AAVE生態重大更新:Umbrella模塊將取代Safety Module

AAVE生態近期通過了一項關鍵提案,備受關注的AAVE Umbrella模塊獲得社區認可,計劃於2025年6月5日正式執行。這意味着AAVE Umbrella模塊將正式替代原有的Safety Module,承擔AAVE生態的壞帳擔保功能。此舉將對AAVE生態的收益模式帶來重大變革。

Umbrella模塊解決的核心問題

AAVE作爲去中心化的超額抵押借貸協議,面臨的主要風險是市場劇烈波動導致的抵押品價值暴跌和清算不及時引發的壞帳。此前,AAVE主要通過Safety Module來緩解這一風險。Safety Module本質上是一個資金池,在協議出現壞帳時可動用池內資金彌補虧損。爲吸引資金提供者,AAVE爲其提供了豐厚的激勵。

Safety Module支持三類資產:AAVE、Balancer AAVE/wstETH池的BPT憑證、GHO。用戶可質押這些資產賺取AAVE代幣獎勵,同時承擔最高30%-99%的"slashing"風險。截至目前,Safety Module總鎖倉量已達11.4億美元。

然而,這一機制存在兩大問題:一是維護成本過高,二是資金效率低下。僅從年激勵支出來看就高達6600萬美元左右,對AAVE市值構成壓力。且當前機制在處理壞帳時效率不高,可能對AAVE和GHO流動性造成衝擊。

爲優化這些問題,AAVE團隊提出了Umbrella模塊。其主要優化包括:

1. 採用與借款資產相關性更高的aToken作爲擔保資金,每種aToken僅負責對應資產的擔保。

2. 引入釋放曲線模型決定各資產質押收益率,通過目標流動性等參數動態調整。

3. 將Slashing機制從依賴治理觸發改爲智能合約自動執行。

這些優化旨在提升資金效率,控制協議補貼水平。

GHO質押收益模型的重大變化

相比AAVE和ABPT的漸進式調整,GHO質押者面臨的變化更爲顯著。根據新模型估算,假設當前stkGHO質押者全部切換到Umbrella模塊,收益率將從目前的13%左右降至7.7%左右。這一降幅主要源於Umbrella模塊中GHO的風險補償收益大幅下降。

收益率的顯著下降可能導致GHO發行量大幅萎縮。目前GHO總量中約71%來自stkGHO質押,意味着當前GHO需求主要由Safety Module的高額質押收益驅動。收益下降勢必引發需求流失,直至供需重新平衡。不過,由於GHO當前抵押率健康,短期內擠兌風險相對可控。

從AAVE協議角度看,這是對GHO發展模式的一次重新審視和調整。此前GHO需求過度依賴治理代幣補貼,缺乏可持續性支撐。此次更新後,AAVE團隊或將更多從去中心化穩定幣的實際應用場景出發,重塑GHO的競爭力。然而,這也意味着一個備受歡迎的高收益質押機會即將終結。