Ethena協議：加密原生結構化收益型穩定幣的新嘗試

Ethena協議推出了一種介於中心化與去中心化之間的加密原生合成美元穩定幣USDe。該穩定幣通過在鏈上保管資產並利用Delta中性策略來保持穩定性，同時爲持有者提供被動收益。

USDe的誕生背景

在當前穩定幣市場格局下,中心化穩定幣如USDT和USDC佔據主導地位,去中心化穩定幣DAI的抵押品日益中心化,而算法穩定幣如LUNA和UST則在短暫繁榮後崩潰。Ethena試圖在DeFi和CeFi之間尋求平衡,爲市場提供新的選擇。

USDe的運作機制

USDe採用了一種名爲OES(Off-exchange Settlement)的資產托管方式。用戶將stETH存入協議後,資產由第三方機構在鏈上托管,同時將相應金額映射至中心化交易所。Ethena隨後在交易所開立ETH空頭永續合約,以確保抵押品價值保持穩定。

這種方式既保留了DeFi的鏈上資產透明度,又利用了CeFi的流動性優勢,同時降低了交易所挪用資金等風險。

收益來源

USDe的收益主要來自兩個方面:

1. 以太坊質押衍生品(如stETH)帶來的質押收益
2. 在交易所開立對沖頭寸獲取的資金費率和基差交易收益

這種結構化的收益模式實際上爲普通用戶提供了一種參與資金費率套利的機會。

Ethena生態資產

• USDe: 穩定幣,目前通過存入stETH鑄造
• sUSDe: 質押USDe後獲得的憑證代幣
• ENA: 協議治理代幣,通過積分兌換獲得

USDe的優勢與挑戰

優勢:

• 結合了DeFi的透明度和CeFi的流動性
• 提供被動收益,吸引用戶參與
• 不依賴傳統銀行基礎設施

挑戰:

• 收益率受市場情緒影響較大
• 擴展性受限於永續合約市場規模
• 面臨資金費率、托管、流動性等多重風險

未來展望

USDe有潛力成爲一種高收益、規模適中、隨市場行情波動的穩定幣選擇。其未來發展將取決於市場需求、風險管理能力以及與傳統穩定幣的競爭格局。Ethena協議的創新嘗試爲穩定幣市場帶來了新的可能性,值得持續關注。