比特幣回調，山寨幣市場煥發生機

近期加密貨幣市場呈現出有趣的走勢。盡管比特幣從高點回落，但以太坊卻一反常態，突破3600美元大關。與此同時，Defi、Layer2等多個板塊也迎來普漲，山寨幣市場似乎正在重新煥發活力。然而，就在不久前，市場情況還大不相同。當時比特幣逼近10萬美元，而山寨幣市場卻一片慘淡，大多數代幣呈現斷崖式下跌。

在這種市場環境下，傳統金融機構卻對山寨幣產生了興趣。在前所未有的監管利好下，他們開始關注山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場注入了一絲生機。

回顧一周前的情況，比特幣持續漲觸及9.9萬美元，成爲各大媒體的熱門話題。然而，通常活躍的加密社區卻罕見地保持沉默。在這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未從中受益。相反，他們持有的山寨幣不斷被比特幣"吸血"，呈現持續下跌趨勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成鮮明對比，讓許多投資者感到心中苦悶。

以太坊就是一個典型例子。作爲公認的主流幣種，ETH的相對漲幅遠不及比特幣。ETH與BTC之間的匯率在年內持續下降，從0.053一路跌至最低0.032，直到最近才開始反彈。如果連以太坊都是如此，其他幣種的表現可想而知。

然而，近日山寨幣市場似乎開始復蘇。SOL、XRP、LTC和Link等幣種在上周末率先啓動。Solana的去中心化交易所日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊更是強勢漲突破3600美元，帶動整個山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅高達8.47%。

分析山寨幣漲的原因，除了牛市帶來的情緒利好外，傳統金融機構的參與功不可沒，而ETF就是最直觀的體現。

回顧本輪牛市的開端，11支比特幣現貨ETF的推出引爆了市場熱潮。傳統金融巨頭的入場推動了比特幣的主流化進程，也大大降低了市場參與門檻。在比特幣和以太坊現貨ETF相繼獲批後，市場開始猜測下一個能吸引華爾街注意的代幣會是哪一個。考慮到市值和資本因素，Solana曾是呼聲最高的幣種。

6月底，多家資產管理公司開始爲Solana ETF提交申請。然而，監管機構的強硬態度迅速讓山寨幣ETF降溫。但到了現在，市場環境已經發生了巨大變化。11月下旬，某交易所提議上市和交易四種Solana相關ETF。這些ETF由不同的資產管理公司發起，被歸類爲"基於商品的信托基金份額"。如果正式獲得受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。

不僅是Solana，更多的山寨幣ETF也在籌備中。最近一個月，多家投資公司向監管機構遞交了XRP、Litecoin、HBAR等幣種的現貨ETF申請。據業內人士透露，目前至少有一個發行人正在嘗試申請ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

山寨幣ETF的大量湧現引發了廣泛討論，遠在天邊的資金流入更是讓市場沸騰。加密ETF的狂野西部時代是否真的即將到來？

從客觀規律來看，參考比特幣和以太坊的審批過程，加密貨幣獲批現貨ETF基本需要滿足兩個隱性要求：一是未被監管機構明確定性爲證券；二是需要有先行指標證明市場穩定性和不可操縱性，典型特徵是該代幣可在美國的商品期貨交易所交易。從這個角度來看，目前加密市場似乎並無其他符合標準的代幣。對於更爲中心化的代幣，審批難度更大，尤其是SOL，不僅中心化程度高，還曾被監管機構明確列爲證券。

盡管如此，市場對SOL、XRP等代幣的ETF審批仍持積極態度。一些ETF分析師認爲，這些ETF的審批時間可能會延長到2025年底，但Solana相關的ETF有望在兩年內獲批。更樂觀的觀點認爲，Solana ETF可能在明年年底之前就獲得批準。

這種樂觀情緒背後有一些支撐因素，其中最核心的是即將上任的新政府。新政府對加密貨幣的態度明顯更爲友好，內外部監管環境的變化給予了加密貨幣產業更強的信心。

從行業內部監管來看，主要監管機構將迎來領導層更替。現任主席已宣布將在2025年1月離職，這爲近年來嚴格的監管按下了暫停鍵。雖然新任主席人選尚未確定，但有消息稱新政府可能會擴大商品期貨交易委員會的權力，加強其對數字資產領域的監管權。如果這一舉措實現，加密資產被認定爲證券的可能性或將降低。

從更廣泛的外部環境來看，新一屆政府中不乏加密貨幣支持者。多位內閣成員都對加密貨幣持積極態度，其中一些人甚至直接持有加密貨幣。這種組成與之前有很大不同，意味着未來對加密貨幣的監管可能會更加寬松。如果在本屆政府任期內能夠建立完整的加密資產監管框架，將爲產業的未來發展指明方向。

除了監管方面，新政府旗下企業也在積極布局加密領域。有消息稱，某媒體科技公司正在洽談收購加密貨幣交易所事宜。此外，該公司還提交了一份加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向從側面反映出政府對加密貨幣的積極態度。

正是基於這些因素，市場對山寨幣ETF重新燃起希望。隨着監管機構領導層的更替，圍繞山寨幣的證券爭議有望得到緩解，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

另一方面，即使山寨幣ETF的前景尚不明朗，傳統金融機構也不願放棄這個規模超過3萬億美元的龐大市場。他們正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便投資者將加密資產納入資產組合。

某加密指數提供商的負責人表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接敞口，同時也會通過額外產品來定制對資產類別的敞口。最受歡迎的產品包括與加密貨幣掛鉤並賺取收益的商品期貨產品，以及通過期權提供下行保護的產品。目前，該公司正計劃推出比特幣指數期權。

某投資顧問公司的首席投資官也提到，正考慮在ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總的來說，盡管當前監管環境下實現山寨ETF仍有難度，但從長期來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於流量獲取和市場競爭考慮，金融機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣和以太坊，加密資產的產品化和標準化將進一步加強，衍生品市場可能迎來爆發式增長，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式參與加密貨幣相關產品的投資。

在新產品尚未面世的情況下，現有的ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來，其資金流入一直弱於比特幣。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距巨大。

造成這種差距的原因有多方面。首先，以太坊在價值穩定性和定位上與比特幣存在差異。其次，以太坊的核心質押功能受到限制，也削弱了投資者的熱情。從成本角度來看，直接持有ETH可獲得約3.5%的質押收益，而持有機構ETF不僅無法獲得這種無風險收益，還要支付0.15%到2.5%不等的管理費。

然而，隨着監管態度的轉變，以太坊現貨ETF未來可能會包含質押功能。畢竟，此前堅決反對質押的監管機構態度已經有所改變，而歐洲市場也已有先例推出帶質押功能的ETF產品。

當然，盡管ETF前景看好，實際資金流入仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也相對有限，某知名投資公司旗下的Solana Trust資產總額僅有7000萬美元，顯示山寨幣的投資購買力可能不如想象中樂觀。受此影響，一些大型資產管理公司表示，對比特幣和以太坊以外的加密產品興趣不大。

無論未來審批進展如何，圍繞山寨ETF的熱潮已經開啓。對於長期低迷的山寨幣市場來說，這無疑是一劑及時的強心針。