AAVE生態重大變革：Umbrella模塊將取代Safety Module

AAVE生態最近通過了一項關鍵提案，醞釀已久的AAVE Umbrella模塊獲得了社區認可，將於2025年6月5日正式執行。這標志着AAVE Umbrella模塊將正式替代原有的Safety Module，承擔AAVE生態的壞帳擔保功能。這一變革將對AAVE生態的收益模式帶來重大影響。

Umbrella模塊解決了哪些問題？

AAVE作爲去中心化的超額抵押借貸協議，其核心風險在於市場劇烈波動可能導致的清算不及時和壞帳問題。此前，AAVE主要通過Safety Module來緩解這一風險。Safety Module本質上是一個資金池，在協議出現壞帳時可動用池內資金彌補虧損。爲了吸引資金提供者，AAVE爲其提供了豐厚的激勵。

Safety Module支持三類資產：AAVE、Balancer AAVE/wstETH池的流動性憑證BPT和GHO。用戶可將這些代幣質押到Safety Module中賺取AAVE代幣獎勵。在發生壞帳時，這些資金將用於補償，最高slashing比例爲30%（GHO爲99%）。質押資金贖回需經過20天冷卻期和2天贖回期。

然而，Safety Module存在兩個主要問題：

1. 維護成本過高：年激勵支出高達約6600萬美元，這些激勵來自AAVE增發，對AAVE市值造成壓力。

2. 資金效率低下：Safety Module中的資產與實際借貸資產關聯度不高，在處理壞帳時需要額外的兌換步驟，影響效率。

爲解決這些問題，AAVE團隊提出了Umbrella模塊，主要有三方面優化：

1. 資金類別更貼合借貸需求，引入stkwaUSDC、stkwaUSDT和stkwaETH等新資產。

2. 採用釋放曲線模型決定質押收益率，提高資金利用效率。

3. Slashing機制由智能合約自動執行，替代原有的DAO治理觸發。

GHO質押收益率大幅下降

在新的Umbrella模塊中，GHO的風險補償收益率將大幅下降。根據最新參數計算，假設當前stkGHO質押者全部轉移到Umbrella模塊，用戶持有利率將從當前的13%下降到約7.7%。這一變化可能導致GHO發行量大幅萎縮。

目前GHO總量爲2.38億，其中約71%參與stkGHO質押。收益率下降將inevitably導致GHO需求減少，直到供需關係重新平衡。不過，由於GHO當前總抵押品超過245%，處於健康水平，短期內不太可能出現擠兌風險。

從AAVE協議角度看，這是對GHO發展模式的重新審視和調整。此前GHO需求主要基於治理代幣補貼，缺乏可持續性。此次更新後，AAVE團隊可能會更多地從去中心化穩定幣的實際應用場景出發，重新打造GHO的競爭力。

總的來說，Umbrella模塊的推出優化了AAVE tokenomics的供給側壓力，提升了資金效率。但也需要關注原有參與者在過渡過程中對協議的影響。對於stkGHO參與者而言，可能需要尋找新的收益場景。