EigenLayer、Ether.fi雙雙轉型,再質押敘事黃了?

撰文:Fairy,ChainCatcher

編輯:TB,ChainCatcher

2024 年上半年,二次收益的概念掀起市場沸騰,「再質押」一度成爲席卷加密生態的核心話題。EigenLayer 崛起,Ether.fi、Renzo 等項目接連湧現,再質押代幣(LRT)遍地開花。

然而,如今賽道的兩大龍頭項目均選擇了轉型:

Ether.fi 宣布轉型爲加密新型銀行(neobank),計劃推出現金卡及面向美國用戶的質押服務;

Eigen Labs 宣布裁員約 25%,將資源重組,全面聚焦新產品 EigenCloud。

曾經火熱的「再質押」,如今迎來轉折點。兩大龍頭的戰略調整,是否預示着這條賽道正在走向失效?

湧現、熱潮與出清

過去幾年,再質押賽道經歷了從概念試水到資本密集湧入的週期。

據 RootData 數據,目前再質押賽道已累計誕生 70 餘個項目。以太坊生態的 EigenLayer 是首個將 ReStaking 模型推向市場的項目,並催生出 Ether.fi、Renzo、Kelp DAO 等流動性再質押協議的集體爆發。隨後,Symbiotic、Karak 等新架構項目也接連登場。

2024 年,融資事件激增至 27 起,全年吸金近 2.3 億美元,成爲加密市場最炙手可熱的賽道之一。進入 2025 年,融資節奏開始放緩,賽道整體熱度逐步降溫。

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與此同時,賽道洗牌加速推進。現已有包括 Moebius Finance、goTAO、FortLayer 在內的 11 個項目相繼停運,早期泡沫逐漸被清理。

目前,EigenLayer 仍是賽道的主導者,TVL 約爲 142 億美元,佔據全行業超 63% 的市場份額。在其生態中,Ether.fi 佔據約 75% 份額,Kelp DAO 和 Renzo 分別爲 12% 和 8.5%。

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敘事失重:數據背後的冷卻信號

截至當前,再質押協議的總 TVL 約爲 224 億美元,相較 2024 年 12 月的歷史峯值(約 290 億美元)已下降 22.7%。盡管整體鎖倉體量仍高,再質押增長動能已出現放緩跡象。

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圖源:Defillama

用戶活躍度的下滑更加顯著。根據 The Block 數據,以太坊流動性再質押的日活躍存款用戶數已從 2024 年 7 月的高峯(上千人)驟降至當前僅三十餘人,而 EigenLayer 的每日獨立存款地址數量甚至跌至個位數。

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圖源:The Block

從驗證者角度看,再質押的吸引力也在減弱。當前以太坊每日活躍的再質押驗證者,與常規質押驗證者相比已不足 3%。

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此外,Ether.fi、EigenLayer、Puffer 等項目的代幣價格均較高點回調超過 70%。整體來看,盡管再質押賽道仍保有一定體量,但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑,生態正陷入「失重」狀態。敘事驅動效應減弱,賽道增長進入瓶頸期。

頭部項目轉型:再質押生意做不下去了?

當「空投期紅利」褪去、賽道熱度消退,可預期收益曲線趨於平滑,再質押項目開始不得不面對拷問:平台如何才能實現長期增長?

以 Ether.fi 爲例,其在 2024 年底連續兩月實現超 350 萬美元的收入,到了 2025 年 4 月,收入回落至 240 萬美元。在增長動能放緩的現實下,單一的再質押功能,或許很難撐起一個完整的商業故事了。

也正是在 4 月,Ether.fi 開始擴展產品邊界,轉型爲「加密新型銀行」,通過「帳單支付、工資發放、儲蓄與消費」這些真實世界場景,構建金融操作的閉環。「現金卡 + 再質押」的雙軌組合,成爲其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。

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與 Ether.fi 的「應用層突圍」不同,EigenLayer 選擇的是更偏向基礎設施戰略層面的重構。

7 月 9 日,Eigen Labs 宣布裁員約 25%,並將資源集中投入新產品開發者平台 EigenCloud,其也因此吸引了 a16z 新一輪 7000 萬美元的投資。EigenCloud 集成了 EigenDA、EigenVerify、EigenCompute,試圖爲鏈上與鏈下的應用提供通用信任基礎設施。

Ether.fi 和 EigenLayer 的轉型,雖路徑各異,卻本質上指向同一邏輯的兩種解法:讓「再質押」從終點敘事變爲「起始模塊」,從目的本身變成構建更復雜應用系統的手段。

再質押未死,但其「單線程增長模式」或難再續。只有當它被嵌入更具規模效應的應用敘事中,才具備持續吸引用戶與資本的能力。

EigenLayer、Ether.fi雙雙轉型,再質押敘事黃了?

再質押賽道以「二次收益」點燃市場熱情的機制設計,如今正在更復雜的應用圖譜中,尋找新的落點與生命力。

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