2025年來臨之際，深入探討加密VC對市場走勢和潛在機遇的洞見

隨着新年鍾聲即將敲響，加密行業迎來了新的發展節點。2024年，市場經歷了復蘇、創新與調整，頭部項目鞏固地位，新興賽道崛起，爲未來奠定基礎。在這一年的起伏中，VC作爲行業風向標，見證了市場變化，也在資本、社區、技術的交匯中塑造着行業走向。

站在2025年起點，我們邀請了十多位頂級VC分享對加密行業的觀察與思考。他們回顧了過去一年的高光時刻，剖析當前市場的機遇與挑戰，並對未來發展趨勢做出預測。在這個瞬息萬變的領域，哪些項目和賽道正成爲VC們關注的焦點？讓我們一起探尋加密行業的"昨天、今天與明天"。

2024年最印象深刻的項目

過去一年，加密行業在市場回暖與技術創新的雙重驅動下迎來新的增長浪潮。從基礎設施升級到新興賽道突破，無數項目嶄露頭角，展現出強勁生命力和創新潛力。其中一些項目憑藉獨特技術路徑或商業模式，不僅吸引大量關注，更在行業內外留下深刻印記。

DFG創始人兼CEO James Wo指出，Hyperliquid最初作爲性能卓越的永續合約去中心化交易所起步，吸引大量用戶，保持交易執行速度和流動性。Hyperliquid推出的代幣沒有VC或在中心化交易所上架，成爲加密歷史上最成功的空投之一。該平台正在擴展產品，推出HyperEVM生態系統，增加現貨生態系統實用性。平台通過鏈上清算和做市賺取大量費用，逐漸蠶食頭部DEX和CEX市場份額。

Web3Port聯合創始人Chris也高度評價Hyperliquid，對其市場佔有率、社區空投與分配機制、財富效應印象深刻。他還提到Pump.fun是今年最成功的Meme幣發射平台，成功將"Meme發射平台"概念推向頂級敘事，引爆Meme市場熱潮。Chris表示，Pump.fun的啓示在於：Web3項目可通過構建真正具有實用性、高用戶體驗和市場契合度的產品獲得成功。

Wallfacer Labs CEO兼聯合創始人Ryan Rodenbaugh表示，DeFi領域AAVE、Compound等成熟借貸協議復興，以及Morpho、Euler、Ajna等高質量新入局者的出現令人興奮。盡管DeFi在當前週期內沒有獲得像以往那樣的關注，這些協議的低調成功仍值得關注和追蹤。

在衆多VC給出的答案中，Pudgy Penguin是出現最頻繁的項目之一。Jsquare創始人兼CEO Joanna對Pudgy Penguin大加贊賞，認爲其以一己之力帶動整個NFT賽道復興。作爲第一輪投資人和Pudgy NFT持有者，她充分感受到Luca作爲新生代創業者代表迸發出的Web2+Web3融合思維的強大能量，堅定了"Invest in next generation"這一第一性原理。

Jsquare合夥人Dinghan表示，Ethena憑藉USDE穩定幣在DeFi領域表現亮眼，通過在中心化交易所建立1倍多頭和1倍空頭頭寸，從高額資金費率中獲利。Ethena與BlackRock BUIDL基金合作，確保即便在資金費率爲負的情況下，USDE也能保持穩定收益，進一步鞏固其長期可行性。

比特幣的市場行情會如何演繹？

比特幣在2024年展現驚人增長勢頭。截至2024年12月31日，比特幣價格累計漲119.1%。這一漲幅主要受益於現貨ETF的機構採納、4月的減半事件以及美國大選後的市場樂觀情緒。展望2025年，Web3Port聯合創始人Chris認爲，比特幣牛市有望持續，明年突破20萬美元是大概率事件。隨着市場逐漸成熟，比特幣供需關係會進一步強化，5萬美元以下的比特幣可能在未來牛熊週期中成爲歷史。

Ryze Labs研究分析師Allen主要通過技術指標Pi Cycle和2Y MA Multiplier來判斷頂部。他表示，歷史上，這兩個指標共振的時間分別是：2013年12月5日、2017年12月16日，以及2021年4月12日。根據2Y MA Multiplier的估算，比特幣的頂部可能在約20萬美元附近。這兩個信號在TradingView上都有現成指標，可設置提醒，方便用於頂部判斷和減倉決策。

Waterdrip Capital投資經理Evan Lu表示，採用謹慎視角預測，比特幣下一個階段性頂點可能達到12萬至15萬美元，之後在10萬至15萬美元之間震蕩。基於川普就建立比特幣戰略儲備的政策言論，假設黃金市值保持不變，只要比特幣市值未能趕超黃金市值，比特幣就可視作成長型資產，其價格可能觸及每枚60萬美元，但這一過程可能需要5至10年時間。

Evan稱，在上一個減半週期（2020年5月），比特幣經歷緩慢漲，並於2021年4月達到第一個高點，從約0.9萬美元漲至6.5萬美元。4月至7月期間，由於"519事件"影響，比特幣價格出現顯著回調。然而，隨後市場迎來第二波漲，最終達到上一周期最高點。如果以本輪減半日的價格作爲基準，這或將標志着新一輪漲開始。預計2024年底至2025年第一季度期間，比特幣可能經歷小幅下跌或橫盤整理，隨後進入第二波漲行情，屆時價格或觸及12萬至15萬美元。

與以往不同的是，本輪市場動態將受多重因素深刻影響，其中最爲關鍵的包括比特幣現貨ETF帶來的外部流動性以及未來比特幣儲備政策所驅動的持續資金流入。這意味着，從當前至明年高點期間，比特幣市場或許不會再經歷大幅回調，而是維持震蕩上升趨勢，逐步邁向更高價格水平。

Web3.com Ventures投資總監Nemo引用了MicroStrategy聯合創始人Michael Saylor的言論："花1000個小時研究，你就會成爲一個比特幣極端主義者。你會意識到這不僅是一項技術，更是一種道德正義。比特幣爲80億人帶來了自由、經濟與財產權利，同時也爲全球400萬家公司提供了將資金投入非有毒資產的機會。"

Meme和"VC幣"之爭會否延續，解決困境的良方是什麼？

有關"VC幣"的系列爭議是過去一年中繞不開的重要議題。Generative Ventures合夥人Will Wang提出新穎觀點，他表示，一級市場VC基金規模一旦超過3000-5000萬美元，就很難爲LP帶來超額收益。Will Wang認爲，唯有規模足夠精巧，才能迫使VC深入早期階段，真正支持亟需幫助的創業者，孕育出真正的"神話"。反觀大規模VC基金，往往陷入管理規模擴張的窠臼，參與後期輪次，推出市場詬病的"VC幣"。這種做法其實是Web2 VC的老問題，而過去幾年Web3 VC也未能幸免。

Will Wang相信這種情況會逐漸得到修正。無論是技術還是金融創新，總會有處於非共識的階段，而這正是VC應當出手的時候。市場最終也會回報那些敢於在非共識時期行動的VC。

Web3Port聯合創始人Chris指出，Meme與VC幣之爭本質是市場存量資金與流動性的競爭。在新增資金有限的環境下，VC幣因其低流通量、高FDV的特性，以及不斷湧現的VC幣項目上線，使市場資金難以持續支撐，散戶投資者的接盤意願大幅降低。Meme幣的優勢在於全流通和公平分發機制，契合市場投資者心理，成爲散戶反擊機構優勢的一種"新型武器"。

然而，Meme幣的PVP屬性本質上不可持續，因爲除少數頂級Meme項目外，大多數Meme幣難以具備長期價值支撐。Chris表示，從加密市場整體格局看，除BTC和ETH，以及極少數有穩定收入來源的DeFi基建項目外，其他大部分項目代幣均爲PVP，市場參與者相互競爭，贏虧同源。對於VC幣現有困境，他認爲短期內尚無良方。在市場流動性緊缺、機構投資優勢日益強化的背景下，VC幣問題的緩解需要經歷一輪完整牛熊週期，讓市場自然出清，重塑信任與公平。

Waterdrip Capital投資經理Evan Lu認爲，發幣不是終點，而是項目真正運營的起點。項目方不能以"融資即利潤，發幣即出貨的想法"去做項目。而是需要認真思考自身是否真的能有應用場景的落地，能否有更穩定的現金流收入，和發幣後項目仍然保持活躍的用戶和真實的社區。

IOSG Ventures investment principal Jiawei則坦言，"VC幣項目"需要更好地思考Token Market Fit，代幣有沒有推出的必要，用途是什麼，社區會爲什麼樣的代幣買單，讓更廣泛的社區參與進來，分散籌碼加強利益綁定。

哪些生態、賽道、項目或有亮眼表現，成爲行業明日之星？

隨着加密市場走高，AI、DeSci等新一輪創新敘事正推動行業邁向新的發展階段。在經歷市場週期洗禮後，頭部生態持續鞏固護城河，而新興賽道和項目也在悄然崛起，爲未來爆發積蓄力量。展望未來一年，哪些生態、賽道和項目有望脫穎而出，成爲引領行業的"明日之星"？衆多機構紛紛給出獨到見解。

Generative Ventures合夥人Will Wang認爲，許多人對RWA的本質不甚了了。"我們認爲RWA本質上就是一件事：讓區塊鏈爲全球主流金融資產進行記帳。"他表示，目前這種"鏈上記帳"的滲透率還不到0.1%。哪怕滲透率僅提升一個量級，都可能催生出多個類似ONDO和USUAL的二級資產。

IOSG Ventures investment principal Jiawei表示，再質押作爲2024年的大敘事，在幣價上還沒有得到反映，隨着AVS的陸續上線，可能會在2025年迎來高潮；此外，ZK系項目（RiscZero、硬件加速Ingonyama等）也將逐漸展現其市場潛力。

Ryze Labs研究分析師Allen稱，AI Agent有望成爲加密行業的明日之星。AI Agent擁有處理海量市場數據的能力，未來能夠實現實時做出精準的交易決策，其反應速度遠超傳統人類交易員；在DeFi領域，AI Agent可以優化借貸利率和流動性池的定價機制，從而顯著提升資金利用效率；此外，它還爲加密資產的智能化管理開闢了新的可能性，重新定義了資產管理的邊界。

PayFi賽道屢次被多家機構提及，無疑是市場關注的焦點。隨着加密貨幣普及，能夠實現無縫、低成本支付的生態系統正迎來快速發展期。Jsquare合夥人Dinghan預測，將傳統金融與加密貨幣打通的項目（如Layer解決方案和穩定幣發行商）將在未來受到廣泛關注。那些能夠與主流服務深度整合、便捷實現加密貨幣與法幣轉換的支付協議，將成爲推動加密貨幣融入日常生活的關鍵力量。

AI與區塊鏈的融合也被視爲未來的重要發展方向。Dinghan表示，隨着去中心化AI基礎設施和AI代理（Agent）迅速崛起，這一領域正迎來新的增長週期。構建去中心化AI網路或AI