Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的對比分析

近期，某金融機構發布報告，將新興潮玩IP Labubu與傳統白酒巨頭進行了對比分析，試圖探究這是否是消費週期的歷史重演，還是一場深刻的範式轉移。

分析師指出，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣屬性，但二者存在顯著差異。Labubu的社交特性更多基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更依賴於權力和等級關係。這一差異反映了"新消費"與"傳統消費"的本質區別。

與茅臺類似，泡泡瑪特也面臨IP週期與投資屬性帶來的雙重挑戰。如果Labubu與下一個爆款IP之間出現較長空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，監管風險和市場擁擠是投資者不容忽視的兩大風險。目前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生重大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交屬性差異：茅臺更依賴於權力和等級體系，主要服務於商務場合；Labubu則代表年輕一代基於興趣和價值觀的社交，強調情感價值和即時滿足。

2. 消費動因：茅臺可作爲"生產力工具"，Labubu則滿足數字化社交環境下年輕人對情感價值和"多巴胺"式消費的追求，反映中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu則已在全球範圍內取得顯著成功，契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，分析師也指出了泡泡瑪特與茅臺相似的挑戰：

1. IP生命週期風險：茅臺擁有百年歷史沉澱和官方背書，已證明其穿越週期的能力。而泡泡瑪特和Labubu的歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

泡泡瑪特正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠風險

1. 監管風險：茅臺一直受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。泡泡瑪特也並非處於監管真空地帶。隨着消費羣體多元化和海外業務增長，泡泡瑪特的風險敞口有所降低，但監管風險仍可能影響公司基本面或引發股價波動。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於"新消費"賽道的現象，與此前資金湧入消費藍籌股相似。資金流和倉位變化可能對估值產生巨大影響。在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況可能持續一段時間，直到海外市場高頻數據出現拐點或中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇。