比特幣突破11.2萬美元新高：美元走軟與機構投資推動

今日凌晨，比特幣價格一舉突破11.2萬美元關口，創下歷史新高。這波漲勢背後有多重因素共同作用,包括美元持續貶值、全球流動性充裕以及機構資金加速進場等。以下將回顧6月以來的市場動態，分析地緣局勢與經濟數據對風險資產的影響，並探討比特幣在此輪漲中的獨特表現及未來走勢。

六月市場回顧

2025年6月，市場充斥着貿易不確定性、地緣衝突與復雜經濟數據。盡管宏觀環境嚴峻，風險資產卻普遍漲。美股全線走強，納斯達克100和標普500雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元，但隨後強勢反彈，月度漲2.84%。相比之下，整體加密市場下跌2.03%，以太坊波動較大，表現不及其他主流資產，錄得2.41%的跌幅。

月初市場情緒偏樂觀，投資者對宏觀數據和地緣局勢的消化較爲積極。中美貿易關係雖有緊張，但兩國領導人通話後有所緩和。中國制造業PMI跌至近三年低點，OECD再度下調全球經濟增長預期。美國經濟數據喜憂參半：就業數據超預期，失業率穩定，初請失業金人數意外減少，但零售銷售出現回落。6月CPI再次低於預期，強化了通脹降溫的觀點。联准会在6月FOMC會議上第四次按兵不動，表示需等待更多通脹和就業市場信號。

加密市場在6月經歷數次短期衝擊，包括政要間的公開爭執及地緣局勢的短暫升溫。月底兩周市場情緒改善，機構參與度提升推動比特幣反彈。比特幣ETF6月淨流入超40億美元。以太坊則面臨更大波動和更深回調，具體原因尚不明確。同時，加密財庫策略受到關注，多家公司開始配置ETH、SOL等非比特幣資產，顯示市場對該策略的認可度提高。

6月下旬地緣政治成爲焦點。13日爆發的衝突引發全球關注，但對風險資產影響有限。停火協議的達成緩解了市場短期恐慌，加密市場逐步修復，而黃金和原油等傳統避險資產回落，反映市場對長期衝突擔憂減弱。

比特幣之外的多元配置

2025年一個意外趨勢是企業快速採納加密財庫策略，特別是6月該趨勢明顯加速，相關企業數量近乎翻倍。以交易量衡量，6月加密財庫公司購買比特幣的規模已超過美國現貨比特幣ETF的總淨流入（當月爲40億美元）。

雖然比特幣和以太坊仍佔主導，但越來越多企業開始配置更廣泛的加密資產，如SOL、BNB等，顯示主流幣外的多樣化趨勢增強。目前已確認的53家加密財庫公司中，36家專注於BTC，5家配置SOL，3家配置XRP，2家分別配置ETH、BNB和其他資產，另有1家配置TRX、FET及綜合性山寨幣投資組合。

這一趨勢預期將持續，既有公司繼續推動該策略，市場也展現出爲其提供充足資金、支持多資產配置的強烈意願。

然而，市場開始質疑這一策略，尤其是部分公司通過債務融資進行加密資產配置，引發對潛在槓杆風險的擔憂。當前普遍使用的爲零息或低息可轉債，到期時若"價內"，投資人可選擇轉換爲公司股權；若"價外"，則需公司以現金償還本息，可能引發流動性和償付能力問題。

在這種情況下，公司通常有四種應對選項：賣出加密資產籌資；發行新債償還舊債；發行新股融資；或在資產價值不足時可能違約。公司最終採取何種路徑將取決於到期時的市場狀況。

相比之下，通過發行股票增購加密資產的方式風險更小，因不涉及債務，不構成強制性還款義務，在整體風險結構中更易被市場接受。

目前市場對槓杆結構的憂慮或許被誇大。多數比特幣財庫公司發行的債務將在2027年6月至2028年9月之間到期。雖然加密行業過往存在高槓杆引發的系統性風險，但就目前來看，這類債務結構並未構成迫切威脅。值得注意的是，未來若更多公司採用此策略且發行更短期債務，其潛在風險將逐步累積。

穩定幣行業迎來轉折點

2025年6月成爲穩定幣行業的關鍵轉折期，主要受兩項重大事件驅動：某穩定幣發行公司成功上市，以及美國參議院通過GENIUS法案，這是美國首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商，該公司成爲首家在美國公開上市的原生穩定幣公司，其股價在6月飆升逾6倍。盡管如此大幅漲暗示IPO定價可能偏低，但更重要的是，投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可顯著增強。

6月25日，GENIUS法案在參議院以68票對30票獲通過，標志着該立法經歷長期博弈後最終取得突破。目前，該法案已移交衆議院，有議員建議將其並入範圍更廣的CLARITY法案。然而，合並前景仍不明朗，特別是在某政要公開表示反對的背景下。

在監管推動下，企業對穩定幣的興趣持續升溫。美國零售巨頭正考慮發行自有穩定幣；某支付巨頭正通過整合多家公司的穩定幣產品進一步擴大生態支持。這些公司不僅爭相發行穩定幣，更希望在流通規模與實際用途上取得領先。行業關注點已從"能否發行"轉向"能否落地"，穩定幣的成功將取決於其在現實支付場景中的滲透程度與用戶覆蓋面。

在國際方面，這一趨勢也逐漸蔓延。例如，某公司已在迪拜獲得其穩定幣的監管許可，韓國央行也正在探索發行錨定韓元的穩定幣。不過目前以美國的發展最爲領先。

穩定幣僅是起點。它們標志着將傳統法幣引入區塊鏈的第一階段，實現了全天候、快速互操作的基礎設施部署。下一階段的重點則是鏈上金融資產的引入，首先是股票代幣化。

某交易平台近期已在歐洲向用戶推出200只上市股票的通證化交易功能，成爲測試用戶需求與執行質量的試點平台。另一平台也正在美國尋求相應監管許可，以推動類似產品落地。這些早期嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路，預計下一步將涵蓋私人信貸與結構性基金等資產類別。

地緣衝突對市場衝擊有限

2025年6月13日爆發的地區衝突持續12日，盡管引發全球輿論關注，但對風險資產的長期影響有限。衝突初期，加密市場與股票市場反應溫和；但6月22日某國政府空襲後，加密資產價格曾大幅下跌。隨着停火協議宣布，價格迅速反彈。盡管月末仍有零星衝突，戰爭尚未正式結束，但市場整體已恢復平穩。

在此期間，比特幣走勢與美股同步上揚，未呈現避險屬性。相較於4月與5月中比特幣因貿易關稅與全球債市緊張而被視爲價值儲備資產的表現，此次更偏向風險資產邏輯。比特幣表現優於黃金及整體加密市場，部分可歸因於機構強力支持，包括ETF月度流入達40億美元、財庫公司持續購入，以及主權買盤跡象的浮現，顯示地緣衝擊對比特幣構成的影響較爲短暫。

本次衝突也引發市場對某國本地加密基礎設施的重新關注，特別是比特幣挖礦業。根據2021年估算，全球約4.5%的比特幣挖礦發生在該國，主要依賴於低價政府補貼電力。在比特幣漲週期中，這種結構帶來可觀利潤。

衝突後，有傳言稱部分礦場遭到破壞，導致網路算力下滑。但短期算力波動往往更可能由區塊時間差異或數據噪音造成，目前尚無明確證據表明此次衝突對挖礦設施造成系統性破壞。另一個可能的解釋是某些地區的熱浪天氣迫使礦工暫時減產。

除基礎設施外，此次衝突還引發關於加密在某國金融體系中角色的討論。長期以來，該國因高通脹、國際制裁與對美元的不穩定匯率，促使民間與灰色經濟大量採用加密貨幣。

過往數據顯示，在某些敏感時期，該國加密資產外流均出現明顯增長。

比特幣與某公鏈歷來是該國主要使用的區塊鏈網路，尤其後者用於穩定幣轉帳。然而在本輪衝突中，鏈上穩定幣交易與結算量並未出現顯著上升，表明整體加密使用模式並未因戰事發生變化，短期持有者的鏈上活躍度反而有所下降。

盡管鏈上數據未現顯著異常，但加密行業在此次衝突中以象徵方式浮現：某國最大加密交易所在戰事期間遭遇9000萬美元黑客攻擊，攻擊者爲支持對方的組織，並通過錢包地址留下政治信息。該交易所過去曾與某組織關聯實體的資金流有關，此次攻擊更像是網路心理戰而非以盈利爲目標的攻擊。

對於長期受經濟制裁的國家，加密資產在跨境資金流動中確實扮演重要角色。其在本輪衝突中所展現的政治與網路維度，進一步表明加密已成爲某些國家金融系統的一部分。

七月關鍵變量將左右宏觀與市場走向

進入2025年7月，市場關注的核心焦點將集中在數個關鍵事件與宏觀指標上，可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

某國領導人於7月4日簽署一項法案，這可能顯著擴大已高於預期的財政赤字。根據最新經濟數據，該國財政支出正持續超出收入水平。

通脹壓力依然是核心考量，但近期數據顯示通脹已有所緩和。核心個人消費支出（PCE）指數呈下降趨勢，2025年內僅在2月錄得單月漲，且漲幅可能主要源於與關稅相關的前期定價壓力。目前來看，通脹似乎受控，但真正的風險在於央行若過早降息，可能重新點燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏，爲央行決策提供更大靈活性。6月新增就業崗位超預期，失業率降至4.1%，低於市場最樂觀預測。此次下降部分源於勞動力參與率從62.4%降至62.3%。目前，市場對7月降息的預期已降至零，年內整體預期爲兩次降息，具體將取決於關稅與增長數據的走向。

另一個需密切關注的趨勢是美元的持續疲軟。經濟不確定性、財政政策不明確以及未來可能降息的預期共同推動美元走弱。美元指數