國宏觀經濟走勢、市場預期以及联准会對重啓降息的態度。

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