爲何本輪加密貨幣週期如此艱難？

這個加密貨幣週期比以往更具挑戰性。參與者數量增加，競爭更加激烈，經驗豐富的投資者也在不斷湧入。如果沒有在熊市期間持有大量比特幣或Solana，很可能處於虧損狀態。

造成本輪週期困難的原因有以下幾點：

1. 心理創傷後遺症

過去兩輪大規模山寨幣週期中，大多數幣種暴跌90-95%。加上某些事件導致的連鎖反應，使得整個行業遭受重創，價格跌幅甚至超出預期。這種創傷深深影響了加密圈內的老玩家。

沒人願意長期持有任何資產，因爲都不想再次遭受重大損失。市場情緒波動更加劇烈，每個人都在不停尋找週期頂部。這種心理影響不僅體現在交易行爲上，還影響了整個生態系統的建設和投資方式。項目面臨更嚴格的審查，信任門檻大幅提高。這既有積極作用，也帶來了負面影響：雖然有助於過濾明顯的騙局，但也使真正有價值的項目更難獲得關注。

2. 創新放緩

雖然仍有一些迭代創新，基礎設施也在不斷完善，但並未出現像DeFi那樣從0到1的突破性進展。這導致一些人質疑加密行業是否真的在進步，也滋生了"加密無用論"等觀點。

創新格局已從顛覆性突破轉向漸進式改良。這是任何技術發展的自然過程，但對於以敘事驅動的市場來說卻是一大挑戰。

我們仍然缺乏能吸引數億用戶的殺手級應用，這對推動加密技術大規模普及至關重要。

3. 監管壓力

監管機構的行爲嚴重阻礙了行業發展，限制了一些可能擁有更廣泛受衆的領域（如DeFi）進一步擴張。他們還禁止所有治理代幣向持有者傳遞價值，這在某種程度上造成了"這些代幣都是無用的"的印象。

監管壓力迫使許多開發者離開（如Andre Cronye描述的情況），阻止了傳統金融與加密行業的互動，最終迫使行業轉向風險投資籌資。這導致了不良的供應和價格發現動態，價值被少數人攫取。

4. 金融虛無主義盛行

前述因素共同導致金融虛無主義成爲本輪週期的顯著特徵。"無用的治理代幣"以及監管造成的高FDV、低流通性動態，促使許多加密原住民轉向迷因幣，尋求"更公平"的機會。

當今社會，資產價格飆升，法定貨幣貶值，工資增長緩慢，年輕人不得不通過投機來實現財富積累。迷因幣提供了一種彩票式的吸引力，因爲它能給人帶來希望。

由於投機在加密領域具有較強的產品市場契合度，加上技術進步（如某些公鏈和相關平台），發行的代幣數量激增。這反映了人們對高風險高回報機會的需求。

這種虛無主義態度體現在以下幾個方面：

• "墮落"文化成爲主流
• 投資週期縮短
• 更注重短期交易而非長期投資
• 極端槓杆和冒險行爲常態化
• 對基本面分析持無所謂態度

5. 過往經驗成爲阻礙

過去幾個週期的經驗告訴人們，可以在熊市中購買一些山寨幣，最終通過超越比特幣獲得回報。這曾是大多數人的最佳策略，因爲幾乎沒有人是優秀的交易員。總的來說，即使是表現最差的替代幣也有機會。

然而，本輪週期更適合交易者而非持有者。交易者甚至通過參與熱門項目的空投獲得了最大收益。某些新興領域的首次炒作週期就是一個例子，讓人感覺"這就是我們一直在尋找的新事物"。雖然這仍處於早期階段，長期贏家可能尚未出現。

6. 比特幣有新買家，山寨幣則缺乏

比特幣與其他加密資產之間的分化從未如此明顯。

比特幣首次吸引了傳統金融的大量投資。它現在擁有令人難以置信的新被動需求來源，甚至各國央行都在考慮將其納入資產負債表。

山寨幣在與比特幣的競爭中比以往任何時候都更加艱難，這是可以理解的，因爲比特幣有着與黃金相當的市值的明確目標。

山寨幣確實缺乏新的買家。雖然一些散戶在比特幣創新高時回歸（但他們購買了其他幣種），但總體而言，新散戶流入不足，加密貨幣仍面臨聲譽問題。

7. 以太坊角色轉變

比特幣主導地位的下降很大程度上受到以太坊市值增長的影響。許多人認爲"山寨幣季"的觸發因素是以太坊漲，但這種經驗在本週期內迄今爲止並未奏效，因爲以太坊由於基本面原因表現不佳。

長期來看，基本面因素終將發揮作用，但投資者必須深入了解所支持的項目及其如何真正超越比特幣。目前只有少數項目具備這種潛力。

投資者應該尋找具有以下特徵的項目：

• 清晰的收入模式
• 實際的產品市場契合度
• 可持續的代幣經濟學
• 強有力的敘事來補充基本面（如AI和RWA）

隨着監管環境的改善，那些擁有更強基本面和產品市場契合度的項目最終可能爲其代幣增加實質性價值，這些是相對低風險的投資選擇。一些能持續產生收入的協議已經建立並運行良好，這與之前主導許多代幣模型的"博傻"理論有很大不同。

對於大多數投資者來說，啞鈴型投資組合仍然是可行的方法。將70-80%的資金配置於比特幣和Solana等主流資產，剩餘部分用於更具投機性的投資。定期再平衡以維持這些比例。

投資者需要根據自己可投入的時間調整策略。如果你是一個有全職工作的普通人，就不應該試圖與每天花16小時在市場上的全職交易者競爭。這一次，被動持有表現不佳的替代幣並等待市場輪動也不太可行。

另一種策略是嘗試結合不同領域。建立一個穩固的核心資產組合，然後考慮參與空投（現在難度增加，但仍有低風險機會），或者識別新興生態系統並提前布局，或者專注於特定類別。

盡管如此，山寨幣市場今年仍有增長空間。目前的情況已經相對明朗，我們仍然與全球流動性趨勢息息相關，但真正能超越比特幣和Solana的可能只限於少數幾個領域和少量山寨幣。山寨幣的輪動速度將繼續加快。

如果出現大規模貨幣寬松政策，我們可能會看到更接近傳統山寨幣季節的情況，但這種可能性不大。即使在這種情況下，大多數山寨幣也只能提供市場平均回報。今年我們仍將看到一些大型山寨幣的崛起，流動性將繼續分散。